Der Hang Seng in Hongkong ist in den drei Monaten bis Ende Januar um 50 % gestiegen, aber der Zustrom ausländischer Investitionen hat sich abgeschwächt, und die Analyse der Broker führt einen Großteil der Rallye auf Hedgefonds zurück, die auf schnelle Gewinne aus sind.

Längerfristig orientierten Anlegern haben die Explosion der Spannungen in der Ukraine, die sich zu einem offenen Konflikt ausweiteten, und die Machtkonsolidierung von Präsident Xi Jinping in China zu denken gegeben, während sich auch der Wettbewerb zwischen China und den USA verschärft hat.

Einige sagen, die Gefahr eines Konflikts in der Straße von Taiwan sei gestiegen. Andere stellen fest, dass der Krieg in der Ukraine diplomatische und handelspolitische Allianzen gefestigt hat, wobei China und der Westen zunehmend auf gegnerischen Seiten stehen - all dies stellt neue Risiken beim Parken von Geld in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt dar.

"Für den amerikanischen Investor müssen wir abwägen, ob wir die wirtschaftliche Entwicklung einer gegnerischen Regierung unterstützen", sagte Kevin Philip, Partner bei Bel Air Investment Advisors in Los Angeles, die 9,5 Milliarden Dollar an Vermögenswerten für mehr als 350 vermögende Familien, Einzelpersonen und Stiftungen verwalten.

"Für unsere Anleger, die diese Bedenken haben könnten, gibt es viele andere Möglichkeiten außerhalb Chinas.

VERLANGSAMTE ZUFLÜSSE

Die Geldströme deuten darauf hin, dass auch andere sich zurückhalten, und die Kursentwicklung zeigt, dass die monatelangen Gewinne unbeständig und unbeständig werden.

Die monatlichen Daten zeigen, dass die Investitionen in auf China fokussierte Aktienfonds im Dezember ein Achtmonatshoch von 15,4 Milliarden Dollar erreichten, im Januar aber auf 4,3 Milliarden Dollar zurückgingen. Die Geldbewegungen über das Stock Connect-Programm, das Ausländern den Zugang zu in Festlandchina notierten Unternehmen ermöglicht, haben sich in diesem Monat ebenfalls verlangsamt und sind von 64 Milliarden Yuan im Januar auf etwa 20 Milliarden Yuan (3 Milliarden Dollar) gesunken.

"Kapitalverwalter mit langer Laufzeit zögern ein wenig, frisches Kapital einzusetzen", so die Analysten von Goldman Sachs in einer Notiz, die sich auf Investorentreffen in den Vereinigten Staaten und im Nahen Osten stützt und das "unsichere geopolitische Umfeld zwischen den USA und China" anführt.

Diese Zurückhaltung trotz großer potenzieller Renditen - der Shanghai Composite stieg von Ende Oktober bis Ende Januar um 15% - wirft tiefere Fragen auf.

Die von einigen geäußerte Sorge ist, ob dies Teil einer strukturellen Herabstufung chinesischer Vermögenswerte ist, so Will Malcolm, Portfoliomanager bei Aviva Investors in Singapur.

Sein Fonds ist in chinesischen Aktien übergewichtet und hat von drei Monaten mit Kursgewinnen profitiert. Er baut diese Position nun jedoch ab und begründet dies mit der Notwendigkeit, beim Engagement in verschiedenen Bereichen des chinesischen Marktes "ein wenig differenzierter" vorzugehen.

Man Numeric, das Vermögenswerte für Staatsfonds, Pensionspläne, Stiftungen und Stiftungsfonds verwaltet, hat festgestellt, dass einige institutionelle Anleger trotz der sich bietenden Chancen ihre Allokation überdenken.

"Es gibt einige Kunden, die die Welt mit und ohne China betrachten, wenn sie über Schwellenländer nachdenken", sagte CEO Greg Bond.

ZEIT GEBEN?

Das soll nicht heißen, dass es kein ausländisches Interesse an China gibt. Die Entscheidungsträger bei den Zuweisungen warten vielleicht nur ab.

Der chinesische Sensorhersteller Hesai Group hat diesen Monat bei einem Börsengang in den USA 190 Millionen Dollar eingenommen.

Alice Shen, Senior Associate bei dem in Sydney ansässigen Fondsmanager VanEck, sagt, dass die Geopolitik zwar ein Grund zur Besorgnis sei, dass man aber das Gewicht der chinesischen Wirtschaft nicht ignorieren könne

"Um dies zu umgehen, bevorzugen wir den Onshore-Markt für A-Aktien, der im Allgemeinen besser vor externen Schocks geschützt ist als ADRs und H-Aktien", sagte sie.

Kiyong Seong, leitender Makro-Stratege für Asien bei der Societe Generale in Hongkong, erwartet, dass sich die Stimmung ändern wird, wenn die Wirtschaftsdaten eine robuste Erholung der Ausgaben und der Nachfrage beschreiben.

Das könnte schnell Barmittel anziehen, aber das bisherige Verhalten der Großanleger deutet darauf hin, dass ein großer Stimmungsumschwung erforderlich sein wird.

"China wird eine große Charme-Offensive starten, um die Investoren zurückzugewinnen, aber ich denke, die Investoren zögern", sagte der Chief Investment Officer eines US-Pensionsfonds, der anonym bleiben wollte, weil er die Allokationsstrategie nicht öffentlich diskutieren darf.

"Wenn die Leute nicht zögern würden, hätten sie angesichts der jüngsten geopolitischen Ereignisse viel mehr Kapital nach China fließen sehen ... die Leute sind im Moment einfach ein wenig vorsichtig.