Der stärkste Inflationsanstieg in den USA seit sechs Monaten ließ die Renditen zweijähriger Staatsanleihen im April auf über 5% steigen, da die Händler ihre Wetten auf eine Zinssenkung durch die Federal Reserve reduzierten.
Die Renditen der 10-jährigen US-Benchmarkanleihen, die um mehr als 40 Basispunkte (BP) auf 4,6% gestiegen sind und damit den größten Anstieg seit September verzeichneten, als die Haushaltssorgen zunahmen, könnten nach Ansicht einiger Anleger ebenfalls bald 5% erreichen. Die Renditen von Anleihen entwickeln sich umgekehrt zu den Kursen.
In Europa haben die Renditen 10-jähriger deutscher Anleihen die vielbeachtete technische Marke von 2,5% überschritten. Die britischen Renditen stiegen um fast 40 Basispunkte und verzeichneten damit den größten monatlichen Anstieg seit Mai.
Ed Hutchings, Leiter der Zinsabteilung bei Aviva Investors, sagte, dass es ohne eine Abkühlung der US-Wirtschaftsdaten schwer sei, mit Überzeugung auf einen Rückgang der Anleiherenditen zu wetten.
"Solange sich die Daten nicht ändern, werden die Anleger ein wenig zusätzliche Entschädigung für den Besitz von Staatsanleihen verlangen", sagte er.
Hutchings bevorzugt Anleihen mit kürzerer Laufzeit aus der Eurozone und Großbritannien gegenüber Staatsanleihen, merkte aber an, dass die US-Renditen die europäischen Konkurrenten nach oben gezogen hätten.
Globale Staatsanleihen haben Anleger in diesem Jahr bisher 2,5% verloren. Damit besteht die Gefahr, dass die bescheidene Rendite von 2023 wie ein Ausrutscher wirkt, nachdem die Märkte und die politischen Entscheidungsträger von der steigenden Inflation in den Jahren 2021-22 überrascht wurden.
Die jüngsten Bewegungen zeigen, wie empfindlich die Märkte auf die Inflation reagieren, selbst wenn sie sich von den zweistelligen Werten im Jahr 2022 abschwächt.
AUCH EUROPA
Händler haben auch die Erwartungen für Zinssenkungen in Europa gedämpft, was den Ausverkauf von Anleihen noch verstärkt hat.
Sie erwarten, dass die Bank of England die Zinsen in diesem Jahr nur noch um 40 Basispunkte senken wird (Ende März waren es noch 70 Basispunkte) und die Europäische Zentralbank um 70 Basispunkte (Anfang April waren es noch 90 Basispunkte).
Während diese Bewegungen größtenteils durch die Neubewertung der Zinssenkungserwartungen der Fed ausgelöst wurden, haben die Anleger in diesem Monat auch auf Daten reagiert, die zeigen, dass sich die britische Inflation und das Lohnwachstum weniger verlangsamt haben als erwartet. Dovishe, gefolgt von hawkishen Kommentaren der BoE-Politiker haben die Erwartungen ebenfalls beeinflusst.
Die Geschäftsaktivitäten in Großbritannien und der Eurozone stiegen unterdessen stärker als erwartet, und zwar so schnell wie seit fast einem Jahr nicht mehr. Dies deutet auf eine Stärkung der Wirtschaft hin, die auch dadurch bestätigt wird, dass die Eurozone im ersten Quartal stärker als erwartet gewachsen ist.
"Man muss in seinen Modellen ein hohes Maß an Überzeugung haben, dass die Inflation in einem Umfeld nachlassender Inflation und starker wirtschaftlicher Aktivität nicht wieder aufflackert", sagte Piet Christiansen, Chefanalyst der Danske Bank.
Viele Anleger bevorzugen Anleihen der Eurozone, die sich besser entwickelt haben, da die Inflation, die sich dem 2%-Ziel der EZB nähert, den Weg für Zinssenkungen ebnet, die voraussichtlich im Juni beginnen werden.
Die Daten vom Dienstag zeigten, dass die Inflation im April wie erwartet bei 2,4% lag. Die vielbeachtete Dienstleistungsinflation hat sich zum ersten Mal seit Monaten verlangsamt, obwohl die Kerninflation weniger als erwartet zurückging.
Die Entscheidungsträger der EZB haben sich jedoch vorsichtig über Zinssenkungen nach Juni geäußert.
"Die (Konjunktur-)Daten stellen in Frage, wie viele Zinssenkungen nach der Zinssenkung im Juni notwendig sind", sagte Christiansen.
Ein weiteres Zeichen der Vorsicht war, dass ein von der EZB beobachteter Marktindikator für die Inflationserwartungen in der Eurozone mit 2,4% den höchsten Stand seit Dezember erreichte, als die Ölpreise stiegen.
Die Aussichten für die britische Verschuldung sind unsicherer. Eine Reuters-Umfrage unter Wirtschaftswissenschaftlern ergab, dass die BoE die Zinsen bis zum Jahresende um 75 Basispunkte senken wird, was fast doppelt so hoch ist wie die Marktpreise.
Sollten sich die Erwartungen der Händler an die BoE erholen, würde dies die britischen Anleihen begünstigen. Goldman Sachs empfiehlt, 30-jährige Gilts gegenüber Treasuries zu kaufen.
Der hohe Finanzierungsbedarf würde jedoch den Umfang eines möglichen Rückgangs der längerfristigen Gilt-Renditen begrenzen, so Imogen Bachra, Leiterin der Strategie für Nicht-Dollar-Zinsen bei NatWest Markets, in einer Notiz vom Montag, auch wenn sie in diesem Jahr Zinssenkungen um 100 Basispunkte erwartet.
Gilts haben sich trotz der nachlassenden Inflation schlechter entwickelt als globale Staatsanleihen und haben seit Jahresbeginn mehr als 4% an Anlegern verloren.
ANLEIHEN IMMER NOCH ZURÜCK?
Sicherlich sagen die Anleger, dass Anleihen aufgrund der attraktiven Renditen, die sie längerfristigen Anlegern zahlen, weiterhin attraktiv sind, nachdem sie ein Jahrzehnt lang bei oder unter 0% lagen.
Ein Beispiel dafür: Großbritannien verzeichnete die dritthöchste jemals verzeichnete Nachfrage nach einer 30-jährigen Anleihe, die zu einer Rekordrendite verkauft wurde.
Einige Investoren sagten, dass die dämpfenden Auswirkungen auf die Wirtschaft den weiteren Anstieg der Renditen von US-Anleihen, die die sonstigen Kreditkosten bestimmen, begrenzen würden.
"Ich vermute, dass die Anleger in Bezug auf die Inflation und die Zinssätze vor einigen Monaten zu selbstgefällig waren, und dass sich die Anleiherenditen jetzt etwas abschwächen werden", sagte Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group.
Es wird erwartet, dass die wirtschaftliche Unsicherheit in den USA die globalen Märkte volatil halten wird.
"Der Markt rechnet mit einer gewissen Wahrscheinlichkeit, dass es keine Zinssenkungen geben wird, dass es einige Zinssenkungen geben wird und dass es vielleicht einen sehr kleinen Ausläufer von weiteren Zinssenkungen geben wird", sagte Idanna Appio, Fondsmanagerin bei First Eagle Asset Management und ehemalige Fed-Ökonomin.
