NIKKEI 225 
Diese Entwicklung hat lange auf sich warten lassen: mehr als 34 Jahre und lange genug, um eine ganze Generation japanischer Anleger zu erschüttern, die aus bitterer Erfahrung in diese starke Rallye hineingezogen wurden.
Jetzt, da der Nikkei in etwas mehr als einem Jahr um 50 % gestiegen ist, spüren die globalen Manager den Schmerz, etwas verpasst zu haben, und bemühen sich, wieder einzusteigen.
Günstige Bewertungen, Aktienrückkäufe und andere marktfreundliche Unternehmensentscheidungen haben die Anleger davon überzeugt, dass es dieses Mal keine Blase gibt. Laut Händlern und Fondsmanagern haben die Zuflüsse gerade erst begonnen, und kaum Wochen nach Beginn des Jahres haben Broker-Analysten ihre Kursziele nach oben korrigiert.
"Wenn ich es mit einer Baseball-Analogie ausdrücken soll, dann glaube ich, dass wir uns noch im zweiten Inning befinden", sagte Shinji Ogawa, Co-Leiter des Bereichs Japan Cash Equities Sales bei J.P. Morgan in Tokio.
"Die Anzahl der Anfragen, die in den letzten Monaten bei meinem Team eingegangen sind, ist buchstäblich exponentiell - es ist überwältigend, wie groß die Nachfrage oder das Interesse in Japan im Moment ist."
Ogawa schätzt, dass globale Manager Aktien im Wert von 42 Billionen Yen (280 Milliarden Dollar) kaufen müssten, nur um ihr Engagement, das im Laufe der Jahrzehnte geschrumpft ist, auf Marktgewicht zu bringen.
Nach Angaben des Datenanbieters EPFR sind globale Aktienfonds außerhalb der USA in Japan mit 4% untergewichtet. Pazifische Regionalfonds sind in Japan um 8% untergewichtet.
Die Mittelzuflüsse deuten darauf hin, dass die Fondsmanager diese Untergewichtung schnell verringern, da es immer schwieriger wird, ein Fernbleiben zu rechtfertigen. Die Nettokäufe aus dem Ausland beliefen sich im vergangenen Jahr auf 6,3 Billionen Yen (41,94 Mrd. $), so viel wie seit einem Jahrzehnt nicht mehr. Im Januar waren es noch 1,2 Billionen Yen.
"Globale (Portfoliomanager) hatten kein Problem damit, Japan so lange nicht zu besitzen", sagte Shuntaro Takeuchi, der bei Matthews Asia Japan-Strategien mit einem Vermögen von etwa 800 Millionen Dollar verwaltet, aber jetzt beginnt die Performance Druck auszuüben.
"Sie sind aus dem Schneider, bis sie es nicht mehr sind."
BULLISH
Die Nähe des Nikkei zum Meilenstein erinnert an den Einbruch nach dem letzten Höchststand, als Japans "Wirtschaftsblase" platzte und der Index in 2-1/2 Jahren um 60% fiel.
Dies widerlegt auch den Mythos, dass japanische Aktien historische Nachzügler sind.
Am Mittwoch schloss der Leitindex bei 38.262,16 Punkten und damit weniger als 700 Punkte unter dem Rekordhoch von 1989 (38.957,44).
Der jüngste Anstieg ist der jüngste in einer starken Serie: In den letzten zehn Jahren ist der Nikkei um fast 160% in Yen und etwa 75% in Dollar gestiegen.
Zum Vergleich: Im gleichen Zeitraum stieg der deutsche DAX, der sich am besten entwickelte, in Dollar gerechnet um weniger als 40%. Der Shanghai Composite ist in den 10 Jahren bis Februar 2024 in Dollar gerechnet um 19% gestiegen. Der S&P 500 ist um etwa 170% gestiegen.
Investoren mit einem langen Gedächtnis weisen auch auf Unterschiede in der Bewertung und der Denkweise in dieser Zeit hin.
In den späten 1980er Jahren wurden japanische Aktien mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von 50 und mehr gehandelt.
Jetzt wird der Nikkei mit einem KGV von 22 gehandelt und die gesamte Marktkapitalisierung des Index - 680 Billionen Yen - ist geringer als die von Apple und Nvidia zusammen.
"1989 waren alle optimistisch, nicht nur ein paar Ausländer", sagt Jesper Koll, Global Ambassador bei der Maklerfirma Monex Group, der damals Chefvolkswirt bei SG Warburg Securities Japan war und den Markt seitdem genau beobachtet hat.
"Es war Japan selbst, das davon überzeugt war, dass nichts schief gehen könne, dass Japan die Welt übernehmen würde. Und das ist dieses Mal offensichtlich ganz anders.
Im vergangenen Jahr haben japanische Privatanleger netto 3,5 Billionen Yen in Aktien verkauft und im Januar eine weitere Billion. Japanische institutionelle Anleger verkauften im Jahr 2023 Aktien im Wert von 2,7 Billionen und im Januar 1,3 Billionen.
FÜNFZEHNTAUSEND
Auch die Gewinne helfen. Das Geld fließt in die Banken und in Unternehmenstitanen wie Toyota und Nippon Telegraph and Telephone.
Die Verkäufe von Toyota, dem weltweit führenden Automobilhersteller, haben 2023 einen Rekord erreicht, und die Anleger rechnen mit weiteren Gewinnsteigerungen, selbst wenn der Yen ansteigt. Umfragen in den Fabriken deuten darauf hin, dass noch mehr Gewinne anstehen.
Gleichzeitig drängt die Tokioter Börse die Unternehmen, ihr träges Kapitalmanagement zu verbessern, ineffiziente Überkreuzbeteiligungen aufzulösen und Barmittel für die Arbeit einzusetzen oder zurückzugeben.
Den Daten der LSEG zufolge erreichten die Rückkäufe im vergangenen Jahr einen Rekordwert von fast 60 Milliarden Dollar. Das ist jedoch weniger als die Aktienrückkäufe von Apple, und angesichts von 343 Billionen Yen an Bargeld in den Bilanzen von Nicht-Banken erwarten die Anleger weitere Rückkäufe.
"Sie verfügen über beträchtliche Barmittel ... die japanische Regierung fordert sie auf, diese Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben - wie eine Dividende, aber mit einem zusätzlichen Kick", sagte Liqian Ren von WisdomTree Asset Management in Philadelphia.
Japans Aktiendividendenrendite liegt heute bei etwa 2 % mit steigender Tendenz. Das ist ein deutlicher Anstieg gegenüber 1989, als sie bei etwa 0,4 % lag und die Staatsanleihen eine Rendite von fast 6 % erzielten.
Allerdings gibt es auch Risiken. Japan ist im letzten Quartal in eine Rezession gerutscht und die Aussicht auf die erste Zinserhöhung seit Jahrzehnten sowie eine wackelnde chinesische Wirtschaft belasten ebenfalls.
Aber ausländische Käufe, ein Mangel an Schaum und eine allmähliche Veränderung der globalen Haltung gegenüber Japan sind vielversprechend, sagen Veteranen.
"Japanische Aktien sind heute enorm unterbewertet", sagt Ryoji Musha, ein Veteran von Daiwa und Deutsche, der in den späten 1980er Jahren skeptisch wurde, als die Bewertungen in den Himmel stiegen.
"Der Zinssatz liegt bei 0,8%, verglichen mit einer Aktienrendite von 7%", sagte er in den Büros seiner Firma Musha Research mit Blick auf die Bucht von Tokio.
"Der Nikkei-Durchschnitt könnte bis Ende des Jahres auf etwa 50.000 Yen steigen." ($1 = 150,2100 Yen)
