Graubündner Kantonalbank : GKB Fonds-News Januar 2022

Vor einem Jahr hatte die Corona-Pandemie uns fest im Griff. Die täglichen Neuinfektionen stiegen um die Jahreswende täglich an. Die Aussicht auf zugelassene Impfstoffe sollte jedoch die Rückkehr zu einer normaleren Wirtschaft und einem gesellschaftlichen Leben ermöglichen. Die Aussichten auf eine starke wirtschaftliche Erholung standen gut. Rückblickend kann man sagen, dass sich dies auch bewahrheitet hat. Drastische Lieferengpässe und steigende Energiepreise trieben jedoch die Inflationszahlen in vielen Länder in die Höhe. Die expansive Geldpolitik von vielen Nationalbanken wurde früher als gedacht zurückgefahren und die Aussicht auf baldige Zinserhöhungen hat sich konkretisiert. Trotz weiteren negativen Geschehnissen, wie dem Evergrande-Debakel, verzeichneten viele Börsenplätze ein sehr gutes Jahr, getrieben von kräftig angestiegenen Unternehmensgewinnen und einer immer noch herrschenden Alternativlosigkeit.

Durch das Auftauchen der neuen Virus-Variante Omikron im Dezember 2021 kann man sagen, das die Pandemie uns auch nach 2 Jahren immer noch fest im Griff hat. Noch weiss man zu wenig, um genaue Aussaugen über die Auswirkung der neuen Variante auf die Gesundheit der Menschen machen zu können. Die Risiken einer Überlastung des Gesundheitssystem sind jedoch wieder stark angestiegen und somit auch die Unsicherheit für wirtschaftliche Prognosen. In der Vergangenheit hat sich jedoch gezeigt, dass negative Auswirkungen der Pandemie auf die Wirtschaft stetig kleiner geworden sind. Unternehmen und Haushalte haben sich angepasst und gelernt, mit dem Virus umzugehen. Zusätzliche fundamentale ökonomische Daten unterstützen die Prognose, dass die Wirtschaft sich auch 2022 erholen wird.

Es wird erwartet, dass der steigende Kostendruck auf die Unternehmen durch steigende Löhne und erhöhte Kosten in der Vorproduktion an die Endkunden weitergegeben werden kann. Somit bleiben die Gewinnmargen hoch, was zu einem ordentlichen Gewinnwachstum führen sollte. Dies positioniert Aktien weiterhin gut im Umfeld steigender Bondrenditen. Die restriktivere Geldpolitik und erwarteten Zinsschritte werden definitiv die Bond- sowie Aktienmärkte beeinflussen. Trotz der steigenden Renditen auf der Obligationenseite liegt das Rendite-Risikoprofil von Aktien aber weiterhin über dem Durchschnitt. Aktien sollten somit weiterhin in der Gunst der Anleger bleiben.

• GKB (CH) Aktien Welt ESG
• GKB (CH) Aktien Schweiz ESG
• GKB (LU) Aktien Europa ESG
• GKB (CH) Obligationen CHF ESG
• GKB (CH) Obligationen EUR ESG
• GKB Wandelanleihenfonds Global ESG
• GKB Strategie-Fonds ESG
• GKB Vorsorge-Fonds ESG

Ivan Walser, Fondsmanager

GKB (CH) Aktien Welt ESG

Der GKB Aktien Welt ESG Fonds hat im Jahr 2021 eine Rendite von +28.2% erzielt (Anteilsklasse I, in USD, per 31.12.2021). Damit hat der aktiv verwaltete Aktienfonds mit 50 gleichgewichteten Einzeltiteln den globalen Aktienmarkt (MSCI World Index) um 6.4% übertroffen.

Trotz anhaltender Corona-Pandemie und wachsender Inflationssorgen war 2021 aus Aktiensicht ein herausragendes Jahr. Sehr stark entwickelten sich Aktien von Unternehmen mit langfristigen Wettbewerbsvorteilen. Nach dem Einbruch im Frühling 2020 konnten sie ihre Marktposition weiter ausbauen, ihre bereits hohe Gewinnmarge nochmals steigern und im letzten Jahr neue Rekordgewinne erzielen. Die besten Aktien im Fonds waren der "Cyber Security"-Spezialist Fortinet (+110.1%), der Halbleitergeräte-Hersteller Applied Materials (+84.2%, Anfang Dez. verkauft) sowie der Erdgas-Pipelines-Betreiber Cheniere Energy (+74.7%).

Aktuelle Positionierung:

• 64% Nordamerika, 26% Europa, 10% Asien/Pazifik
• Übergewicht Finanzwesen, Gesundheitswesen und Grundstoffe
• Untergewicht Kommunikation und Versorger

Der Fokus im Fonds liegt auch 2022 auf Anlagestilen mit wissenschaftlich belegten Faktorprämien, wie Momentum und Qualität. Die Eigenkapitalrendite aller Titel im Fonds liegt mit 25.5% deutlich über derjenigen des MSCI World Index (14.4%) - bei vergleichbarer Bewertung. Das Marktrisiko (ex ante Beta) beträgt 0.93 (Vormonat: 0.94). Der GKB Aktien Welt ESG ist auch für Anlegerinnen und Anleger interessant, welche auf einen verantwortungsvollen Umgang mit der Umwelt, sozialen Aspekten sowie guter Unternehmensführung Wert legen: Der Fonds hält per Anfang Januar das höchstmögliche MSCI ESG Rating von «AAA».

per 31.12.2021

Nino Gritti, Fondsmanager

GKB (CH) Aktien Schweiz ESG

Rückblickend war 2021 für Schweizer Anlegerinnen und Anleger ein herausragendes Jahr. Mit +23.4% verzeichnete der Schweizer Aktienmarkt (SPI) die viertbeste Rendite der letzten 20 Jahre - höher als im Jahr nach der Finanzkrise (2009). Noch besser abgeschnitten hat der GKB Aktien Schweiz ESG Fonds mit einer Rendite von +25.4% (Anteilsklasse I, per 31.12.2021). Auch global gesehen rangierte der Schweizer Aktienmarkt weit vorne, was der hohen Qualität inländischer Unternehmen zu verdanken war.

Trotz relativ hoher Marktbreite gab es dennoch einige Ausreisser. Im GKB Aktien Schweiz ESG Fonds entwickelten sich die Aktien des Baumaterialspezialisten Sika (+58.7%) und die Aktien des Hörgeräteherstellers Sonova (+57.1%) sehr stark. Ausbezahlt hat sich auch die Beimischung von kleinkapitalisierten Aktien: Der Hersteller von Vakuumventilen für die Halbleiterfertigung VAT Group (+109.4%), die Onlinebank Swissquote (+136.0%) und der Lieferant von Befestigungssystemen Bossard (+87.7%) waren die Stars im Portfolio. Schwächer als der Gesamtmarkt entwickelten sich die als defensiv geltenden Aktien von Swisscom (+12.8%) und die letztjährigen Gewinneraktien des Technologiekonzerns Logitech (-9.6%).

Aktuelle Positionierung:

• Übergewicht in Industrie und Technologie
• Untergewicht in Gesundheitswesen und Basiskonsum
• Fondsvolumen: CHF 688.4 Mio. (per 31.12.2021)

Für das kommende Aktienjahr erwarten wir erneut steigende Unternehmensgewinne - auch wenn das Gewinnwachstum deutlich abnehmen dürfte. Die Konjunkturaussichten bleiben gut und der Konsum nährt die Wirtschaft. Negativ wirken - nebst der Pandemie - die weiterhin hohen Inputkosten, seien dies Rohmaterial- oder Lohnstückkosten. Das grösste Potenzial für weitere Kurssteigerungen sehen wir bei Unternehmen mit Preissetzungsmacht sowie Unternehmen in wachstumsstarken Nischen. Diese werden die Inputkosten in Form von höheren Preisen an den Endkunden weitergeben können. Mit Fokus auf Qualitätsunternehmen mit nachhaltiger Geschäftstätigkeit ist der GKB Aktien Schweiz ESG Fonds gut aufgestellt. Dank der Beimischung von kleinkapitalisierten Unternehmen können interessante Opportunitäten genutzt werden. Mit einem MSCI ESG Rating von «AA» erreicht der Fonds die zweithöchste Nachhaltigkeitswertung und bietet sich damit auch für Anlegerinnen und Anleger mit einem Fokus auf Nachhaltigkeit an.

per 31.12.2021

Nino Gritti, Fondsmanager

GKB (LU) Aktien Europa ESG

2021 geht in Europa als eines der stärksten Aktienjahre der Geschichte ein. Trotz Unsicherheiten rund um die Corona-Pandemie erreichten die Aktienindizes neue Höchststände. Im Unterschied zu globalen Aktien zählten in Europa - nebst den Energieunternehmen - auch Immobilien- und Versorgungswerte zu den Gewinnern. Der Euro Stoxx50 legte im 2021 um 21.0% zu.

Der GKB Aktien Europa ESG Fonds wurde Mitte September lanciert und erzielte seither eine Rendite von +1.3% (Anteilsklasse I, in EUR, per 31.12.2021). Damit konnte der Fonds nicht mit seinem Vergleichsindex (+4.3%) mithalten. Entscheidend für die relative Minderrendite war die defensivere Ausrichtung mit einem Beta von 0.9. Das tiefere Marktrisiko resultierte grösstenteils aus dem Untergewicht in Energie-Aktien, in welche der Fonds nicht investiert war. Auf Einzeltitelebene verloren die Aktien des Diagnostik-Unternehmens Biomerieux (-15.0%) sowie jene des Anbieters von bargeldlosen Zahlungslösungen Adyen (-15.8%) überdurchschnittlich stark an Wert. Zu den "Highlights" zählten die Aktien des deutschen Gesundheitswerts Merck (+21.6%) sowie jene des britischen Industrietitels Croda International (+12.6%).

Aktuelle Positionierung:

• Übergewicht in Grossbritannien, Schweden und Belgien
• Untergewicht in Deutschland, Niederlande und Finnland
• Übergewicht in Finanz-, Gesundheitswesen und Industrie
• Untergewicht in Energie, Versorger und Grundstoffe

Bei der Aktienauswahl setzen wir weiterhin auf Unternehmen mit guter Profitabilität und einer starken Marktposition. Der im Vergleich zu globalen Fonds höhere Anteil an günstig bewerteten Unternehmen mit erhöhter Zinssensitivität (sogenannte "Value"-Titel) dürfte sich in einem Umfeld steigender Zinsen und anziehendem Konsum positiv auswirken. Mit einem MSCI ESG Rating von «AAA» hält der Fonds die bestmögliche Nachhaltigkeitswertung.

per 31.12.2021

​GKB (CH) Obligationen CHF ESG

Die konjunkturelle Lage in der Schweiz sieht trotz angespannter epidemiologischer Situation gut aus. Wir rechnen auch für 2022 mit einem überdurchschnittlichen BIP-Wachstum um die 3%. Angesichts dieser Situation zeigt sich insbesondere der Arbeitsmarkt sehr robust. Die Arbeitslosenquote ist auf dem tiefsten Stand seit Beginn der Pandemie, die Zahl der neu geschaffenen Stellen ist deutlich gestiegen und immer mehr Unternehmen haben Mühe bei der Rekrutierung neuer Arbeitsplätze.
In diesem Umfeld stieg die Inflation in der Schweiz im Verlaufe des vergangenen Jahres stetig an, auf bis 1.5% (YoY) im Dezember. Dies bedeutet den höchsten Wert seit Ende 2008.

Im Verlaufe des vergangenen Jahres haben sich die Zinsen weiter von ihren Tiefstständen entfernt. Gerade zum Jahresende hin stiegen diese, gemessen an den 10-jährigen Zinsen der Eidgenossen, um 0.2% auf -0.13%. In entgegengesetzter Richtung entwickelten sich entsprechend die Obligationenpreise, weshalb der GKB (CH) Obligationen CHF ESG das Jahr mit einem Minus von 1.58% abschloss (I-Klasse).

Aktuelle Positionierung:
Wir gehen in den nächsten Monaten von leicht steigenden kurzfristigen Zinsen aus. Zudem rechnen wir aufgrund der immer noch tiefen kurzen Zinsen und der sehr flachen Zinskurve am langen Ende mindestens mit einer parallelen Verschiebung der Zinskurve, wahrscheinlicher erscheint uns sogar eine steilere Zinskurve. Deshalb meiden wir aktuell ganz lange Obligationen.

Mit zunehmender Inflation erhöht sich 2022 der Druck auf die Notenbanken. Während die FED die Zinswende verbal bereits angekündigt hat, sieht sich die SNB noch nicht in Zugzwang. Nichtsdestotrotz stehen die Zeichen auch in der Schweiz für höhere Zinsen. Gut möglich also, dass die Pandemie schliesslich das Ende der ultraexpansiven Geldpolitik einleiten wird.

per 31.12.2021

​GKB (CH) Obligationen EUR ESG

Die Stimulierungsmassnahmen der Staaten und der Zentralbank zeigten ihre Wirkung. Die Wirtschaft in der Eurozone legte im vergangenen Jahr kräftig zu und die Preise von Gütern und Dienstleistungen stiegen rasant an. Die Inflation in der Eurozone notiert zum Jahresende mit 4.9 Prozent auf Höchststand. In diesem Umfeld der konjunkturellen Erholung stiegen die Zinsen an. Die Zinsstrukturkurve versteilerte sich: Während die kurzfristigen Zinsen auf der Stelle traten legten die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen 40 Basispunkte zu. Von der guten konjunkturellen Entwicklung profitierten auch Unternehmensanleihen. Die Kreditaufschläge notierten übers Jahr seitwärts. Aufkeimende Sorgen wegen der Pandemie führten im vierten Quartal zu Ausschlägen, welche sich rasch wieder erholten.

Im Umfeld steigender Zinsen hat der Fonds (Anteilsklasse I) im Jahr 2021 1.57% nachgegeben (Benchmark -1.40%). Das Übergewicht bei Unternehmensanleihen und im tieferen Ratingsegment zahlte sich aus. Insbesondere Unternehmen aus zyklischen Sektoren entwickelten sich gut.

Aktuelle Positionierung:

• Durchschnittliche Restlaufzeit liegt bei 5.0 Jahren
• Rendite auf Verfall beträgt 0.3%
• Übergewicht Unternehmensanleihen zu Lasten Staatsanleihen

Mit dem anhaltenden Konjunkturoptimismus und der etwas weniger expansiven Zentralbank erwarten wir leichten Aufwärtsdruck bei europäischen Zinsen. Die EZB wird an ihrer Geldpolitik festhalten, solange die Inflation das Ziel von zwei Prozent nicht nachhaltig erreicht. In diesem positiven Konjunkturumfeld bevorzugen wir weiterhin solide Unternehmensanleihen, die sich durch eine nachhaltige Wirtschaftsweise hervortun.

per 31.12.2021

GKB Wandelanleihenfonds Global ESG

Das erste Jahr seit Lancierung des GKB (LU) global Wandelanleihen ESG am 1. März 2021 verlief äusserst erfolgreich. Der Fonds konnte dem widrigen Umfeld trotzen und das Jahr mit einer Rendite von +0.75% beenden (Anteilsklasse I, in CHF). Der globale Wandelanleihenmarkt (Refinitiv Global Focus, in CHF) musste während derselben Periode deutliche Einbussen in Kauf nehmen -6.03%. Folgende Gründe führten zu dieser erfreulichen Entwicklung:

• Steigende Zinsen belasteten einerseits die Zinskomponente der Wandelanleihen und andererseits kam dadurch die hohe Bewertung von wachstumsorientierten Unternehmen unter Druck - (hohes Gewicht im Index).
• Schwer lasteten zudem die asiatischen Märkte auf den Index. Insbesondere chinesische Wandelanleihen standen unter Abgabedruck. Staatliche Eingriffe und zunehmende Spannungen mit den USA (schwarze Liste von Unternehmen, Dekotierungsdrohungen der SEC) vergraulten die Anleger.
  
• Zu Beginn der CVID-Pandemie emittierten Unternehmen aus der Reisebranche zunehmend Wandelanleihen. In der Hoffnung auf eine baldige Beendigung der Pandemie stiegen die Kurse bis in den Frühling letzten Jahres. Mit Aufkommen der Delta-Variante musste ein Teil der Kurserholung wieder preisgegeben werden.
• Ende letzten Jahres erholte sich die Reisebranche als die Omikron-Variante etwas an Schrecken verlor aber parallel kamen die Pandemiegewinner unter Druck wie z.B. E-Commerce, Lieferservice oder Software Unternehmen.
• Das Erfolgsgeheimis des Fonds war konsequent hoch bewertete Wandelanleihen/Aktien zu meiden und sich auf Substanzwerte zu konzentrieren mit einem transparenten und strukturell attraktiven Wachstumsprofil.

Aktuelle Positionierung:

• Aktiensensitivität (Delta) neutral zur Benchmark
• Übergewichtung Europa zulasten Asien und USA
• Übergewichtung "growth at reasonable price" versus "growth"
• Keine signifikanten Sektor-Wetten
• Höhere effektive Verfallsrendite als die Benchmark

Ausblick:

Bei der Lancierung im letzten März hatte es wenige Wandelanleihen mit einer positiven Verfallsrendite. Nach der Korrektur im Wandelanleihenmarkt haben im breiten Wandelanleihen-Index mehr als die Hälfte eine positive Verfallsrendite. Die vernünftigere Bewertung bei Wachstumsunternehmen und die attraktiveren Wandelcharakteristiken stimmen uns positiv für das laufende Jahr.

per 31.12.2021

​GKB Strategie-Fonds ESG

Das Jahr 2021 war ein sehr erfreuliches Börsenjahr. Rund um den Globus eilten die Aktienmärkte von einem Rekord zum nächsten. Zwar sorgten Störfaktoren wie die neue Virusvariante Omikron, die hohen Inflationszahlen oder die anhaltenden Lieferengpässe zwischenzeitlich für Rücksetzer, die weiterhin freundlichen fiskal- und geldpolitischen Rahmenbedingungen sowie gute Unternehmenszahlen sorgten jedoch für Unterstützung.

Die GKB Strategiefonds erzielten im Jahr 2021 folgende Performances: GKB Strategiefonds Einkommen ESG +4.4%, GKB Strategiefonds Ausgewogen ESG +10.5% und der GKB Strategiefonds Kapitalgewinn ESG +20.1% (Anteilsklassen I per 31.12.2021). Im Konkurrenzvergleich schneiden die GKB Strategiefonds damit sehr erfreulich ab.

Aktuelle Positionierung:

• Festverzinsliche Anlagen: Die Obligationenquote halten wir in Erwartung leicht steigender Zinsen weiterhin untergewichtet.
• Aktien: Aufgrund der gestiegenen Unsicherheiten und der weniger expansiven Geldpolitik der Fed haben wir die Aktienquote auf eine Neutralgewichtung reduziert. Innerhalb der Aktienanlagen favorisieren wir Aktien von klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen. Aktien aus der Schweiz halten wir weiterhin übergewichtet. Hier überzeugen der defensive Charakter und die sehr gute Qualität der Unternehmen.
• Alternative Anlagen: Wir bleiben bei Schweizer Immobilien neutral gewichtet investiert - das Gold halten wir untergewichtet.

Ausblick:

Der Wachstumshöhepunkt ist überschritten, das konjunkturelle Umfeld bleibt in der Summe aber positiv und entwickelt sich auch im nächsten Jahr überdurchschnittlich. Darum bevorzugen wir weiterhin Aktien gegenüber Obligationen. Aufgrund der gestiegenen Risiken starten wir aber mit einer Neutralgewichtung der Aktienquote ins neue Jahr.

per 31.12.2021

​GKB Vorsorge-Fonds ESG

Das letzte Quartal verlief nicht mehr so ruhig wie die ersten Monate des Jahres 2021. Trotz einigen Schwankungen am Aktienmarkt, konnten wir das vierte Quartal positiv beenden. Das Plus im Vorsorgefonds 45 betrug 2.18% (per 31.12.2021) und das des Vorsorgefonds 25 +1.16%. Damit geht ein sehr erfolgreiches Jahr zu Ende. Auf Jahressicht konnte der Vorsorgefonds 45 um rund 10% zulegen, der defensivere Vorsorgefonds 25 schloss 4.75% höher. Beide Fonds waren gleichauf mit den eigenen Benchmarks. Verglichen mit den Mitbewerbern konnten unsere Vorsorgefonds überzeugen. Der Vorsorgefonds 45 gehörte zu den Besten und der Vorsorgefonds 25 war ebenfalls im vorderen Drittel dabei. So kann es weitergehen!

Aktuelle Positionierung:

• Aktienexposure neu neutral (von zuvor übergewichtet)
• Untergewicht in Gold
• leichtes Untergewicht in Obligationen Welt hedged in CHF

Im Dezember haben wir die Aktienquote auf neutral zurückgenommen. Den kleinen Unsicherheiten am Aktienmarkt wollten wir auf diese Weise entgegentreten. Wir haben die Reduktion über unsere Fonds "Aktien Welt" und "Europa Value" vorgenommen. Das Untergewicht in Gold haben wir beibehalten. Wir warten auf neue richtungsweisende Impulse, bevor wir tätig werden. Nichtsdestotrotz setzten wir weiterhin auf Gold und Immobilien in unseren Fonds als stabilisierende Stützen.

per 31.12.2022