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Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.02.2019
Kursziel: 4,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Erreichen der Guidance und positiver Ausblick sollten frische
Impulse für die Aktie bringen
 
Ringmetall wird am 07. März vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2018
bekannt geben. Wir gehen davon aus, dass im Zuge dessen auch ein solider
Ausblick für 2019 vorgelegt wird.
 
Guidance dürfte knapp erreicht worden sein: Für 2018 rechnen wir mit
Konzernerlösen i.H.v. 110,5 Mio. Euro, die damit in der oberen Hälfte der
avisierten Bandbreite (108,0 bis 112,0 Mio. Euro) liegen sollten. Dies
impliziert für Q4 ein durch die höheren Stahlpreise begünstigtes Wachstum
von ca. 7%. Ergebnisseitig erwarten wir aus Q4 ein EBITDA von 2,0 Mio. Euro
(MONe EBITDA-Marge: 8,0%) und damit wie in den Vorquartalen einen Rückgang
gegenüber Vorjahr (MONe: -16%; Vj.: 2,4 Mio. Euro). Dabei dürften im
Schlussquartal vor allem Transaktionsnebenkosten aus der Nittel-Übernahme
von rund 1 Mio. Euro das Ergebnis belastet haben. Auf Gesamtjahressicht
sollten sich die nicht-operativen Sonderkosten insgesamt auf etwas mehr als
2 Mio. Euro belaufen. Bei einem 2018er EBITDA von 10,3 Mio. Euro (MONe)
sollte das adj. EBITDA somit knapp das untere Ende der Guidance-Spanne von
12,5 bis 13,5 Mio. Euro erreicht haben.
 
Weiteres Marktwachstum in 2019 erwartet: Nach Aussagen der wichtigsten
Verbände der chemischen Industrie sowie führender Branchenunternehmen ist
2019 von einem leichten Wachstum der Chemieproduktion auszugehen. So
rechnet der VCI im laufenden Jahr trotz der gedämpften weltwirtschaftlichen
Entwicklung für die deutsche Chemie- und Pharmaindustrie mit einem
Produktionswachstum von 1,5%. BASF geht für die globale Chemieproduktion
von einem Anstieg um 2,7% und damit im gleichen Ausmaß wie 2018 aus.
Covestro rechnet für das Gesamtjahr 2019 mit einem Mengenwachstum im
Kerngeschäft im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich. Im
Konsens lässt sich damit u.E. auch für Ringmetall ein organisches Wachstum
im niedrigen einstelligen Prozentbereich erwarten. Auch sollten
kurzfristige Nachfrageschwächen (wie durch verminderte Abrufe der
Automobilindustrie in Q4 2018) nicht direkt auf Ringmetall durchschlagen,
da die Chemiekonzerne u.E. in solchen Fällen zunächst auf Halde produzieren
und die Mengen nicht unmittelbar signifikant reduzieren.
 
Ausblick dürfte neue Impulse bringen: Vor diesem Hintergrund
prognostizieren wir für 2019 ein organisches Umsatzwachstum von 2,7%. Hinzu
kommt ein anorganischer Umsatzbeitrag durch Nittel i.H.v. rund 13 Mio.
Euro, so dass mit Konzernerlösen i.H.v. 126,5 Mio. Euro zu rechnen ist.
Nach den in 2018 durchgeführten Maßnahmen (u.a. Börsensegmentwechsel,
Standortoptimierung, Kapitalerhöhung, Akquisition), die allesamt die
Ergebnisentwicklung zunächst belasteten, gehen wir 2019 wieder von einer
deutlichen Erholung der EBITDAMarge auf 11,0% aus (MONe: +170 BP) bzw.
einem EBITDA von 13,9 Mio. Euro aus. Die Aktie ist u.E. daher mit einem
EV/EBITDA 2019e von 7,0x nach wie vor attraktiv bewertet.
 
Fazit: Aufgrund des stabilen Marktumfelds dürfte Ringmetall einen soliden
Ausblick vorlegen und die Aktie ihren seit Ende Januar erkennbaren
Erholungstrend fortsetzen. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung und
das Kursziel von 4,70 Euro.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17615.pdf

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