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Die Widerstandsfähigkeit, die Konzentration und der unanfechtbare Status von Big Tech als treibende Kraft der Wall Street haben verständlicherweise die Sorge vor einer Blase aufkommen lassen, da die "Angst, etwas zu verpassen" eine gefährliche, sich selbst verstärkende Preisspirale in Gang setzt.
Das ist zum Teil richtig, aber zu vereinfacht.
Während "FOMO" den bemerkenswerten Lauf der Tech-Werte beschleunigt hat, spielen die einfachen alten "Fundamentaldaten" - Gewinnprognosen, Gewinnmargen und Bewertungen - zunehmend eine Rolle und deuten darauf hin, dass der Aufschwung im zweiten Quartal und darüber hinaus anhalten kann.
Während der Nasdaq Composite und der S&P 500 Index neue Allzeithochs erreichen, äußern sich globale Finanzriesen wie BlackRock, Barclays und Societe Generale zunehmend positiv über Big Tech - und damit auch über US-Aktien.
Mit Blick auf das zweite Quartal 2024 fragen sich die Anleger bereits, ob die Gewinnaussichten für 2025 den derzeitigen Boom rechtfertigen.
Grundsätzlich sieht es so aus, als ob dies der Fall ist.
Die I/B/E/S-Gesamtprognose für das Gewinnwachstum des S&P 500 im nächsten Jahr liegt derzeit bei 13,6%. Das ist der höchste Wert seit der Erstellung der Prognosen für 2025 vor zwei Jahren und ein Plus von einem Prozentpunkt seit der Jahreswende.
Dies ist auch ein deutlicher Anstieg gegenüber dem aktuellen Konsens für 2024, der ein EPS-Wachstum von immer noch ordentlichen 10% vorsieht. Dieser Wert ist zwar von 12% im Oktober zurückgegangen, aber die Tech-Unternehmen halten sich besser als die meisten anderen.
In Dollar ausgedrückt bedeutet dies für den Gesamtindex einen erwarteten Gewinn von 271 USD pro Aktie im nächsten Jahr gegenüber 239 USD in diesem Jahr.
Die Analysten des BlackRock Investment Institute stellen fest, dass die Beschleunigung der Gewinnerwartungen im Technologiesektor so groß ist, dass der Sektor die Hälfte der gesamten S&P 500-Gewinne in diesem Jahr ausmachen wird.
Sie halten an ihrer Empfehlung fest, US-Aktien überzugewichten und verweisen auf den Boom der künstlichen Intelligenz (KI), der alle Sektoren beflügeln wird. "Das Gewinnwachstum sieht robust aus", schrieben sie am Montag in einer Notiz.
Der "US-Exzeptionalismus", der die Outperformance der amerikanischen Wirtschaft und der Märkte antreibt und bei dem die KI-gestützte Technologie eine Schlüsselkomponente ist, wird sich in absehbarer Zeit nicht umkehren.
S&P 500 bei 5.500 ... oder 6.000?
Die Gewinnprognosen für das Jahr 2025 sind trotz der skeptischen Haltung an den Geldmärkten gestiegen, da sich die Inflation und das Wachstum in den USA besser entwickelt haben als erwartet.
Die Analysten von Barclays sehen einen Grund dafür in der anhaltenden Ausweitung der Gewinnmargen von Big Tech, die sich ihrer Meinung nach von 21,7% im letzten Jahr auf geschätzte 23,4% in diesem Jahr erhöhen werden.
Das ist fast doppelt so hoch wie die für 2024 erwartete Gewinnspanne des S&P 500 von 12,7% und mehr als doppelt so hoch wie die Prognose für den breiteren Markt ohne Tech-Unternehmen von 10,8%.
"Die Sichtbarkeit des Gewinnwachstums für die nächsten Quartale ist gut, und die Korrekturen für Big Tech lassen den Rest des S&P 500 weiterhin hinter sich", schrieb das Barclays-Team Anfang des Monats.
Der anhaltende Tech-Boom ist ein Grund, warum viele Institute ihre Prognosen für den S&P 500 anheben. Das Aktienteam der SocGen hob diese Woche seine Prognose für 2024 auf 5.500 an, eine der höchsten an der Wall Street, was ein weiteres Plus von 6% gegenüber dem aktuellen Niveau bedeutet.
Sie begründeten dies mit dem Optimismus in der Industrie, der ersten Heraufstufung des Finanzsektors seit Dezember 2021 und der anhaltenden Widerstandsfähigkeit des Technologiesektors - ihre Prognose für das Gewinnwachstum des Nasdaq in diesem Jahr wurde von 15% auf 18% angehoben.
Wenn 5.500 für den S&P 500 in diesem Jahr optimistisch ist, wie sieht es dann mit 6.000 aus?
Das ist nicht die Basisprognose der Analysten von Goldman Sachs, aber es ist ein Szenario, das ihrer Meinung nach eintreten könnte, wenn man bedenkt, dass die langfristigen Wachstumserwartungen und Bewertungen für die größten Technologiewerte noch weit von einer Blase entfernt sind.
Angesichts des Grades der Marktkonzentration - Big Tech macht etwa ein Drittel der Marktkapitalisierung des S&P 500 und bis zur Hälfte seiner Gewinne aus - werden Vergleiche mit dem Dot-Com-Crash im Jahr 2000 gezogen.
Aber wie Goldman und andere anmerken, sind die Bewertungen einfach nicht so überzogen. Die Bewertungen von Big Tech liegen unter dem Höchststand nach der Pandemie, nur geringfügig über den langfristigen Durchschnittswerten und sind nicht annähernd so hoch wie vor einem Vierteljahrhundert.
Laut dem systematischen Aktienteam von BlackRock zeigt die Analyse von 400 Bewertungs- und anderen Kennzahlen, dass die Zahl der "rot blinkenden" Werte um 50% niedriger ist als beim Platzen der Dotcom-Blase.
Natürlich könnten eine überzogene Positionierung, eine natürliche Markterschöpfung, ein wirtschaftlicher Abschwung, eine stärkere Inflation und eine straffere Fed-Politik als erwartet oder das Versagen der KI, die überhöhten Wachstumserwartungen zu erfüllen, der Party ein jähes Ende bereiten.
Die Erschütterung wird für viele Anleger schmerzhaft sein. Die Analysten von Goldman Sachs stellen fest, dass alle Mega-Cap-Technologiewerte außer Tesla zu den bevorzugten Long-Positionen ihrer Hedgefonds-Kunden gehören.
Solange sich die Gewinne im Technologiesektor jedoch weiter auftürmen, werden die Anleger geneigt sein, "all in" zu bleiben.
"Big Tech ist zwar mit einigen Risiken behaftet, aber wir sehen nichts, was gegen die anhaltende Outperformance der Gruppe aus fundamentaler Sicht auf kurze Sicht sprechen könnte", so Barclays.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
