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Original-Research: Valneva SA - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SA

Unternehmen: Valneva SA
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Q1/20-Zahlen/Partnerschaft mit Pfizer
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.05.2020
Kursziel: EUR6,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 5,60 auf EUR 6,90.
 
Zusammenfassung:
Covid-19 hatte nur einen begrenzten Einfluss auf die Ergebnisse des ersten
Quartals. Sowohl der Produktumsatz mit EUR32,7 Mio. (Konsens: EUR32,0 Mio.;
Q1/19: EUR32,8 Mio.) als auch das EBITDA mit EUR2,4 Mio. (Konsens: EUR-3,9 Mio.;
Q1/19: EUR8,2 Mio.) lagen über den Konsenserwartungen. Das Management hat
jedoch die Guidance für das Gesamtjahr gesenkt, um einer stärkeren
Verlangsamung des Geschäfts mit Reiseimpfstoffen Rechnung zu tragen, als
bei der Veröffentlichung der Guidance für das Gesamtjahr am 24. März
erwartet. Die neue Gesamtjahresguidance für den Produktumsatz liegt bei EUR75
Mio. bis EUR95 Mio. (24. März: EUR85 Mio. bis EUR115 Mio.). Am 30. April kündigte
Valneva eine Zusammenarbeit mit Pfizer an, um Valnevas Impfstoffkandidaten
gegen Lyme-Borreliose, VLA15, zu vermarkten. Pfizer ist mit einem Anteil
von rd. 22% Weltmarktführer auf dem Impfstoffmarkt. Die Partnerschaft
sollte daher über eine entsprechende Tiefe an Entwicklungskompetenz und
Vermarktungskraft verfügen. VLA15 ist derzeit der einzige Impfstoffkandidat
gegen Lyme-Borreliose, der sich in der klinischen Entwicklung befindet. Im
Rahmen der Vereinbarung kann Valneva eine Vorauszahlung in Höhe von USD130
Mio., Entwicklungsmeilensteine in Höhe von USD35 Mio. und Meilensteine
während der frühen Vermarktungsphase in Höhe von USD143 Mio. erhalten.
Valneva wird 30% der Entwicklungskosten finanzieren und bei der Vermarktung
von VLA15 von Pfizer Lizenzgebühren erhalten, die bei 19% beginnen und
gestaffelt sind. Pfizer wird die volle Verantwortung sowohl für die späte
Entwicklungsphase (wir gehen davon aus, dass die Phase-III-Studie im
nächsten Jahr beginnen wird) als auch für die Vermarktung übernehmen. Wir
hatten zuvor erwartet, dass Valneva eine Partnerschaft in Bezug auf VLA15
auf 50/50-Basis abschließen würde. Der geringere Anteil an dieser
Zusammenarbeit und die Reduzierung der Guidance für das Gesamtjahr werden
in unserem Bewertungsmodell jedoch durch die Vorauszahlung und die
Meilensteinzahlungen, geringere F & E-Ausgaben und geringere Verwässerung
mehr als aufgewogen. Unser neues Kursziel ist EUR6,90 (vorher: EUR5,60). Wir
behalten unsere Kaufempfehlung bei.
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
increased the price target from EUR 5.60 to EUR 6.90.
 
Abstract:
Covid-19 had only a limited impact on Q1/20 results. Both product sales
revenues at EUR32.7m (consensus: EUR32.0m; Q1/19: EUR32.8m) and EBITDA at EUR2.4m
(consensus: EUR-3.9m; Q1/19: EUR8.2m) were ahead of consensus expectations.
However, management has lowered full year guidance to reflect a greater
slowdown in the travel vaccine business than anticipated when the company
last issued full-year guidance on 24 March. New full year product sales
revenues guidance is EUR75m - EUR95m (24 March: EUR85m - EUR115m). On 30 April
Valneva announced a collaboration with Pfizer to commercialise Valneva's
Lyme disease vaccine candidate, VLA15. Pfizer is the global leader of the
vaccine market with a share of ca. 22%. The partnership should thus command
a corresponding depth of development expertise and marketing firepower.
VLA15 is currently the only Lyme disease vaccine candidate under clinical
development. Under the terms of the deal, Valneva will be eligible to
receive a USD130m upfront payment, USD35m in development milestones and
USD143m in early commercialisation milestones. Valneva will fund 30% of
development costs and on commercialisation of VLA15 will receive tiered
royalties from Pfizer starting at 19%. Pfizer will have full charge of both
late-stage development (we expect the phase III trial to start next year)
and commercialisation. We had previously expected Valneva to partner VLA15
on a 50/50 basis. However, the lower share in this collaboration and the
reduction in full-year guidance are outweighed in our valuation model by
the upfront and milestone payments, lower R&D spending and lower dilution.
Our new price target is EUR6.90 (previously: EUR5.60). We retain our Buy
rating.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20731.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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