Ihre politischen Warnungen kommen trotz des Abschwungs an den europäischen Märkten im Gefolge des Zusammenbruchs der Credit Suisse, der die Wetten auf eine Lockerung der Geldpolitik durch die globalen Banken ansteigen ließ.

Da die mitteleuropäischen Zentralbanken die Zinssätze schneller anhoben als ihre großen Konkurrenten, hatte man erwartet, dass sie auch bei der Lockerung der Geldpolitik vorangehen würden. Dies mag zwar immer noch zutreffen, aber es sieht so aus, als würde dies später geschehen als bisher angenommen.

Doch das Blatt wendet sich, denn Faktoren wie die angespannte Lage auf den Arbeitsmärkten und das solide Lohnwachstum in der gesamten Region spielen eine Rolle, und die Anleger beginnen, dies zu verstehen.

"Der hohe Lohndruck wird die Kerninflation auf einem hohen Niveau halten und könnte zu einer verzögerten geldpolitischen Lockerung im Vergleich zu den derzeitigen Erwartungen führen", so die Erste Bank in einer Notiz vom Donnerstag.

Die tschechische Zentralbank, die unter ihrer neuen Führung als dovish galt und sich seit Juni letzten Jahres geweigert hat, die Zinsen zu erhöhen, obwohl ihre eigene Währungsabteilung und externe Analysten dies gefordert hatten, hat ihre hawkishen Botschaften in der Tat gefestigt.

Ihr ungarisches Pendant, von dem einige erwartet hatten, dass es im März mit der Lockerung beginnen würde, hat stattdessen zugesagt, die Zinsen für einen längeren Zeitraum unverändert zu lassen, um die Inflationserwartungen zu dämpfen - das Preiswachstum in Ungarn mag im Februar zwar zurückgegangen sein, bleibt aber mit 25,4% weiterhin erschreckend hoch.

Polens Zentralbank hielt die Zinsen diese Woche unverändert und Gouverneur Adam Glapinski sagte, dass sie immer noch bereit sei, die Zinsen bei Bedarf zu erhöhen, auch wenn die Zinsen nicht weiter steigen müssten, wenn die wirtschaftliche Entwicklung ihren aktuellen Prognosen folgt.

Die Tschechen warnten am 29. März unter Bezugnahme auf die starken Daten zu den Industrielöhnen im Januar, dass der Markt voreilig Zinssenkungen einpreist, und Gouverneur Ales Michl sagte, dass eine Zinserhöhung im Mai immer noch möglich sei, wenn das Risiko einer Lohn-Preis-Spirale wachse.

Grafik: CEE-Zinsen, Diese Botschaft wurde am Donnerstag unterstrichen, als die Daten für Februar ein zweistelliges Wachstum der Industrielöhne zeigten.

Am Markt preisen die Forward Rate Agreements die Chance einer tschechischen Zinserhöhung nicht ein, aber sie haben sich von den diesjährigen Tiefstständen erholt, auch wenn sie immer noch eine Lockerung ab dem dritten Quartal einkalkulieren.

"Bei der Nominierung haben die Märkte den derzeitigen Vorstand als dovish-leaning interpretiert", so JP Morgan.

"Doch was wir jetzt sehen, scheint weit von dieser voreiligen Einschätzung entfernt zu sein. Die Botschaft des Vorstandes ist so hawkish wie nur möglich."

Diese Botschaft, dass die Zinssätze "länger hoch" gehalten werden sollen, wurde von zwei neuen tschechischen Vize-Gouverneuren mit Erfahrung im Vorstand - Jan Frait und Eva Zamrazilova - vertreten.

Das Argument ist, dass die Politik in den letzten zehn Jahren sowohl im Inland als auch im Ausland zu lange locker war und dass dies zu höheren Gleichgewichtszinsen führen würde.

Dies bedeutet zwar nicht, dass der tschechische Reposatz unbedingt bei 7% bleiben wird, aber es deutet auf Widerstand gegen eine schnelle Lockerung hin.

JP Morgan sagte, dass die Risiken für seine Einschätzung, dass die Zinssätze im August zu sinken beginnen würden, nun "stark für einen späteren Beginn verzerrt" seien.

Goldman Sachs geht davon aus, dass es das ganze Jahr über keine Änderung geben wird.

"Wir erwarten keine Zinserhöhung", hieß es nach der tschechischen Sitzung in der vergangenen Woche. "Wir denken aber auch, dass die Hürde für eine Zinssenkung hoch ist", sagte sie.

UNGARN AUF ÄHNLICHEM WEG

Das könnte den Fokus auf Ungarn lenken, das mit 13% den höchsten Leitzins in der Europäischen Union und mit 18% einen schnellen Einlagensatz hat, um den Forint zu stützen und die Inflation zu bekämpfen.

Während es am Markt Spekulationen darüber gab, dass die ungarische Nationalbank ihre Geldpolitik im letzten Monat lockern könnte, hat die Rhetorik auf der Sitzung am 28. März den Ausblick eher in Richtung Juni gefestigt, was der Währung etwas Unterstützung gegeben hat.

"Die NBH hat deutlich gemacht, dass eingepreiste Zinssenkungen derzeit nicht auf dem Tisch liegen, was dazu führen dürfte, dass der FX Carry der mit Abstand höchste in der Region ist", so ING in einer Notiz.

Grafik: CEE-Inflation, Die polnische Zentralbank schlug auf ihrer Pressekonferenz am Donnerstag ebenfalls etwas hawkishe Töne an, nachdem sie die Zinsen stabil gehalten hatte.

"Der Präsident der NBP hat dieses Mal nicht von sich aus den Herbst 2023 (für Zinssenkungen) erwähnt. Das kann als falscher Akzent gewertet werden", schrieb die Bank Pekao in einer Notiz.

Die rumänische Zentralbank hat die Zinssätze am Dienstag unverändert gelassen und erklärt, dass die Inflation schneller zurückgehen könnte als bisher angenommen. Die Wirtschaftstätigkeit ist jedoch weniger stark zurückgegangen als erwartet, und Analysten glauben, dass sie sich in diesem Jahr überhaupt nicht bewegen wird.

"Die erste Zinssenkung wird wahrscheinlich nicht vor Anfang 2024 erfolgen, wenn die politischen Entscheidungsträger zuversichtlicher sind, dass der Preisdruck nachgelassen hat", so Capital Economics in einer Notiz.