Die schockierende Entscheidung des französischen Präsidenten Emmanuel Macron, vorgezogene Neuwahlen einzuberufen, die laut Umfragen von der extremen Rechten gewonnen werden könnten, hat die Finanzmärkte erschüttert und die Sorgen um die fiskalische Nachhaltigkeit in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Eurozone noch verstärkt.

Die Märkte haben sich seit der Ankündigung vom 9. Juni stabilisiert, sind aber weit davon entfernt, sich zu erholen.

Umfragen sehen Marine Le Pens Nationale Rallye (RN) an erster Stelle, meist knapp vor einer absoluten Mehrheit. Die Anleger sind vor den beiden Wahlgängen am 30. Juni und am 7. Juli nervös. Sie wägen die fiskalischen Zusicherungen der RN gegen das Risiko einer Ausgabenexplosion durch das Linksbündnis ab, das in den Umfragen an zweiter Stelle liegt.

Hier sind fünf wichtige Fragen für die Märkte:

1/ Steht den französischen Anleihen noch mehr Leid bevor?

Die Risikoprämie oder der Spread, den die Inhaber französischer Anleihen gegenüber den deutschen verlangen, stieg am Freitag auf 84 Basispunkte und damit auf den höchsten Stand seit 2012, mitten in der Schuldenkrise der Eurozone.

Da die RN in den Umfragen steigt, "denke ich, dass die Leute ihr Risiko vom Tisch nehmen", sagte Benjamin Schroeder, Senior Rate Strategist bei ING. Eine Umfrage zeigte, dass sie möglicherweise die Schwelle für eine absolute Mehrheit überschreiten könnte.

Die Anleger gehen davon aus, dass eine Rückkehr zu den Niveaus vor Macrons Wahlanruf nicht zu erwarten ist. Der Spread ist seitdem um über 30 Basispunkte gestiegen.

Wenn die Märkte auf dem derzeitigen Niveau verharren, würde dies Frankreich nach Schätzungen des Finanzministeriums im ersten Jahr 800 Millionen Euro (857,92 Millionen Dollar), im fünften Jahr 4-5 Milliarden und im zehnten Jahr 9-10 Milliarden Euro zusätzlich kosten.

Eine absolute Mehrheit für die Rechtsextremen oder die Linken, die es ihnen ermöglichen würde, mehr von ihren Ausgabenprogrammen umzusetzen, könnte die Spreads noch weiter in die Höhe treiben. Ermutigt durch die Kommentare der RN zur fiskalischen Nachhaltigkeit sehen viele Analysten eine linke Mehrheit als schlechteres Ergebnis für die Märkte an.

Ob Macron zurücktritt, könnte entscheidend sein. Citi geht davon aus, dass die Rechtsextremen oder die Linken, die die meisten ihrer Programme ohne Macron umsetzen, den Spread in Frankreich auf 130-135 Basispunkte erhöhen würden, verglichen mit 100-105 Basispunkten, wenn er bleibt.

2/ Werden die Unruhen auf Italien und andere Länder übergreifen?

Die Turbulenzen in Frankreich haben auch die Renditenaufschläge für die hoch verschuldeten Mitgliedstaaten an der "Peripherie" des Eurogebiets in die Höhe getrieben.

Doch die Ausschläge hielten sich in Grenzen. Italiens Renditeaufschlag ist auf den höchsten Stand seit Februar gestiegen, aber mit rund 160 Basispunkten ist dies kaum ein Niveau, das Anlass zur Sorge gibt.

Alle weiteren Auswirkungen dürften geringer sein als 2017, als Le Pens Versprechen, den Euro und die Europäische Union zu verlassen, die sie seitdem aufgegeben hat, die Anleihen des Blocks erschütterte.

"Da es keine Anti-Euro-Rhetorik gibt, dürfte sich die Ansteckung der Peripherie in Grenzen halten", so Peter Goves, Leiter der Abteilung für Staatsanleihen der Industrieländer bei MFS Investment Management.

Dennoch könnten die Spannungen zwischen einer neuen Regierung und der EU die weitere europäische Integration einschränken und "die Anfälligkeit der Peripherie für jegliche Schocks erhöhen", so BofA.

3/ Wie könnten die Banken abschneiden?

Die französischen Banken gehören zu den größten Verlierern der Turbulenzen. Die drei großen Banken - Societe Generale, BNP Paribas und Credit Agricole - sind seit Macrons Ankündigung um 10%-14% gefallen.

"Französische Banken sind hoch verschuldet und werden darunter leiden, wenn die Kreditkosten steigen oder die Staatsverschuldung stark zunimmt", sagte Nathan Sweeney, Chief Investment Officer für Multi-Asset bei Marlborough.

"Wenn Le Pen regiert, bedeutet das dann Steuern auf Gewinne oder Steuern auf Dividenden? Das schafft Unsicherheit für die Banken", fügte er hinzu.

Für den Moment sei die Reaktion übertrieben, sagte Sam Moran-Smyth, Aktienanalyst bei Barclays, angesichts des begrenzten Ertragsrisikos, mit dem die französischen Banken derzeit konfrontiert sind, und der Bewertungen, die bereits vor der Wahlankündigung niedrig waren.

Allerdings seien Societe Generale und Credit Agricole stärker gefährdet als BNP, da BNP geografisch und geschäftlich stärker diversifiziert sei, so Moran-Smyth.

4/ Was ist mit anderen französischen Aktien?

Der breitere französische Markt wurde nicht verschont - der Blue-Chip-Index CAC 40 ist seit Macrons Parlamentsauflösung um 6% gefallen.

Die Aktien von Infrastruktur- und Versorgungsunternehmen haben am meisten gelitten: Vinci, Eiffage und Engie sind seit dem Wahlaufruf um über 10% gefallen.

Die RN hat zuvor versprochen, Autobahnen zu verstaatlichen, hat solche Pläne aber aus ihrem neuen Programm gestrichen. Im aktuellen Wahlkampf hat sie Pläne vorgelegt, die sich über die EU-Vorschriften für Strompreise hinwegsetzen und die außergewöhnlichen Gewinne der Stromerzeuger stärker besteuern wollen.

Auch die Verschuldung der Unternehmen hat sich verschlechtert. Laut Janus Henderson sind französische Unternehmen die größte Gruppe auf den europäischen Märkten für Unternehmensanleihen und machen 23% des ICE BofA-Index aus. 5/ Steht der Euro auf verlorenem Posten?

Der Euro ist seit der Wahlankündigung um 1% gegenüber dem Dollar gefallen und hat am Mittwoch ein Acht-Wochen-Tief erreicht.

Ein ungelöstes Parlament wäre negativ für den Euro, aber das schlimmste Ergebnis wäre eine RN-Mehrheit, sagte Lee Hardman, leitender Währungsökonom bei MUFG.

"In diesem Szenario würde der Euro-Dollar in eine neue niedrigere Spanne einbrechen, wir denken in Richtung Parität."

Eine weitere politische Unsicherheit würde dem Schweizer Franken angesichts seiner Rolle als regionaler sicherer Hafen am meisten nützen, so Hardman.

($1 = 0,9325 Euro)