Die Entwicklungen bei der von Jack Ma gegründeten Ant Group in der vergangenen Woche haben den globalen Anlegern lediglich vor Augen geführt, wie wankelmütig die Regulierungspolitik des Landes ist und wie fragil der Sektor ist, anstatt eine Erholungsrallye im angeschlagenen chinesischen Technologiesektor auszulösen.

Als China eine Geldstrafe in Höhe von 984 Millionen Dollar gegen die Tochtergesellschaft der Alibaba Group wegen Verstößen gegen Gesetze und Vorschriften verhängte, reagierten die Märkte zunächst mit Erleichterung. Viele Marktbeobachter waren der Ansicht, dass dies das Ende eines mehrjährigen behördlichen Vorgehens gegen den Technologiesektor des Landes signalisierte.

Aber Technologieaktien, einschließlich der offshore notierten American Depository Receipts (ADRs), haben sich kaum erholt. Fondsmanager führen zahlreiche Gründe an, warum sie den Sektor meiden, darunter eine strenge Regulierung in der Zukunft und eine schwächelnde Binnenwirtschaft.

"Kurz gesagt, die Straffung der Tech-Politik mag zu Ende gegangen sein, aber sie wird auch in Zukunft straff bleiben", sagte Jon Withaar, Leiter der Asien-Sondersituationen bei Pictet Asset Management.

"Die lockeren regulatorischen Bedingungen, die wir in der Vergangenheit gesehen haben und die ein explosives Wachstum der Plattformen ermöglichten, sind einer stärkeren Regulierung und Aufsicht gewichen, was mittel- bis langfristig ein moderateres Wachstum bedeuten dürfte.

Sowohl die in Hongkong notierten Aktien von Alibaba als auch die ADRs des Unternehmens sind seit Freitag, als die Strafe bekannt gegeben wurde, um mehr als 9% gestiegen. Aber sie werden immer noch zu einem Drittel ihres Kursniveaus im Oktober 2020 gehandelt.

Der KraneShares CSI China Internet ETF ist seit Freitag um 5,4% gestiegen, während der CSI Overseas China Internet Index um fast 3% gestiegen ist.

Dennoch sind die Bewertungen der chinesischen Technologieunternehmen in den fast 3 Jahren, seit Ant gezwungen war, seinen Börsengang auf Eis zu legen, stark gesunken, und die Fondsmanager sehen nicht nur politischen Gegenwind, sondern auch viele andere Faktoren. Alibaba-Aktien werden mit dem 11-fachen der prognostizierten Gewinne gehandelt, während der Rivale Amazon Inc. mit dem 59-fachen bewertet ist.

"Die goldene Ära dieser Internetunternehmen ist offensichtlich vorbei. Sie haben einen langen Winter des Preiswettbewerbs und der Marktkonsolidierung hinter sich, eine Anpassung, die nicht in ein oder zwei Jahren enden wird", sagt Wong Kok Hoi, Gründer und CIO von APS Asset Management, das in Singapur ansässig ist und rund 2 Milliarden Dollar verwaltet.

Wong verweist auf den intensiven Preiswettbewerb und monopolistische Verhaltensweisen als Anzeichen dafür, dass sich die Geschäftslandschaft verschärft hat. In der Zwischenzeit gab es neue Vorschriften und es könnten noch mehr kommen.

"Es ist gefährlich anzunehmen, dass Ant financial nach der Verhängung der Geldstrafe nun tun kann, was es will", sagte er. "Werden die Regulierungsbehörden nach der Geldstrafe die Durchsetzung der Vorschriften nun lockern? Das glaube ich nicht, denn so arbeiten die Regulierungsbehörden in keinem Land".

AUCH KEINE NACHFRAGE

In der Zwischenzeit sind Chinas Käufer sparsamer geworden, selbst als sich die Grenzen nach der Pandemie wieder öffneten, was die Nachfrage nach Chinas Fintech-Firmen und Online-Handelsplattformen wie Alibaba und JD.com so sehr belastet, dass einige von ihnen aufgehört haben, die Daten zum Bruttowarenwert (GMV) zu veröffentlichen, mit denen sie in der Vergangenheit geworben haben.

Kai Kong Chay, Senior Portfoliomanager für Aktien aus dem Großraum China bei Manulife Investment Management in Hongkong, sagt, er sei sehr wählerisch bei der Auswahl von Unternehmen, die sich auf Dienstleistungen konzentrieren und über Preissetzungsmacht und Marktdurchdringung verfügen, da viele andere keine strukturellen Faktoren mehr hätten.

Derrick Irwin, Portfoliomanager des Allsprings Intrinsic Emerging Markets Equity Teams mit Sitz in Boston, ist ebenfalls der Ansicht, dass die regulatorische Verschärfung beendet ist, was aber nicht bedeutet, dass das Regime vor der "gemeinsamen Wohlstandsoffensive" des chinesischen Präsidenten Xi Jinping und die hohen Bewertungen von damals wiederkehren. Die ADRs von Alibaba lagen damals bei 315 $, verglichen mit 90 $ diese Woche.

"Die Regierung hat gelernt, dass der Privatsektor - insbesondere der Technologiesektor - ein wichtiger Partner bei der Ankurbelung des Wachstums ist. Die Regierung wird weiterhin Druck auf die wichtigsten Tech-Unternehmen ausüben, auch wenn diese das Wachstum wieder ankurbeln", sagte er.

Einige Sell-Side-Analysten sind jedoch der Meinung, dass die chinesische Technologiebranche die Wende geschafft hat.

Morgan Stanley zum Beispiel hält Alibaba für die beste Wahl unter den chinesischen Internetunternehmen, mit einem Kursziel von 150 $, was einen Anstieg von mehr als 60% bedeutet.

Min Lan Tan, Leiterin des Chief Investment Office von UBS Global Wealth Management, APAC, mit Sitz in Singapur, sagt, dass die meisten Anleger, insbesondere Institutionen und Hedgefonds, China untergewichtet haben.

"Es gibt tatsächlich eine Menge Wert im Internetbereich in China, und was wir wirklich brauchen, ist das Vertrauen, dass sich das Wachstum stabilisiert hat", sagte sie.