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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: BUY
seit: 28.03.2018
Kursziel: 6,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine
BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 6,00.
 
Zusammenfassung:
Am 22. März veröffentlichte Valneva die Ergebnisse für das GJ/17 und hielt
eine Telefonkonferenz ab. Die Umsatzzahlen (15. Februar) lagen über unseren
Prognosen, aber die operative Leistung lag leicht unter unseren
Erwartungen. Der Rohertrag und das EBITDA lagen mit EUR63,8 Mio. (GJ/16:
EUR54,8 Mio.) und EUR10,8 Mio. (GJ/16: EUR2,8 Mio.) unter unseren Schätzungen von
EUR64,8 Mio. bzw. EUR11,5 Mio. Aufgrund eines einmaligen Steuervorteils in Höhe
von EUR1,1 Mio. (FBe: EUR-1,0 Mio.; GJ/16: EUR-0,4 Mio.) lag das Nettoergebnis
für das Geschäftsjahr 2017 mit EUR-11,5 Mio. jedoch besser als unsere
Schätzung von EUR-12,3 Mio. Der Produktumsatz-Ausblick des Unternehmens für
2018E entsprach mit einem Wachstum von >10% unseren Erwartungen. Valneva
stellte auch höhere Aufwendungen für Forschung und Entwicklung in Höhe von
EUR30-35 Mio. (Vorjahre EUR23-25 Mio.) in Aussicht. Diese Erhöhung ist darauf
zurückzuführen, dass sich im Laufe des Jahres 2018 drei Programme in der
klinischen Entwicklung befinden werden. Wir haben unsere Schätzungen
entsprechend angepasst. Darüber hinaus analysiert das Unternehmen Optionen
zur Optimierung seines Schuldenportfolios. Dazu gehört, dass teure Schulden
zunehmend in kostengünstigere Kreditlinien umgeschichtet werden. In
Anbetracht der ersten eingeleiteten Schritte haben wir unseren
Fremdkapitalkostensatz um 50 Basispunkte reduziert, was zu einem
niedrigeren WACC von 9,8%  (zuvor 10,0%) führt. Unser angepasstes
Sum-of-the-Parts-Bewertungsmodell ergibt weiterhin ein Kursziel von EUR6,00.
Wir belassen unsere Kaufempfehlung unverändert.
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating
and maintained his EUR 6.00 price target.
 
Abstract:
On 22 March, Valneva published FY/17 results and held a conference call.
Sales figures (reported 15 February) were above our forecasts, but
operating performance fell slightly short of our expectation. Gross profit
and EBITDA at EUR63.8m (FY/16: EUR54.8m) and EUR10.8m (FY/16: EUR2.8m) respectively
were below our estimates of EUR64.8m and EUR11.5m. However, due to a one off
tax benefit of EUR1.1m (FBe: EUR-1.0; FY/16: EUR-0.4m), the FY/17 net result came
in at EUR-11.5m - better than our estimate of EUR-12.3m. The company's 2018E
product sales outlook of >10% growth was in line with our expectation.
Valneva also guided towards higher R&D expenses of EUR30-35m (up from the
previous year's level of EUR23-25m), which reflects the fact that three
programmes will be in clinical development during 2018. We have fine-tuned
our estimates accordingly. Further, the company is analysing options for
optimising its debt portfolio. This includes progressively switching
expensive debt into lower cost facilities. In view of the first steps taken
so far, we have reduced our cost of debt estimate by 50 basis points,
leading to a lower WACC of 9.8% (previously 10.0%). Our adjusted
sum-of-the-parts valuation model still yields a EUR6.00 price target. We
reiterate our Buy recommendation.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16259.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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