Die Kurse von Anleihen entwickeln sich umgekehrt zu den Renditen.
Seit der geldpolitischen Sitzung der EZB in der vergangenen Woche sind die Anleger davon ausgegangen, dass die Zentralbank die Zinsen bis Juni auf dem aktuellen Niveau belassen und danach schrittweise senken wird.
Die Renditen auf beiden Seiten des Atlantiks stiegen am Dienstag, nachdem die Inflationszahlen aus den USA leicht über den Erwartungen lagen, was die Befürchtung aufkommen ließ, dass die Federal Reserve die Zinsen nicht so schnell senken könnte, wie die Anleger erwarten.
Der Spread zwischen den 10-jährigen italienischen und deutschen Renditen - ein Maß für die Risikoprämie, die Anleger für Anleihen der am höchsten verschuldeten Länder des Euroraums verlangen - hat in diesem Jahr eine starke Rallye erlebt, da attraktive Renditen und der Appetit auf riskante Anlagen die Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen ankurbelten.
JP Morgan wies in einer Research-Note darauf hin, dass die Renditedifferenz auf einem Niveau liegt, das vor dem Beginn des Straffungszyklus der EZB erreicht wurde, und argumentierte, dass "die jüngste Straffung die Spreads innerhalb der EWU, insbesondere die italienischen Spreads, im Vergleich zu anderen Euro-Kreditspreads verteuert".
Der Abstand zwischen den italienischen und deutschen Renditen lag zuletzt bei 127 Basispunkten, nachdem er zu Beginn der Sitzung mit 123,80 Basispunkten den niedrigsten Stand seit Mitte Januar 2022 erreicht hatte.
"Die Luft wird dünn um unser Ziel von 125 Basispunkten für 10-jährige Spreads, da die ISDA-Basis (die die spezifischen Kreditfaktoren Italiens erfasst) auf sehr harten Widerstand stößt", sagte Michael Leister, Leiter der Zinsstrategie der Commerzbank.
Die 10-jährige Rendite in Deutschland, der Benchmark für die Eurozone, lag zuletzt 2 Basispunkte niedriger bei 2,31%.
Die EZB wird wahrscheinlich zwischen April und 21. Juni mit Zinssenkungen beginnen, da der "Sieg" gegen die Inflation in Sicht ist, so der französische Zentralbankchef Francois Villeroy de Galhau.
Die Geldmärkte haben 95 Basispunkte für Zinssenkungen der EZB im Jahr 2024 abgezogen, während sie einen ersten Schritt im Juni fast vollständig einpreisen und eine Zinssenkung im April kaum für möglich halten.
"Je länger die Zinssätze restriktiv bleiben und je langsamer die EZB ihre Zinssätze senkt, desto größer ist die Gefahr, dass ein gewisser wirtschaftlicher Schaden entsteht", sagte Chris Attfield, europäischer Zinsstratege bei HSBC, und wies darauf hin, dass die EZB davon ausgeht, dass die Arbeitslosigkeit nicht steigen und das Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 anziehen wird.
"Die ersten Anzeichen von Stress sind bereits in der Umfrage zur Kreditvergabe der Banken im Januar zu erkennen, die zurückging, da die hohen Zinsen die Kreditnachfrage dämpften", fügte er hinzu. "Diese Tail-Risiken sind derzeit nicht signifikant im Markt eingepreist.
Die EZB wird im weiteren Verlauf der Sitzung das Ergebnis der Diskussionen über die Überprüfung des Handlungsrahmens bekannt geben. Dabei handelt es sich um eine technische, aber wichtige Aufgabe, die die Regeln für die Bereitstellung von Liquidität für Geschäftsbanken in den kommenden Jahren festlegen wird.
