Kryptowährungsunternehmen, die sich gegen die Aufsicht der US-Regulierungsbehörden gewehrt haben, weil sie argumentieren, dass digitale Vermögenswerte keine Wertpapiere sind, haben diese Woche einen Sieg vor Gericht errungen. Am Donnerstag erhielt Ripple Labs eine bahnbrechende Entscheidung eines Bundesrichters, der sagte, dass einige der XRP-Token-Verkäufe des Unternehmens nicht den Wertpapiergesetzen unterliegen.

WAS HAT DER RIPPLE-RICHTER GESAGT?

Die US-Bezirksrichterin Analisa Torres in New York befand, dass einige digitale Token-Verkäufe von Ripple nicht gegen das Gesetz verstoßen haben, wie von der US-Börsenaufsicht SEC behauptet. Die SEC hatte Ripple verklagt, weil das Unternehmen zwischen 2013 und 2020 ein unregistriertes Angebot von XRP im Wert von 1,3 Milliarden Dollar durchgeführt hatte.

Torres entschied, dass die Verkäufe von Ripple an öffentlichen Börsen an Kleinanleger keine Angebote von Wertpapieren im Sinne des Gesetzes waren, da die Käufer keine vernünftige Gewinnerwartung in Verbindung mit den Bemühungen von Ripple hatten.

Bei diesen Verkäufen handelte es sich um "blinde Geld-/Brief-Transaktionen", sagte sie, bei denen die Käufer "nicht wissen konnten, ob ihre Zahlungen an Ripple oder an einen anderen Verkäufer von XRP gingen".

Es war der größte Sieg für ein Kryptowährungsunternehmen in einem von der SEC angestrengten Verfahren. Die Aufsichtsbehörde hat einen Teilsieg errungen, weil Torres auch entschied, dass Ripple gegen Wertpapiergesetze verstoßen hat, als es XRP direkt an erfahrene Investoren wie Hedgefonds verkaufte.

WAS HAT DIE SEC BEHAUPTET?

Die Aufsichtsbehörde hat mehr als 100 Vollstreckungsverfahren gegen Kryptounternehmen eingeleitet und behauptet, dass digitale Vermögenswerte Wertpapiere sind.

Der größte Fall wurde dieses Jahr angestrengt. Die SEC behauptete, dass Coinbase, die größte Kryptowährungsplattform in den USA, Nutzern den Handel mit mindestens 13 Kryptowährungen erlaubt hat, die als Wertpapiere hätten registriert werden müssen, darunter Token wie Solana, Cardano und Polygon. Coinbase hat die Vorwürfe zurückgewiesen.

Branchenvertreter haben darauf bestanden, dass die meisten Kryptowährungen - die auf einer von einem Netzwerk von Computern gemeinsam genutzten Datenbank, der so genannten Blockchain, basieren - nicht der gesetzlichen Definition von Wertpapieren in den USA entsprechen. Sie sagen, die SEC sei vage und inkonsequent gewesen und haben neue Vorschriften oder Gesetze gefordert.

WAS IST EIN "WERTPAPIER" NACH AMERIKANISCHEM RECHT?

Die SEC behauptet, dass es sich bei Krypto-Vermögenswerten um Wertpapiere handelt und beruft sich dabei auf einen Fall des Obersten Gerichtshofs der USA aus dem Jahr 1946, in dem es um Investoren in Orangenhaine in Florida ging, die der W. J. Howey Co.

Das Gericht entschied, dass "eine Investition von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit Gewinnen, die ausschließlich aus den Bemühungen anderer stammen", eine Art von Wertpapier ist, das als Investitionsvertrag bezeichnet wird.

Die SEC war befugt zu versuchen, Howey daran zu hindern, an Investoren außerhalb des Staates Bruchteile von Landanteilen mit einem Vertrag zu verkaufen, der einen Gewinn aus der Ernte vorsieht, sagte das Gericht.

Wertpapiere sind im Gegensatz zu Vermögenswerten wie Rohstoffen streng reguliert und erfordern eine detaillierte Offenlegung, um Anleger über mögliche Risiken zu informieren.

WAS HABEN ANDERE RICHTER GESAGT?

Viele der Fälle der SEC im Zusammenhang mit Kryptowährungen endeten mit Vergleichen, bei denen die Unternehmen Bußgelder zahlen und sich verpflichten, das US-Recht zu befolgen oder sich vom US-Markt zurückzuziehen.

Vor der Ripple-Entscheidung stimmten die Richter in den wenigen Fällen, die vor Gericht entschieden wurden, mit der SEC darin überein, dass bestimmte Krypto-Assets Wertpapiere sind.

In diesen Urteilen hieß es, dass die Aussagen der Entwickler, die den Wert ihrer digitalen Vermögenswerte an die Bemühungen um den Ausbau oder die Wartung der zugehörigen Blockchain-Systeme knüpfen, zeigen, dass die Gewinne der Anleger von den "Bemühungen anderer" abhängen.

Die Gerichte haben auch entschieden, dass die Anleger dieser Vermögenswerte an einem "gemeinsamen Unternehmen" beteiligt waren, da die von ihnen ausgegebenen Mittel vom Token-Emittenten gebündelt und für die Entwicklung der entsprechenden Systeme verwendet wurden.

WAS IST MIT BITCOIN?

Bitcoin gilt nicht als Wertpapier, weil seine anonymen und quelloffenen Ursprünge bedeuten, dass die Gewinne der Anleger nicht von den Bemühungen der Entwickler oder Manager abhängen, so Carol Goforth, Juraprofessorin an der Universität von Arkansas.

Einige Blockchain-Projekte haben versucht, ihre Operationen in zwei Stufen zu finanzieren, indem sie Wertpapiere gemäß den SEC-Bestimmungen anbieten und diesen Investoren später Kryptowährung geben oder verkaufen, nachdem sie eine funktionierende Blockchain aufgebaut haben.

Goforth sagte, die Entwickler hofften, dass dieser Ansatz das Element des "gemeinsamen Unternehmens" beseitigen würde, aber sie fügte hinzu, dass die SEC nie geklärt hat, was nötig wäre, um ein Wertpapier in ein Nicht-Wertpapier umzuwandeln. (Berichte von Jody Godoy in New York und Tom Hals in Wilmington, Delaware; Redaktion: David Gregorio)