Wie üblich sind sie durch eine Reihe von außergewöhnlichen Faktoren verkompliziert, insbesondere den Gewinn aus dem Verkauf der Bank of the West und die Finanzierung des Absicherungsprogramms, das von der EZB gefordert wird.

Bereinigt um diese Faktoren beträgt der "normalisierte" Gewinn 2,8 Milliarden Euro, was einer Steigerung von 50% gegenüber dem ersten Quartal des Vorjahres entspricht. Vorsicht ist jedoch geboten: Der Vergleich ist nicht vollständig objektiv, da sich die Wirtschaft damals gerade erst von den Auswirkungen der Pandemie erholte.

Wie erwartet schwächelt der Bereich Investmentbanking - die M&A- und Prime-Brokerage-Aktivitäten, die bei europäischen institutionellen Investoren sehr angesehen sind - während er im vergangenen Jahr das gesamte Geschäft nach oben zog.

Trotz weit verbreiteter Sorgen über die wirtschaftliche Lage bleibt BNP jedoch im "Risk-on"-Modus bei seinen Kreditaktivitäten: Das Kreditvolumen steigt sowohl im Privatkunden- als auch im Firmenkundensegment und unterstützt so das Umsatzwachstum, während die Auflösung von Rückstellungen den konsolidierten Gewinn steigert.

Diese aggressivere Strategie ist notwendig, da BNP weniger empfindlich auf Zinserhöhungen reagiert als die meisten seiner europäischen Wettbewerber, insbesondere die spanischen. Das diversifizierte Geschäftsmodell schützt sie teilweise vor zyklischen Effekten, begrenzt jedoch auch die konsolidierte Exposition gegenüber steigenden Nettozinsmargen.

Der französische Markt ist zudem nicht an variable Zinssätze gewöhnt, und das sehr beliebte Livret A ist an die Inflation gekoppelt. Dies macht den Widerstand gegen Inflation bei BNP schwieriger, da die Kostenstruktur schneller steigt als die Erträge aus den Kreditaktivitäten.

In jedem Fall werden die Aktionäre das Gespür des von Jean-Laurent Bonnafé geführten Managementteams schätzen. Die Tochtergesellschaft Bank of the West wurde kurz vor dem jüngsten Einbruch im US-Bankensektor verkauft. Der Fall erinnert an den weitsichtigen Rückzug von BNP aus Russland nach der Annexion der Krim im Jahr 2014.

Ebenfalls bemerkenswert ist die Expansion der Tier-1-Kapitalquote, die sich deutlich verbessert hat - um 100 Basispunkte - und nun 13,6% erreicht, was über den ursprünglichen Zielen liegt.

Die Gruppe plant weiterhin, innerhalb von zwei Jahren eine Eigenkapitalrendite von mindestens 12% zu erzielen. Mit einem Kurs von 0,7 des Buchwerts des materiellen Eigenkapitals spiegelt die aktuelle Marktkapitalisierung jedoch eine gewisse Skepsis der Anleger wider. Es ist wahr, dass es schwer vorstellbar ist, dass es eine weniger beliebte Anlageklasse bei Ihnen gibt als europäische Banken im Allgemeinen...

In diesem Zusammenhang ist es erfreulich zu erfahren, dass die 15 Milliarden Euro, die durch den Verkauf von BancWest eingenommen wurden, zur Finanzierung von Aktienrückkäufen und zur Stärkung der Versicherungsaktivitäten verwendet werden.