Peking hat am Mittwoch einen Entwurf für Regeln veröffentlicht, mit denen das noch junge System für registrierungspflichtige Börsengänge ausgeweitet und der Mechanismus nach US-Vorbild auf alle Bereiche des chinesischen Aktienmarktes ausgedehnt werden soll, um Börsennotierungen und die Mittelbeschaffung von Unternehmen zu beschleunigen.

Im Rahmen des neuen Systems werden die chinesischen Börsen selbst die IPOs prüfen und dabei den Schwerpunkt auf die Offenlegung von Informationen legen. Derzeit müssen Börsengänge an Chinas Blue-Chip-Börsen von der China Securities Regulatory Commission (CSRC) im Rahmen eines genehmigungsbasierten Systems genehmigt werden, was zu langen Verzögerungen und von den Regulierungsbehörden gedeckelten IPO-Preisen führt.

Die Reform wurde von staatlichen Medien und Analysten als wichtiger Meilenstein gefeiert, der Chinas IPO-Markt umfassender, transparenter und effizienter machen würde.

Doch in Wirklichkeit, so sagen Banker, wird der IPO-Prozess weitgehend der Gnade der Behörden ausgeliefert bleiben, die die Aktienmärkte als Instrument in einem globalen Machtkampf und bei der nationalen Verjüngung betrachten: Nach den neuen Regeln besteht die erklärte Aufgabe der CRSC darin, sicherzustellen, dass die Börsennotierungen im Einklang mit Pekings umfassender Industriepolitik stehen.

"Im Rahmen des chinesischen Mechanismus diktiert die Regierung die Richtung der Börsengänge. Die Bewerber werden auf der Grundlage der nationalen Politik geprüft", sagte Terence Lin, Partner von TRSD Capital, einer Boutique-Investmentbank, die chinesische Unternehmen bei Börsengängen in den Vereinigten Staaten unterstützt.

Mehr als 30 IPO-Hoffnungen haben das CSRC-Registrierungsverfahren nach öffentlichen Angaben gestoppt, während Hunderte von Unternehmen ihre Pläne für eine Börsennotierung während des zermürbenden Prüfungsprozesses durch die Börsen im Rahmen des auf der Registrierung basierenden Pilotprogramms abgebrochen haben.

Ein Banker bei einem großen chinesischen Maklerunternehmen, der nicht namentlich genannt werden wollte, da er nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen, sagte, dass Chinas IPO-System zwar formal auf der Registrierung basiert, aber im Kern immer noch die Genehmigung der Regierung erfordert.

"Wenn ein Unternehmen weder groß genug noch innovativ genug ist, ist ein Börsengang im Inland ziemlich unmöglich (um eine Genehmigung zu erhalten)", sagte er. "Paternalismus und Politik spielen weiterhin eine große Rolle" im neuen IPO-System, sagte er.

STAR-SYSTEM

Das registrierungsbasierte IPO-System wurde erstmals von Shanghais STAR Market übernommen, als das auf Technologie fokussierte Board im Jahr 2019 eingeführt wurde. STAR wurde von Präsident Xi Jinping unterstützt und sollte die Unabhängigkeit der Technologiebranche inmitten der eskalierenden Spannungen mit den Vereinigten Staaten fördern.

Das neue IPO-System wurde später auch auf die Start-up-Börse ChiNext und die Pekinger Börse ausgeweitet. Am Mittwoch teilte die CSRC mit, dass die Reform auf die Hauptbörsen in Shanghai und Shenzhen ausgeweitet werden soll, die Heimat von milliardenschweren chinesischen Blue-Chip-Aktien wie Kweichow Moutai und Bank of China.

Am Donnerstag machte die CSRC ihre Rolle deutlich. Sie sagte, dass sie die Führungsrolle der Kommunistischen Partei Chinas auf den Kapitalmärkten stärken werde und versprach, bei der Mobilisierung der IPO-Reform die Kräfte des Marktes mit der Rolle der Regierung zu kombinieren.

"Das bedeutet, dass die CSRC immer noch die letzte Entscheidungsgewalt darüber hat, ob der hoffnungsvolle Börsengang in den richtigen Sektor fällt", schrieb Yi Jiansheng, Anwalt für Kapitalmärkte bei der Anwaltskanzlei Jia Yuan, am Donnerstag in einer Research Note.

Das eklatanteste Beispiel für die staatliche Intervention selbst im registrierungsbasierten System ist das Scheitern des geplanten 37 Milliarden Dollar schweren Börsengangs der Ant Group, der nur wenige Tage vor dem für Ende 2020 geplanten Börsengang in Shanghai und Hongkong stattfand, so Banker.

"Wir dachten, dass der registrierungsbasierte IPO-Mechanismus mehr Arten von Unternehmen die Börsennotierung ermöglichen und dem Markt mehr Macht geben würde", sagte ein anderer Banker bei einem chinesischen Maklerunternehmen, der nicht namentlich genannt werden wollte, da er nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.

"Aber als IPO-Sponsoren haben wir das Gefühl, dass die Unternehmen immer strengeren behördlichen Kontrollen ausgesetzt sind, was dem ursprünglichen Zweck der Reform zuwiderläuft."