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SPAC: Akzeptieren Sie einen Blankoscheck?
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SPAC hier, SPAC da - was verbirgt sich hinter diesem seltsamen Akronym? Versuchen wir, uns ein klareres Bild zu machen, denn SPACs werden in unserem Aktienmarktuniversum an Bedeutung gewinnen. So zeigten die US-Märkte im Jahr 2020 eine große Begeisterung für SPACs. Die europäischen Aktienmärkte bleiben dagegen vorsichtiger. Die Zurückhaltung ist vor allem darauf zurückzuführen, dass die meisten Anleger diese Art von Unternehmen nicht kennen. Schauen wir uns daher kurz den Unternehmenstyp an: SPAC steht für Special Purpose Acquisition Company und bezieht sich auf eine Akquisitionsgesellschaft mit einem speziellen Auftrag.

Was sind SPACs
Leere Hülle, einfacher Umschlag, Blankoscheckgesellschaften, Briefkastenfirmen... alles Bezeichnungen, die eine Vorstellung von SPACs vermitteln. Denn das Konzept ist noch weitgehend unbekannt. SPACs sind zunächst einmal Unternehmen ohne operative Tätigkeiten. Sie werden in einer ersten Phase mit dem Ziel gegründet, an die Börse zu gehen, um Kapital zu beschaffen. In einer zweiten Phase will eine solche SPAC ein oder mehrere andere, nicht börsennotierte Unternehmen erwerben.
Mit anderen Worten: Ein SPAC ist ein neu gegründetes Unternehmen mit einer leeren Struktur zum Zeitpunkt des Börsengangs. Die beim Börsengang aufgenommenen Mittel werden von den Gründern für eine künftige Übernahme in einem vorher festgelegten Sektor oder Tätigkeitsbereich und somit nicht für ein konkretes Projekt (z.B. Finanzierung von Maschinen, Tilgung von Schulden) verwendet. Die Besonderheit des Formats liegt in der Zusage, denn diese muss zum Zeitpunkt der Gründung klar formuliert sein.

Wie SPACs funktionieren
Im Gegensatz zu einem traditionellen Unternehmen mit operativer Tätigkeit hat eine SPAC keine Vorgeschichte, die den Anlegern Sicherheit gibt. Es gibt keine früheren Veröffentlichungen und keinen Cashflow. Das SPAC-Projekt muss daher von Personen getragen werden, deren Vertrauenswürdigkeit, Ruf oder Fähigkeiten anerkannt sind. Aus diesem Grund sind SPACs schwer an die breite Öffentlichkeit zu verkaufen und richten sich daher meist an Family Offices, Staatsfonds, Hedgefonds oder erfahrene Investoren.
Die Gründer, die vor allem ein finanzielles Interesse an dem Projekt haben, stellen ihr Vorhaben vor, das auf den Märkten beworben wird. Dabei legen sie deren Kriterien offen: Branche, ungefähre Größe des Betriebs, angestrebte Rentabilitätskennzahlen usw. Bei der Emission von Wertpapieren an der Börse wird die Höhe des aufzunehmenden Kapitals im Voraus festgelegt. Sobald das Unternehmen gegründet ist, werden die Mittel in Form von Bargeld aufbewahrt und müssen entsprechend der Zusage verwendet oder zurückgezahlt werden. Die Gründer verpflichten sich zu einem Investitionsbetrag und müssen 75 % der aufgebrachten Mittel für eine einzige große Übernahme (oder Fusion) verwenden.
Konkret bedeutet dies, dass die Aktionäre, wenn sie die vorgeschlagenen Übernahmeziele ablehnen oder wenn sie nicht mit dem Projekt übereinstimmen, die Rückzahlung ihres Anfangskapitals verlangen können (daher der Begriff "Blankoscheck"). Gibt es innerhalb der festgelegten Frist (in der Regel 24 Monate) kein Übernahmeangebot, wird die SPAC aufgelöst, die Aktionäre werden ausgezahlt und die Gründer verlieren ihre ursprüngliche Investition.
Wird jedoch das Zielunternehmen von den Aktionären genehmigt, wird der Bargeldbestand für die Übernahme verwendet. Mit anderen Worten: Die erfolgreiche Übernahme beendet die Bindung und setzt das Kapital frei - nach dem Motto "zufrieden oder Geld zurück".

Der Wert der Aktien
Vor dem Börsengang legen die Gründer eine Obergrenze für den Betrag fest, den sie aufbringen wollen. Bei einer SPAC wird der Preis je Aktie auf 10 Euro (10 Dollar in den Vereinigten Staaten) festgelegt. Das Unternehmen wird also X Millionen Anteile zu 10 Euro ausgeben.
Eine SPAC, die 250 Millionen Euro aufbringen möchte, muss daher 25 Millionen Anteile ausgeben. Die Anteile bestehen aus einer Referenzaktie und einem Optionsschein mit rückzahlbaren Anteilen. Beide sind an der Börse mit einem anderen ISIN-Code notiert.
Da diese Angebote nicht für die breite Öffentlichkeit bestimmt sind, wird die SPAC qualifizierten professionellen Anlegern vorbehalten - in Europa ist dies Euronext.

Vorteile
Warum ist dieses Format für Investoren in den USA so attraktiv? Zunächst einmal ermöglichen SPACs den Anlegern, in nicht börsennotierte Unternehmen zu investieren und ihre Anteile dann problemlos zu handeln.
Für die Gründer haben SPACs den Vorteil, dass man relativ schnell handeln kann, da das Geld vorhanden ist, um Chancen sofort zu nutzen. Dieser Prozess ist schneller, als wenn die Gründer die Mittel nach der Identifizierung eines Übernahmeziels aufbringen müssten. In der Praxis werden die Übernahmeziele oft vor der Gründung ermittelt.
Für alle ist SPAC ein Synonym für Wertschöpfung. Es ist beabsichtigt, die erworbenen Unternehmen umzustrukturieren, um ihr Wachstum zu beschleunigen oder ihre Rentabilität zu verbessern.
Der Hauptkritikpunkt an SPACs ist jedoch, dass sie nicht den gleichen Anforderungen unterliegen wie eine traditionelle Börsennotierung.

Beispiele
SPACs entstanden in den 1990er Jahren, sind aber seit einigen Jahren auf dem Vormarsch, insbesondere an den Börsen in den Vereinigten Staaten. Auf dem alten Kontinent sind sie immer noch eine Seltenheit.
Das erste europäische SPAC war PEHAC, das 2007 ins Leben gerufen wurde. Im Jahr 2008 folgte Liberty, beide in Amsterdam notiert.
In den Vereinigten Staaten gingen nach Angaben von Dealogic im Jahr 2020 nicht weniger als 234 solcher Unternehmen an die Börse und nahmen 81 Milliarden Dollar ein. Im Jahr 2019 waren 59 von ihnen mit einem Wert von 13 Milliarden USD notiert.
Die Meinungen gehen auseinander, ob es sich dabei um ein zyklisches Phänomen oder einen grundlegenden Trend handelt. Einige Beobachter sind der Meinung, dass der Hype durch die niedrigen Renditen traditioneller Vermögenswerte angeheizt wird. Andere sehen darin das Entstehen einer möglichen Blase.

Nachfolgend finden Sie eine Auswahl von Unternehmen, die auf dem Bildschirm erscheinen.
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