Der steilste Anstieg der Zinssätze seit Jahrzehnten wird in den kommenden Jahren einen Dominoeffekt bei den Zahlungsausfällen von Unternehmen auslösen, so der Vermögensverwalter Janus Henderson Investors in einem Bericht vom Freitag.

Die steigenden Kreditkosten sind nach der Talfahrt der Staatsanleihen seit September wieder in den Fokus gerückt, da sich die Anleger auf die Aussicht auf anhaltend hohe Zinsen einstellen, was auch die Renditen von Unternehmensanleihen in die Höhe getrieben hat.

Die Rendite hochverzinslicher Unternehmensanleihen erreichte am 20. Oktober mit 9,3% ihren Höchststand, während sie Anfang Februar noch bei 7,6% lag.

Auch die Kosten für die Versicherung eines Engagements in europäischen Schrottanleihen erreichten laut S&P Global Market Intelligence am 20. Oktober mit 473 Basispunkten (bps) den höchsten Stand seit Ende März.

Da die Unternehmen ihre Schulden zu höheren Kosten refinanzieren müssen, wird dies ihre Fähigkeit, Zinsen zu zahlen, beeinträchtigen und schließlich zu mehr Zahlungsausfällen führen, so der Bericht.

Die Zahl der Zahlungsausfälle hat in diesem Jahr bereits zugenommen. Laut S&P lag die Zahl der Zahlungsausfälle bis September weltweit bei 118 und damit fast doppelt so hoch wie im Jahr 2022 und deutlich über dem bisherigen Fünfjahresdurchschnitt von 101.

"Der Kreditzyklus neigt nur dann zu einer Wende, wenn drei Bedingungen gegeben sind: hohe Schuldenlast, mangelnder Zugang zu Kapital und ein exogener Schock für den Cashflow. Diese Bedingungen sind heute alle gegeben", sagte Jim Cielinski, Global Head of Fixed Income von Janus.

"Jeder Zyklus ist anders, aber eine Kombination aus hoher Verschuldung und einem längerfristig höheren Zinsumfeld setzt die Unternehmen unter Druck, diese Schulden zu bedienen, während der Zugang zu Kapital zu einem vernünftigen Preis abgeschnitten wird.

Kleine und mittlere Unternehmen, die bei der Finanzierung in der Regel auf Banken angewiesen sind, werden Schwierigkeiten haben, sich Kapital zu beschaffen, was darauf hindeutet, dass Ausfälle in diesem Marktsegment stärker ausgeprägt sein werden.

Die Kreditindikatoren, die der Vermögensverwalter verfolgt - wie Schuldenlast, Zugang zu den Kapitalmärkten, Cashflow und Erträge - zeigten im dritten Quartal 2023 zum fünften Mal in Folge in den roten Bereich, so Janus Henderson, das 322 Milliarden Dollar an Vermögenswerten verwaltet, in seinem jüngsten globalen Kreditrisikomonitor.

Eine verzögerte Auswirkung von Zinserhöhungen, verbunden mit dem Ausbleiben größerer Fälligkeiten in den nächsten 12 bis 18 Monaten, sorgt kurzfristig für eine gewisse Entspannung, so das Unternehmen.

Darüber hinaus haben einige Unternehmen von der höheren Inflation, die die Einnahmen erhöht hat, und von der Widerstandsfähigkeit der Verbraucher profitiert.

Da sich die Inflation jedoch abschwächt und die Zinsen weiter steigen werden, nimmt der Gegenwind zu, und es besteht das Risiko, dass der Anstieg der Kreditkosten das Umsatzwachstum übersteigt. (Berichterstattung von Chiara Elisei, Redaktion: Yoruk Bahceli und Mark Potter)