Beflügelt von der jüngsten Welle der scheinbar nicht enden wollenden Rallye der "Magnificent 7", der Gruppe der führenden Tech-Giganten, erreicht der Anteil der USA an der globalen Marktkapitalisierung historische Höchststände, während der weitaus kleinere Anteil Chinas weiter schrumpft.
Trotz der vielen Möglichkeiten, die Daten zu analysieren, erzählen sie alle eine ähnliche Geschichte: Die Wall Street steht weit über dem wirtschaftlichen Gewicht der USA, während Chinas Märkte deutlich darunter liegen.
Dadurch entsteht möglicherweise eine sich selbst erfüllende Schleife, in der die Vereinigten Staaten weiterhin ausländisches Kapital und Know-how anziehen, was den Dollar stützt und am Rande dazu beiträgt, die Finanzierungskosten in Grenzen zu halten.
Nichts davon kommt dem Erzrivalen China besonders zugute.
Gemessen an der jährlichen Produktion von Waren und Dienstleistungen, die in den Daten zum Bruttoinlandsprodukt erfasst sind, ist China eine 17 Billionen Dollar schwere Volkswirtschaft. Damit liegt es etwa 10 Billionen Dollar hinter dem, was die Vereinigten Staaten jedes Jahr produzieren, aber es ist mit Abstand das zweitgrößte Land der Welt und liegt 13 Billionen Dollar vor den entfernten Konkurrenten Deutschland und Japan.
Gemessen in Kaufkraftparitäten (KKP), bei denen die Wechselkurse angepasst werden, um die inländische Kaufkraft der Währungen besser widerzuspiegeln, ist Chinas Wirtschaft nach Angaben des Internationalen Währungsfonds mit einem Anteil von 19 % am globalen BIP gegenüber 15 % in Amerika die größte der Welt.
Umso bemerkenswerter ist das mangelnde Gewicht des chinesischen Aktienmarktes, ungeachtet der vielen Herausforderungen und Hindernisse für den Markteintritt in China.
Tim Hayes, leitender globaler Investmentstratege bei Ned Davis Research, meint, dass wenig darauf hindeutet, dass sich die Divergenz zwischen den Märkten in den USA und China verringern wird.
"Es gibt keine Anzeichen für eine Blase bei US-Aktien. Das Risiko besteht darin, dass die Bewertungen und Spekulationen das Niveau von 2000 erreichen, aber an diesem Punkt sind wir noch nicht", sagt Hayes und fügt hinzu: "Auf der anderen Seite ist der Markt in China in den Augen vieler Menschen uninteressant geworden. Indien könnte bald zu China aufschließen."
Unter Berufung auf Daten der World Federation of Exchanges, der Securities Industry und der Financial Markets Association zeigt der jüngste vierteljährliche Einblick in die globalen Aktienmärkte, dass der Wert der in den USA notierten Aktien im vergangenen Jahr auf 49 Billionen Dollar gestiegen ist, was 44,9 % der weltweiten Gesamtsumme von 109 Billionen Dollar entspricht.
Das sind mehr als 5 Prozentpunkte mehr als ein Jahr zuvor und der höchste Wert seit dem Höchststand der Dotcom-Blase von über 50% im Zeitraum 2000-02.
Im Gegensatz dazu betrug der Anteil Chinas im letzten Jahr nur 6% - fast die Hälfte des Vorjahreswertes und der niedrigste Wert seit einem Jahrzehnt.
CHINA IST NICHT DAS JAPAN DER 1980ER JAHRE
Je nach Ausschnitt der börsennotierten Unternehmen und der verwendeten Indizes deuten andere Messgrößen darauf hin, dass die Divergenz noch größer ist.
Hayes vom NDR geht davon aus, dass der Anteil der USA am 69 Billionen Dollar schweren MSCI All Countries World Aktienindex jetzt bei einem Rekordwert von 64% liegt. LSEG/Refinitiv-Daten zeigen, dass er mit 71% sogar noch höher liegt.
Legt man das LSEG/Refinitiv-Maß zum Vergleich zugrunde, so ist der US-Anteil um 9 Prozentpunkte höher als vor fünf Jahren und deutlich höher als vor zehn Jahren (54%).
Chinas Anteil ist mit nur 2,7% so gering wie seit acht Jahren nicht mehr. Das ist weniger als die Hälfte seines Rekordhochs von 6,6% von vor nur drei Jahren und auch weniger als die Hälfte von Japans aktuellem Anteil von rund 6%.
Der Vergleich mit Japan ist lehrreich.
Japan ist Chinas wichtigster regionaler Wirtschafts- und Finanzrivale, und globales Kapital, das früher möglicherweise in die chinesischen Märkte geflossen wäre, hat in den letzten Monaten dazu beigetragen, japanische Aktien auf 34-Jahreshochs zu treiben.
Auch der historische Kontext wirft ein negatives Licht auf die Entwicklung des chinesischen Aktienmarktes. Als Japan in den späten 1980er Jahren mit den Vereinigten Staaten darum wetteiferte, die mächtigste Volkswirtschaft der Welt zu sein, war der Anteil Tokios an der globalen Aktienmarktkapitalisierung etwa vier Jahre lang größer als der der Wall Street.
Der Abstand erreichte im Dezember 1988 seinen Höhepunkt, als der Anteil Japans an der MSCI All Country World Marktkapitalisierung ein Allzeithoch von 44% erreichte und der Anteil der USA ein Rekordtief von 29% erreichte.
Das ist eine lange Zeit her. Heute haben die Vereinigten Staaten einen Rekordabstand zu Japan von rund 64 Prozentpunkten, aber die US-Wirtschaft ist mehr als fünfmal so groß wie die japanische.
Die US-Wirtschaft ist nicht annähernd fünfmal so groß wie die Chinas.
Aber als Vorhut des Booms in den Bereichen Technologie und künstliche Intelligenz und mit den bei weitem größten und liquidesten Märkten der Welt sind die Vereinigten Staaten zunehmend sowohl ein unvermeidliches Ziel für große globale Investoren als auch eines der wenigen Länder, die übergroße Zuflüsse bequem aufnehmen können.
"Es ist schwierig, diesen Zug aufzuhalten, zumindest kurzfristig", sagte Chris Grisanti, Chefstratege für Aktien und regionaler Präsident bei MAI Capital Management.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)
