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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.08.2018
Kursziel: 23,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Guidance bekräftigt - W&W nach Halbjahreszahlen weiter auf Kurs
 
Die W&W AG hat vergangene Woche die Zahlen zum ersten Halbjahr 2018
berichtet.
 
[Tabelle]
 
In H1 2018 lag der Konzernüberschuss mit 116,4 Mio. Euro erwartungsgemäß
und bedingt durch die Digital- und Erweiterungsinvestitionen deutlich
unterhalb des Vorjahreswerts von 154,9 Mio. Euro (-24,9%), allerdings auch
leicht über W&Ws Halbjahresprognose.
 
Das Segment Bausparbank leistete mit 30,0 Mio. Euro (Vj.: 27,4 Mio. Euro)
einen um 9,5% höheren Ergebnisbeitrag. Erfreulich verlief auch das Geschäft
mit Baufinanzierungen, wo das Neugeschäft inklusive der Vermittlungen ins
Fremdbuch von 2,4 Mrd. Euro auf 2,6 Mrd. Euro stieg. Das
Brutto-Bausparneugeschäft ging hingegen um 4,3% auf 6,7 Mrd. Euro (Vj.: 7,0
Mrd. Euro) zurück, was in erster Linie durch ein starkes Basisquartal im
Vorjahr zu erklären ist.
 
Im Segment Sachversicherung konnte W&W mit einem Überschuss von 62,1 Mio.
Euro nicht an das hervorragende Vorjahresergebnis von 96,1 Mio. Euro
anknüpfen. Allerdings wurde das Vorjahr durch die außerordentlich starke
Combined Ratio von 86,2% geprägt. In H1 2018 ist diese leicht auf 90,2%
angestiegen, was u.E. jedoch auf ein weiterhin gutes
Schaden-Kosten-Verhältnis hindeutet. Auf Basis der Neubeiträge in Höhe von
151,0 Mio. Euro (Vorjahr: 140,5 Mio. Euro) liegt W&W leicht über Plan. Die
starke Neugeschäftsentwicklung war erneut auf die Privatkunden- und
Kraftfahrtversicherungen zurückzuführen. Erfreulich entwickelte sich auch
der segmentbezogene Verwaltungsaufwand, der mit 173,3 Mio. Euro gut 4%
unterhalb des Vorjahreswertes von 180,5 Mio. Euro lag. Grund hierfür sind
erste Erfolge aus den Effizienzsteigerungsprogrammen, die z.B. zu
geringeren Personal- und Sachkosten sowie reduzierten Marketingaufwendungen
führten.
 
Weiter rückläufig war mit -10,4% auch der Gewinn aus der
Personenversicherung, der auf 14,7 Mio. Euro zurückfiel (Vorjahr: 16,4 Mio.
Euro). Allerdings stieg der Neubeitrag im Bereich der Lebens- und
Personenversicherungen erstmals seit Jahren wieder an (+12,5%), was jedoch
auch auf Progressionseffekte durch vertraglich vereinbarte Steigerungen und
nicht allein auf das Neugeschäft zurückzuführen ist.
 
W&W befindet sich u.E. auf einem guten Weg, um die erneut bekräftige
Nettoergebnis-Guidance von mindestens 200 Mio. Euro zu erreichen. Eine
Konkretisierung der Unternehmensziele ist u.E. angesichts bevorstehender
Herbststürme sowie der schwer prognostizierbaren Kapitalmarkt- und
Finanzanlageentwicklungen weiterhin nicht zu erwarten. Allerdings fielen
die Ergebnisbelastungen durch das Investitionsprogramm geringer aus als
zunächst anzunehmen war, was wir mit unserer kürzlich auf 221,2 Mio. Euro
angehobenen Prognose für den Konzernüberschuss in 2018 bereits antizipiert
hatten.
 
Fazit: Die H1-Zahlen lagen investitionsbedingt wie zu erwarten unter
Vorjahr. Mit Blick auf die weitere Unternehmensentwicklung halten wir die
Umsetzung des Programms jedoch für vorteilhaft. Wir bestätigen daher unser
Rating 'Kaufen' mit einem Kursziel von 23,50 Euro.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16845.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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