2013-Ergebnis am unteren Ende der Guidance erwartet Die Q2-Zahlen (Umsatz: 9,6 (9,7; unsere Prognose: 8,5) Mio. Euro; EBIT: 0,6 (0,7; unsere Prognose: 0,5) Mio. Euro) haben die Ende Juni kommunizierten Eckdaten (Umsatz: 8,3 Mio. Euro; EBIT: 0,5 Mio. Euro) übertroffen.Die Gesellschaft hat die Umsatzprognose für das laufende Gesch äftsjahr (37-38 Mio. Euro) bestätigt. Bei der EPS-Prognose wird angesichts höherer Kosten (u.a. Rekrutierungsaufwand und höhere Personalkosten durch den Vorstandswechsel) nur mit dem Erreichen des unteren Endes der Guidance von 0,35- 0,55 Euro gerechnet. Mit einem Umsatz von 37,0 Mio. Euro sowie einem EPS von 0,35 Euro lagen unsere 2013-Schätzungen bereits am unteren Ende der Unternehmensprognose.
Das Risiko einer Gewinnrevision hat allerdings zugenommen. Die H1-Zahlen entsprechen auf der Umsatzebene 52% bzw. auf der EPS-Ebene 23% der Unternehmensprognose.
Angesichts fehlender Kurstreiber (operative Trendwende geschafft, allerdings im Vergleich zur Guidance unterproportionale Gewinndynamik) bestätigen wir unser Halten-Votum bei einem auf 2,60 (bislang: 3,00) Euro reduzierten Kursziel. Die Auswirkungen aus der auf der Hauptversammlung beschlossenen Sonderprüfung sind zudem derzeit ebenfalls nicht absehbar.
Die Cashflow-Entwicklung war in H1 2013 von einem Aufbau des Working Capital (0,8 Mio. Euro) beeinträchtigt (operativer Cashflow: -0,7 Mio. Euro) - bedingt durch die angelaufene Serienfertigung von zwei Groß- projekten in der Medizin- und Agrartechnik (Claas). Zusammen mit dem wieder erholten Bahntechnik-Geschäft (Auftragseingänge von 4 Mio. Euro in Q2 2013; derzeitiger Rekordauftragsbestand von insgesamt 23 Mio. Euro) bleiben die Geschäftsaktivitäten weiterhin von dem hohen OEM-Geschäft (Umsatzanteil von etwa 75%) und damit von inhärenten Klumpenrisiken abhängig.
Die Bilanzstruktur hat sich seit Jahresanfang verbessert, wenngleich die Eigenkapitalquote mit 22% (Ende 2012: 21%) noch auf einem unbefriedigenden Niveau liegt (zudem setzt sich das bilanzielle Eigenkapital von 5,5 Mio. Euro aus 60% Minderheitsanteilen (3,3 Mio. Euro) zusammen). Die Net Debt-Position liegt aktuell bei 8,5 (Ende 2012: 7,5) Mio. Euro und war durch eine höhere Inanspruchnahme von Kontokorrentlinien zur Vorfinanzierung der Serienfertigung der Großprojekte gekennzeichnet.
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