Kreditgeber beginnen, einen zusätzlichen Schutz für Unternehmenskredite mit Junk-Rating zu fordern, um die zunehmende Praxis einiger gestresster Unternehmen einzudämmen, sich auf eine kreative Finanzierungstechnik einzulassen, die es ihnen ermöglicht, neues Geld zu beschaffen, so ein Bericht von Moodys vom Donnerstag.

Im vergangenen Jahr haben viele Unternehmen mit Junk-Rating, wie At Home Group und Trinseo, Transaktionen zur Verwaltung von Verbindlichkeiten durchgeführt, die als "Double Dip" bezeichnet werden, um neue Liquidität zu beschaffen, um fällig werdende Schulden zurückzuzahlen oder in einigen Fällen, um solvent zu bleiben, so Moody's.

Bei einem Double-Dip werden Schulden von einer Finanzierungstochtergesellschaft mit Garantien von der Muttergesellschaft und anderen Tochtergesellschaften ausgegeben. Die Tochtergesellschaft vergibt dann ein Darlehen an die Muttergesellschaft, das dann als Sicherheit für die neuen Schulden dient.

Double-Dips ermöglichen es den Kreditnehmern, neue Gelder anzuziehen, indem sie einigen Kreditgebern einen größeren Anteil an einem eventuellen Erlös anbieten", sagte Derek Gluckman, ein Vizepräsident von Moodys Private Credit Team.

Diese Transaktionen verschafften einigen Kreditgebern einen deutlichen Vorteil gegenüber anderen in bestehenden Kreditverträgen, da sie den doppelten Wert einer Konkursforderung beanspruchen könnten, was auch als Gläubiger-gegen-Gläubiger-Gewalt bezeichnet wird.

Die Kreditgeber begannen nun, sich gegen diese Praxis zu wehren, da die bestehende Dokumentation die Unternehmen nicht daran hinderte, mehr solcher Transaktionen durchzuführen, so Moodys in dem Bericht.

In den Unterlagen für ein neues Darlehen, das Thryv und zwei andere Kreditnehmer, die derzeit Kreditgeber suchen, beantragen, wurde der Kreditnehmer aufgefordert, eine Klausel aufzunehmen, die es ihm verbietet, ein konzerninternes Darlehen aufzunehmen, das durch seine Vermögenswerte besichert ist und das gleichzeitig mit dem neuen Darlehen ausgezahlt wird, so der Bericht.

Die Klausel, die als At Home-Klausel bezeichnet wird und sich auf die Double-Dip-Restrukturierung von At Home im Mai 2023 bezieht, würde sicherstellen, dass ein konzerninternes Darlehen erst nach den bestehenden Kreditgebern ausgezahlt wird und die unverwässerten Ansprüche der vorrangigen Gläubiger gewahrt bleiben.

Diese Schutzmaßnahmen werden sich ausbreiten - selbst wenn andere Covenants (strukturelle Schutzmaßnahmen in der Kreditdokumentation) schwächer werden, so der Bericht.

"Die Kreditgeber werden auf diesen Merkmalen bestehen, selbst wenn sie an anderer Stelle entgegenkommend sind - die Bedrohung der Position eines Kreditgebers in der Kapitalstruktur ist einfach zu stark, um sie zu ignorieren", so der Bericht. (Bericht von Shankar Ramakrishnan; Bearbeitung durch Chizu Nomiyama)