2013-Ergebnis am unteren Ende der Guidance erwartet Die Q2-Zahlen (Umsatz: 9,6 (9,7; unsere Prognose: 8,5) Mio. Euro;  EBIT: 0,6 (0,7; unsere Prognose: 0,5) Mio. Euro) haben die  Ende Juni kommunizierten Eckdaten (Umsatz: 8,3 Mio. Euro;  EBIT: 0,5 Mio. Euro) übertroffen.Die Gesellschaft hat die Umsatzprognose für das laufende Gesch  äftsjahr (37-38 Mio. Euro) bestätigt. Bei der EPS-Prognose  wird angesichts höherer Kosten (u.a. Rekrutierungsaufwand  und höhere Personalkosten durch den Vorstandswechsel) nur  mit dem Erreichen des unteren Endes der Guidance von 0,35-  0,55 Euro gerechnet. Mit einem Umsatz von 37,0 Mio. Euro sowie  einem EPS von 0,35 Euro lagen unsere 2013-Schätzungen  bereits am unteren Ende der Unternehmensprognose.

Das Risiko einer Gewinnrevision hat allerdings zugenommen.  Die H1-Zahlen entsprechen auf der Umsatzebene 52% bzw.  auf der EPS-Ebene 23% der Unternehmensprognose.
Angesichts fehlender Kurstreiber (operative Trendwende geschafft,  allerdings im Vergleich zur Guidance unterproportionale  Gewinndynamik) bestätigen wir unser Halten-Votum bei einem  auf 2,60 (bislang: 3,00) Euro reduzierten Kursziel. Die Auswirkungen  aus der auf der Hauptversammlung beschlossenen  Sonderprüfung sind zudem derzeit ebenfalls nicht absehbar.

Die Cashflow-Entwicklung war in H1 2013 von einem Aufbau des Working  Capital (0,8 Mio. Euro) beeinträchtigt (operativer Cashflow: -0,7 Mio.  Euro) - bedingt durch die angelaufene Serienfertigung von zwei Groß-  projekten in der Medizin- und Agrartechnik (Claas). Zusammen mit dem  wieder erholten Bahntechnik-Geschäft (Auftragseingänge von 4 Mio.  Euro in Q2 2013; derzeitiger Rekordauftragsbestand von insgesamt 23  Mio. Euro) bleiben die Geschäftsaktivitäten weiterhin von dem hohen  OEM-Geschäft (Umsatzanteil von etwa 75%) und damit von inhärenten  Klumpenrisiken abhängig.

Die Bilanzstruktur hat sich seit Jahresanfang verbessert, wenngleich die  Eigenkapitalquote mit 22% (Ende 2012: 21%) noch auf einem unbefriedigenden  Niveau liegt (zudem setzt sich das bilanzielle Eigenkapital von  5,5 Mio. Euro aus 60% Minderheitsanteilen (3,3 Mio. Euro) zusammen).  Die Net Debt-Position liegt aktuell bei 8,5 (Ende 2012: 7,5) Mio. Euro  und war durch eine höhere Inanspruchnahme von Kontokorrentlinien  zur Vorfinanzierung der Serienfertigung der Großprojekte gekennzeichnet.

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