Während Umsatz und Gewinn in den ersten neun Monaten des Jahres stabil blieben, sah das dritte Quartal wie ein erster Ausrutscher aus: Die Auslieferungen neuer Fahrzeuge sanken um 20 %, der Betriebsgewinn um 37 %.

Eine vergleichbare Korrektur erfolgte im Finanzierungsgeschäft, wo ein Anstieg der Zinssätze zu einer Schrumpfung der Nettozinsmarge und im weiteren Verlauf zu einem Rückgang des Betriebsgewinns der Tochtergesellschaft um 27% führte. Das Management warnt davor, dass die aktuellen Bedingungen den Eifer der potenziellen Kunden, selbst derjenigen mit guten Kreditratings, dämpfen.

Es wird daher interessant sein zu beobachten, ob das dritte Quartal 2023 einen Wendepunkt hin zu einer beginnenden Rezession markiert. Der Markt hat seine Meinung bereits gefestigt, da die Aktie zu den niedrigsten Bewertungsmultiplikatoren seit zehn Jahren gehandelt wird.

In diesem Zusammenhang ist es äußerst ungewöhnlich, dass ein Unternehmen, das so viele Qualitäten in sich vereint - außerordentliche Markentreue der Kunden, Eigenkapitalrendite von 30 %, Preismacht - zu einem Preis gehandelt wird, der weniger als das Sechsfache seiner Gewinne beträgt.

Es stimmt, dass das Jahr 2022 besonders gut war - bedingt durch die Wiedereröffnungen nach der Pandemie - und dass die Anleger verzweifelt darauf warten, dass Harley Wachstum generiert. Der Konzern wird in diesem Jahr einen Umsatz erzielen, der genau so hoch ist wie vor 20 Jahren.

Darüber hinaus sinken die Verkaufszahlen stetig, obwohl sie bisher durch Preiserhöhungen ausgeglichen wurden, während die Qualität des Kreditportfolios natürlich fraglich bleibt; es wäre nicht das erste Mal, dass eine Reihe von Ausfällen Harley in Schwierigkeiten bringen würde.

Als authentischer "Kannibale" hat das Unternehmen massiv eigene Aktien zurückgekauft - was man von einem profitablen, aber ausgereiften Geschäft ohne wirkliche Expansionsmöglichkeiten erwarten würde. Die Anzahl der umlaufenden Aktien wurde in zwanzig Jahren halbiert, ohne jedoch den erwarteten Effekt auf den Gewinn pro Aktie zu erzielen, der weiterhin um einen Durchschnitt von 3 Dollar schwankt.

Eine Rückkehr zum "technischen" Tiefpunkt von 20 Dollar pro Aktie - der in dreißig Jahren dreimal erreicht wurde - könnte jedoch eine interessante Gelegenheit darstellen.