Diese höher verzinsten nachrangigen Anleihen sind aus der Krise 2008-2009 hervorgegangen, um das Kapital der Banken zu stärken und gleichzeitig das Verlustrisiko auf die Investoren und nicht auf die Steuerzahler zu verlagern.

Anwälte und Händler sagten, dass die AT1-Anleihen, deren Wert nach dem Schritt auf nur wenige Cent pro Dollar gefallen ist, von Hedge-Fonds in einem so genannten Litigation Play gehandelt werden.

Hier ein Blick auf das Potenzial für Rechtsstreitigkeiten.

WARUM IST DAS EINE GROSSE SACHE?

Die Entscheidung der Schweizer Aufsichtsbehörde kehrt die seit langem bestehende Vorrangstellung von Anleihegläubigern gegenüber Aktionären in Bezug auf die Vermögenswerte eines in Schwierigkeiten geratenen Unternehmens um. Nicht nur die Anleihegläubiger erwarteten Schutz, sondern UBS zahlt 3,23 Milliarden Dollar an die Aktionäre der Credit Suisse.

Dies hat einige Anleger verärgert und Anwälte dazu veranlasst, mögliche Rechtsstreitigkeiten zu prüfen.

Andere AT1-Anleihen fielen am Montag aufgrund von Befürchtungen über die Aussicht auf Verluste, falls andere Banken in Schwierigkeiten geraten.

Die Anleihen auf dem 275-Milliarden-Dollar-Markt sind als Schockabsorber gedacht, wenn die Eigenkapitalausstattung einer Bank unter einen bestimmten Schwellenwert fällt. Sie werden dann in Eigenkapital umgewandelt oder abgeschrieben.

WER IST DARAN BETEILIGT?

Anwaltskanzleien wie Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, Pallas Partners und Korein Tillery sagen, dass sie mit potenziellen Kunden der Anleihegläubiger über die Erhebung von Klagen sprechen.

In einer Telefonkonferenz am Mittwoch, an der mehr als 750 Personen teilnahmen, stellte Quinn Emanuel die Verfolgung von Ansprüchen in der Schweiz und anderswo in Aussicht, wie Quellen mit Kenntnis der Angelegenheit gegenüber Reuters erklärten.

Ein in Paris ansässiger Manager eines Anleihefonds, der AT1-Anleihen der Credit Suisse hielt, sagte, er sei mit E-Mails von Anwälten "überschüttet" worden.

GIBT ES EINE CHANCE?

Einige Distressed Debt-Fonds haben die AT1-Anleihen der Credit Suisse für ein paar Cent pro Dollar gekauft. Diese Anleihen wurden traditionell von institutionellen Anlegern gehalten.

Samuel Norris, Partner für Sondersituationen bei der Anwaltskanzlei Ropes & Gray in London, sagte, er sei von einer Reihe von Hedge-Fonds beauftragt worden, die aufgrund der Nachrichten über Rechtsstreitigkeiten am Handel mit diesen Anleihen interessiert waren.

Fünf europäische und britische Vermögensverwalter, die laut Morningstar zu den 50 größten europäischen Inhabern der Anleihen gehören, erklärten jedoch gegenüber Reuters, sie wollten sich nicht an einem Gerichtsverfahren beteiligen, das Jahre dauern könnte.

Der Eigentümer eines in Hongkong ansässigen Distressed-Debt-Fonds sagte, er sei von US-Anwaltskanzleien angesprochen worden, sei aber nicht interessiert.

Eine Anfechtung könnte von der Credit Suisse, ihrem neuen Eigentümer UBS, der Schweizer Aufsichtsbehörde FINMA oder der Schweizer Regierung ausgehen.

WAS HABEN DIE SCHWEIZER GESAGT?

Die FINMA verteidigte am Donnerstag ihre Entscheidung und erklärte, der Schritt sei sowohl aufgrund der Anleiheprospekte als auch aufgrund der Notstandsgesetze der Regierung rechtlich unbedenklich.

Die FINMA sagte, dass die Anleihen vertraglich eine vollständige Abschreibung im Falle eines "Rentabilitätsereignisses" erlauben, "insbesondere wenn eine außerordentliche staatliche Unterstützung gewährt wird", was der Fall war, als die Credit Suisse "außerordentliche Liquiditätshilfedarlehen erhielt, die durch eine Ausfallgarantie des Bundes gesichert waren".

Sie zitierte auch eine Notverordnung vom 19. März, die die FINMA ermächtigte, die Credit Suisse anzuweisen, die Anleihen abzuschreiben.

Hongkong, Singapur, die Europäische Union und Großbritannien erklärten diese Woche, dass sie im Falle eines Bankenzusammenbruchs an der traditionellen Hierarchie der Gläubigeransprüche festhalten würden.

HAT AT1 SCHON EINMAL RECHTLICHE SCHRITTE EINGELEITET? Ja.

Ein Streit über die Abschreibung von AT1-Anleihen im Wert von rund 1 Milliarde Dollar, die von der indischen Yes Bank im März 2020 ausgegeben wurden, nachdem die Reserve Bank of India eine Umstrukturierung des Kreditgebers eingeleitet hatte, ist derzeit Gegenstand eines Gerichtsverfahrens. Im Jahr 2017 wurden die Inhaber von Aktien und AT1-Anleihen der spanischen Banco Popular bei der Übernahme der Bank durch Santander ruiniert, obwohl die Anleihegläubiger neben den Aktionären den Kürzeren zogen. Die Anleihegläubiger haben gegen die Aufsichtsbehörde geklagt, waren aber bisher erfolglos.

IST DER RECHTSSTREIT SINNVOLL?

Anwälte, Anleihegläubiger und Bankanalysten haben die Anleihendokumente durchgesehen, um festzustellen, ob sie die Auslöschung zulassen.

Die Schweizer Regierung erklärte am Sonntag, die FINMA habe "eine klarere Rechtsgrundlage erhalten, so dass ein Teil des regulatorischen Kapitals der Credit Suisse abgeschrieben werden kann". Die FINMA glaubt, dass sowohl die Verträge als auch die Notverordnung auf ihrer Seite sind.

Einige Anwälte sind jedoch unerschrocken, obwohl keiner glaubt, dass eine Klage schnell gelöst werden könnte.

Die in London ansässige Anwaltskanzlei Pallas Partners erklärte, dass sie mit anderen Schweizer Anwälten an möglichen rechtlichen Schritten arbeitet. Vier weitere Anwälte in London erklärten, dass sie ebenfalls das Potenzial für Klagen prüfen - einige sowohl im Namen von Anleihegläubigern als auch von Aktionären.

($1 = 0,9164 Schweizer Franken)