Graubündner Kantonalbank : GKB Fonds-News März 2022

Durch den ganzen Februar dominierte die rote Farbe an den Aktienmärkten. Die erhöhte Unsicherheit über die amerikanische Geldpolitik drückte am Anfang des Monats auf die Märkte, und wird auch weiterhin für Unsicherheiten sorgen. Die während des Monats aufkommenden Spannungen zwischen der Ukraine und Russland, welche in der grossangelegten Invasion der russischen Armee in die Ukraine mündete, rückten Geopolitischen Risiken und Sanktionen in den Vordergrund. Angesicht des Schocks, den der Konflikt auslöste und die damit kommenden Unsicherheiten blieben die Finanzmärkte äusserst volatil. Wirtschaftlich gesehen sind Russland und die Ukraine ökonomisch für nur 2% der globalen Wirtschaftsleistung verantwortlich. Es ist somit annehmbar, dass die direkten wirtschaftlichen Auswirkungen der "Ukraine-Krise" auf den Rest der Welt nur gering seien werden.

An den Rohstoffmärkten verteuerten sich Erdgas und Öl deutlich. Die erhöhten Energiepreise und der Konflikt sind vor allem für die Eurozone ein Dorn im Auge, da sie rund ein Drittel des Erdgases aus Russland bezieht. Negative Auswirkungen auf die Weltwirtschaft sind dann zu erwarten, wenn die Energiepreise dauerhaft erhöht bleiben. Signifikant erhöhte Energiepreise würden zudem die bereits hohen Inflationsarten weiter anheizen.

Seitens Konjunktur sind die letzten Wochen hingegen erfreulich gewesen. Die Corona-Pandemie dürfte bald zu Ende sein und in die endemische Phase eintreten. Die fallenden Coronarestriktionen sollten kurzfristig das Wirtschaftswachstum beschleunigen. Der Beschäftigungsgrad hat sich weitgehend erholt und auch das Wirtschaftsvertrauen konnte in der EU zulegen. Weiterhin wird aber die europäische und amerikanische Wirtschaft durch erhöhte Inflationsraten konfrontiert sein.

• GKB (CH) Aktien Welt ESG
• GKB (CH) Aktien Schweiz ESG
• GKB (LU) Aktien Europa ESG
• GKB (CH) Obligationen CHF ESG
• GKB (CH) Obligationen EUR ESG
• GKB Wandelanleihenfonds Global ESG
• GKB Strategie-Fonds ESG
• GKB Vorsorge-Fonds ESG

Ivan Walser, Fondsmanager

GKB (CH) Aktien Welt ESG

Der GKB Aktien Welt ESG Fonds hat im Februar -0.9% an Wert verloren (Anteilsklasse I, in USD, per 28.02.2022). Damit hat sich der aktiv verwaltete Aktienfonds mit 50 gleichgewichteten Einzeltiteln rund 1.6% besser entwickelt als der globale Aktienmarkt (MSCI World Index).

Der Krieg in der Ukraine hat die Ausgangslage bezüglich Inflation und Zinsentwicklung verändert. So antizipieren die Märkte nun weniger Zinsschritte, was den Wachstumswerten etwas Auftrieb gab. Zudem haben steigende Roh- und Energiepreise die Inputkosten der Unternehmen erhöht.

Die besten Aktien im GKB Aktien Welt ESG Fonds waren im Februar wiederum der Erdgas-Pipelines-Betreiber Cheniere Energy (+17.7%) und American Express (+6.9%), aber auch das Thema Cyber-Security gewann an Interesse (Fortinet +14.5%). Am schwächsten entwickelte sich die belgische Bank KBC (-17.3%), welche im Rahmen des SWIFT-Ausschluss Russlands unter Druck kam. Insgesamt haben insbesondere europäische Aktien an Wert eingebüsst.

Aktuelle Positionierung:

− 70% Nordamerika, 22% Europa, 8% Asien/Pazifik

− Übergewicht Finanzwesen, Basiskonsum und Energie

− Untergewicht Informationstechnologie, Industrie und Versorger

Der Fokus im Fonds bleibt auf Anlagestilen mit wissenschaftlich belegten Faktorprämien, wie Momentum und Qualität. Die Eigenkapitalrendite aller Titel im Fonds liegt mit 21.2% deutlich über derjenigen des MSCI World Index (16.3%) - bei leicht tieferer Bewertung. Das Marktrisiko (ex ante Beta) beträgt 0.94 (Vormonat: 0.98). Der GKB Aktien Welt ESG ist auch für Anlegerinnen und Anleger interessant, welche auf einen verantwortungsvollen Umgang mit der Umwelt, sozialen Aspekten sowie guter Unternehmensführung Wert legen: Der Fonds hält per Anfang Februar das höchstmögliche MSCI ESG Rating von «AAA».

per 28.02.2022

Nino Gritti, Fondsmanager

GKB (CH) Aktien Schweiz ESG

Das Aktienjahr 2022 hat mit unterschiedlichsten Herausforderungen zu kämpfen. Im Zentrum steht die kriegerische Auseinandersetzung in der Ukraine. Der GKB Aktien Schweiz ESG Fonds verzeichnete im Februar einen Verlust von -2.3% (Anteilsklasse I, per 28.02.2022) und liegt damit in etwa gleichauf mit dem Schweizer Aktienmarkt (SPI: -2.2%). Positiv entwickelte sich die Aktie des Hörgeräteherstellers Sonova (+9.2%), welche von positiven Analystenschätzungen profitierte. Zusätzlich gestützt haben die tiefer kapitalisierten Unternehmen wie BKW (+6.8%), Burckhardt Compression (+3.6%) und Emmi (+2.8%). Auf Seiten der Verlierer notierten die Aktien des Rückversicherers Swiss Re (-12.4%), der mit den publizierten Zahlen enttäuschte, sowie die Aktien des Technologiekonzerns Logitech (-10.2%), welche nach einem Bericht von Morgan Stanley unter Druck gerieten.

Positionierung

- Übergewicht in Industrie und Finanzwesen

- Untergewicht in Gesundheitswesen und Rohstoffen

- Fondsvolumen: CHF 651.4 Mio. (per 28.02.2022)

Aufgrund der laufenden Ereignisse ist es unmöglich, eine Aussage über die zukünftige Entwicklung zu machen. Daher haben wir das Portfolio noch etwas defensiver ausgerichtet und setzen weiterhin auf Qualitätsunternehmen, die eine gewisse Preissetzungsmacht haben. Mit einem MSCI ESG Rating von «AA» erreicht der Fonds die zweithöchste Nachhaltigkeitswertung und bietet sich damit auch für Anlegerinnen und Anleger mit einem Fokus auf Nachhaltigkeit an.

per 28.02.2022

Nino Gritti, Fondsmanager

GKB (LU) Aktien Europa ES

Europa steht ganz im Zeichen der kriegerischen Auseinandersetzungen in der Ukraine. Die Aktienmärkte reagierten teils mit massiven Abgaben. Der GKB Aktien Europa ESG Fonds verlor in diesem Umfeld -5.6% (Anteilsklasse I, in EUR, per 28.02.2022, Benchmark: -3.5%). Positiv rentiert hat die Aktie des Rohstoffspezialisten Rio Tinto (+11.7%), der von steigenden Rohstoffpreisen profitiert. Ebenfalls gestützt haben die defensiven Werte wie Anheuser Busch (-1.0%) aus dem Basiskonsum- und Novo Nordisk (+4.0%) aus dem Gesundheitssektor. Schwach entwickelten sich Finanzwerte, die nach dem SWIFT-Ausschluss Russlands von Zweitrunden-Effekten betroffen sein dürften.

Positionierung

- Übergewicht in Grossbritannien, Belgien und Dänemark

- Untergewicht in Deutschland und Frankreich

- Übergewicht in Finanzwesen, Kommunikation und Versorger

- Untergewicht in IT und zyklischer Konsum

Ein Ausblick im aktuellen Umfeld zu geben, ist nahezu unmöglich. Chancen sehen wir bei Aktien, welche im Bereich Energie führend sind und bei der Transformation zur Kohlenstoff-Neutralität eine wichtige Rolle einnehmen. Zudem halten wir an Qualitätsaktien mit solidem Geschäftsmodell fest. Mit einem MSCI ESG Rating von «AAA» hält der Fonds weiterhin die bestmögliche Nachhaltigkeitswertung.

per 28.02.2022

​GKB (CH) Obligationen CHF ESG

Die konjunkturelle Lage in der Schweiz sieht trotz angespannter epidemiologischer Situation gut aus. Wir rechnen auch für 2022 mit einem überdurchschnittlichen BIP-Wachstum um die 3%. Angesichts dieser Situation zeigt sich insbesondere der Arbeitsmarkt sehr robust. Die Arbeitslosenquote ist auf dem tiefsten Stand seit Beginn der Pandemie, die Zahl der neu geschaffenen Stellen ist deutlich gestiegen und immer mehr Unternehmen haben Mühe bei der Rekrutierung neuer Arbeitsplätze.
In diesem Umfeld stieg die Inflation in der Schweiz im Verlaufe des vergangenen Jahres stetig an, auf bis 1.5% (YoY) im Dezember. Dies bedeutet den höchsten Wert seit Ende 2008.

Im Verlaufe des vergangenen Jahres haben sich die Zinsen weiter von ihren Tiefstständen entfernt. Gerade zum Jahresende hin stiegen diese, gemessen an den 10-jährigen Zinsen der Eidgenossen, um 0.2% auf -0.13%. In entgegengesetzter Richtung entwickelten sich entsprechend die Obligationenpreise, weshalb der GKB (CH) Obligationen CHF ESG das Jahr mit einem Minus von 1.58% abschloss (I-Klasse).

Aktuelle Positionierung:
Wir gehen in den nächsten Monaten von leicht steigenden kurzfristigen Zinsen aus. Zudem rechnen wir aufgrund der immer noch tiefen kurzen Zinsen und der sehr flachen Zinskurve am langen Ende mindestens mit einer parallelen Verschiebung der Zinskurve, wahrscheinlicher erscheint uns sogar eine steilere Zinskurve. Deshalb meiden wir aktuell ganz lange Obligationen.

Mit zunehmender Inflation erhöht sich 2022 der Druck auf die Notenbanken. Während die FED die Zinswende verbal bereits angekündigt hat, sieht sich die SNB noch nicht in Zugzwang. Nichtsdestotrotz stehen die Zeichen auch in der Schweiz für höhere Zinsen. Gut möglich also, dass die Pandemie schliesslich das Ende der ultraexpansiven Geldpolitik einleiten wird.

per 31.12.2021

​GKB (CH) Obligationen EUR ESG

Die Stimulierungsmassnahmen der Staaten und der Zentralbank zeigten ihre Wirkung. Die Wirtschaft in der Eurozone legte im vergangenen Jahr kräftig zu und die Preise von Gütern und Dienstleistungen stiegen rasant an. Die Inflation in der Eurozone notiert zum Jahresende mit 4.9 Prozent auf Höchststand. In diesem Umfeld der konjunkturellen Erholung stiegen die Zinsen an. Die Zinsstrukturkurve versteilerte sich: Während die kurzfristigen Zinsen auf der Stelle traten legten die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen 40 Basispunkte zu. Von der guten konjunkturellen Entwicklung profitierten auch Unternehmensanleihen. Die Kreditaufschläge notierten übers Jahr seitwärts. Aufkeimende Sorgen wegen der Pandemie führten im vierten Quartal zu Ausschlägen, welche sich rasch wieder erholten.

Im Umfeld steigender Zinsen hat der Fonds (Anteilsklasse I) im Jahr 2021 1.57% nachgegeben (Benchmark -1.40%). Das Übergewicht bei Unternehmensanleihen und im tieferen Ratingsegment zahlte sich aus. Insbesondere Unternehmen aus zyklischen Sektoren entwickelten sich gut.

Aktuelle Positionierung:

• Durchschnittliche Restlaufzeit liegt bei 5.0 Jahren
• Rendite auf Verfall beträgt 0.3%
• Übergewicht Unternehmensanleihen zu Lasten Staatsanleihen

Mit dem anhaltenden Konjunkturoptimismus und der etwas weniger expansiven Zentralbank erwarten wir leichten Aufwärtsdruck bei europäischen Zinsen. Die EZB wird an ihrer Geldpolitik festhalten, solange die Inflation das Ziel von zwei Prozent nicht nachhaltig erreicht. In diesem positiven Konjunkturumfeld bevorzugen wir weiterhin solide Unternehmensanleihen, die sich durch eine nachhaltige Wirtschaftsweise hervortun.

per 31.12.2021

GKB Wandelanleihenfonds Global ESG

Das erste Jahr seit Lancierung des GKB (LU) global Wandelanleihen ESG am 1. März 2021 verlief äusserst erfolgreich. Der Fonds konnte dem widrigen Umfeld trotzen und das Jahr mit einer Rendite von +0.75% beenden (Anteilsklasse I, in CHF). Der globale Wandelanleihenmarkt (Refinitiv Global Focus, in CHF) musste während derselben Periode deutliche Einbussen in Kauf nehmen -6.03%. Folgende Gründe führten zu dieser erfreulichen Entwicklung:

• Steigende Zinsen belasteten einerseits die Zinskomponente der Wandelanleihen und andererseits kam dadurch die hohe Bewertung von wachstumsorientierten Unternehmen unter Druck - (hohes Gewicht im Index).
• Schwer lasteten zudem die asiatischen Märkte auf den Index. Insbesondere chinesische Wandelanleihen standen unter Abgabedruck. Staatliche Eingriffe und zunehmende Spannungen mit den USA (schwarze Liste von Unternehmen, Dekotierungsdrohungen der SEC) vergraulten die Anleger.
  
• Zu Beginn der COVID-Pandemie emittierten Unternehmen aus der Reisebranche zunehmend Wandelanleihen. In der Hoffnung auf eine baldige Beendigung der Pandemie stiegen die Kurse bis in den Frühling letzten Jahres. Mit Aufkommen der Delta-Variante musste ein Teil der Kurserholung wieder preisgegeben werden.
• Ende letzten Jahres erholte sich die Reisebranche als die Omikron-Variante etwas an Schrecken verlor aber parallel kamen die Pandemiegewinner unter Druck wie z.B. E-Commerce, Lieferservice oder Software Unternehmen.
• Das Erfolgsgeheimis des Fonds war konsequent hoch bewertete Wandelanleihen/Aktien zu meiden und sich auf Substanzwerte zu konzentrieren mit einem transparenten und strukturell attraktiven Wachstumsprofil.

Aktuelle Positionierung:

• Aktiensensitivität (Delta) neutral zur Benchmark
• Übergewichtung Europa zulasten Asien und USA
• Übergewichtung "growth at reasonable price" versus "growth"
• Keine signifikanten Sektor-Wetten
• Höhere effektive Verfallsrendite als die Benchmark

Ausblick:

Bei der Lancierung im letzten März hatte es wenige Wandelanleihen mit einer positiven Verfallsrendite. Nach der Korrektur im Wandelanleihenmarkt haben im breiten Wandelanleihen-Index mehr als die Hälfte eine positive Verfallsrendite. Die vernünftigere Bewertung bei Wachstumsunternehmen und die attraktiveren Wandelcharakteristiken stimmen uns positiv für das laufende Jahr.

per 31.12.2021

​GKB Strategie-Fonds ESG

Das Jahr 2021 war ein sehr erfreuliches Börsenjahr. Rund um den Globus eilten die Aktienmärkte von einem Rekord zum nächsten. Zwar sorgten Störfaktoren wie die neue Virusvariante Omikron, die hohen Inflationszahlen oder die anhaltenden Lieferengpässe zwischenzeitlich für Rücksetzer, die weiterhin freundlichen fiskal- und geldpolitischen Rahmenbedingungen sowie gute Unternehmenszahlen sorgten jedoch für Unterstützung.

Die GKB Strategiefonds erzielten im Jahr 2021 folgende Performances: GKB Strategiefonds Einkommen ESG +4.4%, GKB Strategiefonds Ausgewogen ESG +10.5% und der GKB Strategiefonds Kapitalgewinn ESG +20.1% (Anteilsklassen I per 31.12.2021). Im Konkurrenzvergleich schneiden die GKB Strategiefonds damit sehr erfreulich ab.

Aktuelle Positionierung:

• Festverzinsliche Anlagen: Die Obligationenquote halten wir in Erwartung leicht steigender Zinsen weiterhin untergewichtet.
• Aktien: Aufgrund der gestiegenen Unsicherheiten und der weniger expansiven Geldpolitik der Fed haben wir die Aktienquote auf eine Neutralgewichtung reduziert. Innerhalb der Aktienanlagen favorisieren wir Aktien von klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen. Aktien aus der Schweiz halten wir weiterhin übergewichtet. Hier überzeugen der defensive Charakter und die sehr gute Qualität der Unternehmen.
• Alternative Anlagen: Wir bleiben bei Schweizer Immobilien neutral gewichtet investiert - das Gold halten wir untergewichtet.

Ausblick:

Der Wachstumshöhepunkt ist überschritten, das konjunkturelle Umfeld bleibt in der Summe aber positiv und entwickelt sich auch im nächsten Jahr überdurchschnittlich. Darum bevorzugen wir weiterhin Aktien gegenüber Obligationen. Aufgrund der gestiegenen Risiken starten wir aber mit einer Neutralgewichtung der Aktienquote ins neue Jahr.

per 31.12.2021

​GKB Vorsorge-Fonds ESG

Das letzte Quartal verlief nicht mehr so ruhig wie die ersten Monate des Jahres 2021. Trotz einigen Schwankungen am Aktienmarkt, konnten wir das vierte Quartal positiv beenden. Das Plus im Vorsorgefonds 45 betrug 2.18% (per 31.12.2021) und das des Vorsorgefonds 25 +1.16%. Damit geht ein sehr erfolgreiches Jahr zu Ende. Auf Jahressicht konnte der Vorsorgefonds 45 um rund 10% zulegen, der defensivere Vorsorgefonds 25 schloss 4.75% höher. Beide Fonds waren gleichauf mit den eigenen Benchmarks. Verglichen mit den Mitbewerbern konnten unsere Vorsorgefonds überzeugen. Der Vorsorgefonds 45 gehörte zu den Besten und der Vorsorgefonds 25 war ebenfalls im vorderen Drittel dabei. So kann es weitergehen!

Aktuelle Positionierung:

• Aktienexposure neu neutral (von zuvor übergewichtet)
• Untergewicht in Gold
• leichtes Untergewicht in Obligationen Welt hedged in CHF

Im Dezember haben wir die Aktienquote auf neutral zurückgenommen. Den kleinen Unsicherheiten am Aktienmarkt wollten wir auf diese Weise entgegentreten. Wir haben die Reduktion über unsere Fonds "Aktien Welt" und "Europa Value" vorgenommen. Das Untergewicht in Gold haben wir beibehalten. Wir warten auf neue richtungsweisende Impulse, bevor wir tätig werden. Nichtsdestotrotz setzten wir weiterhin auf Gold und Immobilien in unseren Fonds als stabilisierende Stützen.

per 31.12.2021