S&P 500 
Value-Aktien, d.h. Unternehmen, die mit einem Abschlag auf Kennzahlen wie Buchwert oder Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt werden, haben weitgehend das Nachsehen, da die KI ihre wachstumsorientierten Konkurrenten unter Druck gesetzt hat.
Allerdings haben sich die Kursgewinne in einigen wertintensiven Sektoren wie Industrie- und Grundstoffwerten in letzter Zeit beschleunigt. Befürworter glauben, dass dies ein Zeichen dafür ist, dass die Rallye im S&P 500-Index über eine Handvoll von Tech- und Wachstumswerten hinausgeht.
Langfristig gibt es eindeutig gute Argumente für Value-Aktien, so Que Nguyen, Chief Investment Officer of Equities bei Research Affiliates. Diese Unternehmen sind immer noch sehr, sehr billig und viele von ihnen haben den schwierigen Prozess der Umstrukturierung ihrer Geschäfte und Bilanzen bereits hinter sich.
Der S&P 500 ist 2024 um 7,7% gestiegen und befindet sich auf einem Rekordhoch. Der S&P 500 Value Index ist seit Jahresbeginn um 3,3% gestiegen und liegt damit hinter dem Anstieg des S&P 500 Growth Index um 11,6% zurück. Einige wertlastige Sektoren haben in den letzten Wochen jedoch Lebenszeichen von sich gegeben.
Der S&P 500-Industriesektor stieg im vergangenen Monat um 7,1%, angetrieben von Kursgewinnen bei General Electric und Howmet Aerospace. Der breitere Index stieg in diesem Zeitraum um 5,8%.
Der Rohstoffsektor stieg im Februar um 6,7%, angeführt von Vulcan Materials und Ecolab . Der zyklische Konsum, in dem in letzter Zeit Werte wie Chiptole Mexican Grill und Ralph Lauren zulegen konnten, stieg um fast 9%.
Ein großer Vorteil: Value-Aktien sind im Vergleich zum Rest des Marktes relativ billig. Der Gesundheitssektor wird mit dem 18,9-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, während der Energiesektor mit einem Multiplikator von 12,2 gehandelt wird, was deutlich unter dem 20,8-fachen des voraussichtlichen Gewinns des S&P 500 liegt, nachdem eine Rallye die Benchmark um 42% von ihren Tiefstständen im Oktober 2022 ansteigen ließ.
Michael Hunstad, stellvertretender Chief Investment Officer und Leiter des Bereichs Global Equities bei Northern Trust Asset Managements, ist der Ansicht, dass die Multiplikatoren für den S&P 500 und die so genannten Magnificent Seven, eine Gruppe von Wachstums- und Technologiewerten, die die Rallye angeführt haben, zu hoch geworden sind. Der Rückgang von Tesla um fast 20% in diesem Jahr zeige, wie schnell sich solche Aktien umkehren können.
"Wir erwarten ein größeres Abwärtsrisiko bei den Multiples, insbesondere bei den Mag 7", sagte Hunstad, der seine Positionen in wertorientierten Sektoren wie Gesundheitswesen und Energie aufgestockt hat.
Hunstad ist außerdem der Meinung, dass Value-Aktien eine längere Phase erhöhter Zinsen besser überstehen könnten als Wachstumswerte, da ihre Cashflows kürzerfristig sind und weniger auf die Kreditkosten reagieren.
Die Anleger gehen zwar immer noch davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken wird, aber sie haben ihre Erwartungen in Bezug auf die Geschwindigkeit und Tiefe der Zinssenkungen reduziert, da eine stärker als erwartete Wirtschaft die Inflation wieder anheizen könnte, wenn die Geldpolitik zu früh gelockert wird.
Die Aussage des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell vor dem Kongress in der nächsten Woche könnte Aufschluss über die Ansichten der Entscheidungsträger geben. Außerdem warten die Anleger auf die US-Arbeitsmarktdaten am kommenden Freitag.
In den letzten zehn Jahren war es gefährlich, gegen Wachstumswerte zu wetten. Damals trieben rasante Kursanstiege bei Unternehmen wie Apple, der Google-Muttergesellschaft Alphabet und Meta Platforms die Märkte nach oben. Der S&P 500 Value Index ist in den letzten 10 Jahren um etwa 110% gestiegen, während der S&P 500 Growth Index um fast 235% zugelegt hat.
Die allgemeine Stimmung gegenüber Value-Werten hat sich nach einigen Maßstäben verschlechtert. 13% der von BofA Global Research befragten Fondsmanager gehen davon aus, dass sich Wachstumswerte im nächsten Jahr besser entwickeln werden als Substanzwerte. Das ist die höchste Überzeugung seit Mai 2020.
Dennoch argumentieren einige Strategen, dass die von der KI versprochenen Produktivitätssteigerungen langfristig alle Boote heben könnten, wovon sowohl Value- als auch Growth-Aktien profitieren würden.
Robert Robotti, Chief Investment Officer von Robotti & Company, ist der Ansicht, dass Value-Aktien wahrscheinlich die größten Effizienzgewinne aus der Einführung von KI ziehen werden, was ihre Margen stärken und die Bewertungen in die Höhe treiben wird. Er hat daher seinen Anteil an Industrie- und Gesundheitstiteln erhöht.
"Die Anwendung von KI wird sich auf das gesamte Unternehmen erstrecken, und das ist nicht auf den Verkäufer des Chips beschränkt", sagte Robotti. "Es ist derjenige, der den Chip kauft und seine Effizienz steigert, der davon profitieren wird. (Berichte von David Randall; Bearbeitung durch Ira Iosebashvili und David Gregorio)
