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Brutale erste Jahreshälfte lässt Anleihen auf das schlechteste Jahr seit Jahrzehnten hoffen

30.06.2022 | 13:25
FILE PHOTO: Illustration of South Korean won, Chinese yuan and Japanese yen notes seen on U.S. $100 notes

Wenn sich die dramatischen Verluste der ersten Jahreshälfte 2022 in den kommenden Monaten fortsetzen, werden die amerikanischen und europäischen Staatsanleihemärkte ihr schlechtestes Jahr seit Jahrzehnten erleben - ein weiteres Zeichen dafür, dass die lange Hausse bei Anleihen vorbei sein könnte.

Nachdem die Zentralbanken die hohe Inflation bis Ende 2021 als vorübergehend abgetan hatten, schalteten sie in den Panikmodus und erhöhten das Tempo der geldpolitischen Straffung, um das galoppierende Preiswachstum zu stoppen.

US-Treasuries, die globale Benchmark für festverzinsliche Wertpapiere, haben seit Jahresbeginn insgesamt 11% verloren und sind damit auf dem besten Weg, das schlechteste Jahr aller Zeiten zu werden. Dies geht aus einem ICE BofA-Index hervor, der sieben- bis zehnjährige Treasuries seit 1973 abbildet.

Nach Schätzungen der Deutschen Bank ist dies auch die schlechteste Performance im ersten Halbjahr seit 1788.

Deutsche Anleihen sind um 12,5% gefallen und Staatsanleihen der Eurozone insgesamt um 13%, wie ein ICE BofA-Index für sieben- bis 10-jährige Anleihen zeigt, der bis 1986 zurückreicht.

"(Der Ausverkauf von Anleihen) ist vollständig auf die veränderte Politik der Zentralbanken und ihre Rhetorik zurückzuführen", sagte Camille de Courcel, Leiterin der Strategie für G10-Zinsen in Europa bei BNP Paribas.

Anleihen von Unternehmen mit Top-Ratings in den USA und Europa liegen ebenfalls tief im Minus und haben mit einem Minus von 14% bzw. 12,5% ihre größten Verluste seit 1997 verzeichnet.

Ihre "Ramsch"-Pendants - mit einem Rating unterhalb der Investment-Grade-Kategorie - haben den stärksten Rückgang seit 2008 erlitten.

U.S. Treasury-Renditen

Diese Entwicklung hat Analysten und Anleger überrascht und sie gezwungen, ihre Prognosen wiederholt zu korrigieren. Es ist zwar schwierig vorherzusagen, wie es weitergeht, aber die meisten gehen davon aus, dass das Schlimmste für US-Treasuries vorbei ist.

BofA und JPMorgan gehen davon aus, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen bis zum Jahresende auf 3,50 % steigen werden, nachdem sie seit Jahresbeginn um 155 Basispunkte gestiegen sind, und zwar von derzeit 3,05 %.

Andere, wie Goldman Sachs und BNP Paribas, sehen die Renditen näher am aktuellen Niveau, bei 3,30% bzw. 3,20%. Selbst wenn die Inflation weiterhin überrascht, dürften die Renditen laut Courcel von BNP nicht viel weiter steigen, "weil der Markt gleichzeitig größere Zinssenkungen einpreisen würde".

Die Geldmärkte rechnen bereits mit einer Zinssenkung der Fed im nächsten Jahr.

Auch der Vermögensverwalter PIMCO weist darauf hin, dass die Renditen wieder auf ein Niveau gestiegen sind, das für langfristige Anleger attraktiv ist, und weist auf das Risiko hin, dass die US-Notenbank eine Rezession auslösen könnte.

Die deutschen Aussichten sind schwieriger zu beurteilen. Die Europäische Zentralbank hat noch nicht damit begonnen, die Zinsen zu erhöhen, und die politischen Vorgaben waren weit weniger klar.

BofA geht davon aus, dass die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen bis Ende 2022 in etwa auf dem aktuellen Niveau von 1,45% liegen werden, während JPMorgan unter Hinweis auf die möglichen Auswirkungen einer Straffung durch die EZB und die Fragilität des Euroraums einen Rückgang um 50 Basispunkte auf 1% erwartet.

Goldman Sachs hingegen rechnet mit einem Anstieg auf 2% und weist darauf hin, dass ein geplantes Anti-Fragmentierungsinstrument es der EZB ermöglichen würde, die Zinsen stärker anzuheben als sonst und die Sicherheitsprämie für Bundesanleihen zu senken.

Renditen 10-jähriger Anleihen

Für einige sind Anleihen auch bei Rezessionsaussichten nicht attraktiv.

Alex Brazier, stellvertretender Leiter des BlackRock Investment Institute, geht davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger letztlich nachgeben und das Wirtschaftswachstum retten werden, noch bevor die Inflation, die auf Produktions- und Angebotseinschränkungen zurückzuführen ist, gebändigt ist.

Die Anleiherenditen werden in den kommenden Monaten steigen, wenn die Zentralbanken ihre Politik straffen, sagt Brazier, ein ehemaliges Mitglied des finanzpolitischen Ausschusses der Bank of England.

"Aber es ist möglich, dass die Märkte die anhaltende Inflation noch nicht eingepreist haben, wenn die Fed ihren Kurs ändert", sagte er und wies darauf hin, dass beide Situationen schlechte Aussichten für Anleihen bedeuten.


© MarketScreener mit Reuters 2022
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