Die Banken, die als Primärhändler bezeichnet werden, glauben nun, dass der als quantitative Straffung (QT) bekannte Prozess im vierten Quartal enden wird. Dies geht aus einer Umfrage hervor, die im Vorfeld der Fed-Sitzung vom 12. bis 13. Dezember durchgeführt wurde. In der Umfrage unter den Primärhändlern, die vor der am 1. November zu Ende gegangenen Sitzung durchgeführt wurde, sahen die Banken das dritte Quartal kollektiv als Endpunkt der quantitativen Straffung an.
Wenn die Händler richtig liegen, wird die Bilanz der Fed von derzeit etwa 7,764 Billionen Dollar auf 6,75 Billionen Dollar schrumpfen. Die Händler sagten vor der Dezembersitzung auch voraus, dass die Reverse-Repo-Fazilität der Zentralbank bei Beendigung des QT 375 Mrd. $ betragen würde, während in der Umfrage vom Oktober 625 Mrd. $ erwartet wurden.
In der Umfrage vom Dezember erwarteten die Befragten, dass die Bankreserven am Ende des QT bei 3,125 Billionen $ liegen würden, gegenüber 2,875 Billionen $ in der vorherigen Umfrage.
Das QT-Verfahren hat die Zinserhöhungen der Fed im Rahmen ihrer Bemühungen, die Inflation wieder auf ihr 2%-Ziel zu senken, ergänzt. Die Zentralbank hat zu Beginn der Coronavirus-Pandemie im Frühjahr 2020 aggressiv Staatsanleihen und hypothekenbasierte Wertpapiere gekauft, so dass sich ihr Gesamtbestand an Bargeld und Anleihen bis zum Sommer 2022 auf rund 9 Billionen Dollar mehr als verdoppelt hat. Die Fed reduziert ihre Bestände seit letztem Jahr, hat aber keine genauen Angaben darüber gemacht, wie lange dieser Prozess dauern wird.
Aus dem Protokoll der Fed-Sitzung vom letzten Monat, das am Mittwoch veröffentlicht wurde, geht hervor, dass einige Beamte nun bereit sind, über das Wie und Wann der Beendigung des QT zu sprechen. Diese Frage beschäftigt Investoren und Händler angesichts des offensichtlichen Endes des aktuellen Zinserhöhungszyklus und der zunehmenden Wetten an den Finanzmärkten, dass die Zentralbank die Zinsen bereits im nächsten Frühjahr senken wird, wenn der Inflationsdruck nachlässt.
GELDMARKT-METRIKEN
Die Herausforderung für die Fed bei der Rückführung der Stimulierungsmaßnahmen besteht darin, ein Liquiditätsniveau im Finanzsystem zu erreichen, das es ihr ermöglicht, die Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze zu behalten, mit einem Puffer, um mit der Volatilität umzugehen, die die Geldmärkte oft befallen kann. Aber bisher gibt es keine klare Vorstellung davon, wie die benötigte Menge an Liquidität zu messen ist.
Michael Feroli, Chefvolkswirt der US-Notenbank J.P. Morgan, sagte am Mittwoch in einer Notiz, dass es bald mehr Hinweise auf das QT-Endspiel geben wird. Angesichts der aufkeimenden Debatte in den Protokollen der Dezembersitzung "vermuten wir, dass dies bedeutet, dass wir eine umfassendere Diskussion über mögliche Bilanzpläne in den Protokollen" der nächsten Fed-Sitzung sehen könnten, die Ende des Monats stattfindet, sagte er.
Die Ökonomen von Barclays gehen davon aus, dass die Geldmarktsätze, wie die Federal Funds Rate und die Secured Overnight Financing Rate, bei den Überlegungen der Fed eine große Rolle spielen werden.
Sie glauben auch, dass die Fed vor der Dezembersitzung vorsichtiger sein könnte, wenn es darum geht, zu testen, wie weit sie mit dem Abbau der Bilanz im Vergleich zu den Ansichten der Primärhändler gehen kann. In einer Notiz sagten sie, dass "wir davon ausgehen, dass die Fed sich auf die Seite der Vorsicht schlägt" und das QT im Juni oder Juli beendet, bevor es Anzeichen von Stress gibt.
Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets, ist ebenfalls der Meinung, dass die QT früher enden wird, als die Umfrage auf der Grundlage des Sitzungsprotokolls vermuten lässt. "Es gibt jetzt ein überzeugendes Argument dafür, dass der Bilanzabbau vor der ersten Zinssenkung des Zyklus beendet wird", sagte er in einer Notiz an Kunden. (Berichterstattung von Michael S. Derby; Redaktion: Paul Simao)
