Vielleicht liegt die Wahrheit irgendwo dazwischen, und in gewisser Weise war es schon immer so - optimistische Aktien- und Anleihemanager werden dafür bezahlt, gleichzeitig optimistisch und düster über dieselbe Wirtschaft zu sein, die vor ihren Fenstern brodelt.
Doch diese Woche fordert die Anleger mehr als sonst dazu auf, sich für eine Richtung zu entscheiden.
Das lange Ende der Renditekurve für US-Staatsanleihen kehrte sich um - die Rendite für 30-jährige Anleihen lag zum ersten Mal seit 2019 unter der für 10-jährige Anleihen und zum ersten Mal seit der Einführung dieser Anleihe im letzten Jahr unter der für 20-jährige Anleihen - als die Daten zeigten, dass sich die US-Wirtschaftsleistung im letzten Quartal stark verlangsamte.
Und dennoch kletterte der S&P 500 auf ein neues Allzeithoch.
Aktienstrategen blicken auf Wachstumsschwankungen, die Inflation, die bevorstehende Anpassung der Fed und die wahrscheinliche Anhebung der Zinssätze im nächsten Jahr. Der jüngste Kursrückgang des S&P 500 um 6 % sieht immer mehr wie ein Ausrutscher aus.
Die Cashflows der Unternehmen sind stark. Etwa 82 % der S&P 500-Unternehmen, die bisher Ergebnisse für das dritte Quartal vorgelegt haben, haben die Gewinnerwartungen übertroffen, und das Umsatzwachstum gleicht die höheren Kosten aus, wobei 77 % der Unternehmen die Umsatzprognosen übertreffen.
Den Daten von Refinitiv zufolge werden die Gewinne der S&P 500-Unternehmen im dritten Quartal voraussichtlich um 37,6 % gegenüber dem Vorjahr steigen. Das ist ein deutlicher Rückgang gegenüber dem zweiten Quartal, aber das Wachstum im zweiten Quartal wurde durch einen pandemiebedingten Tiefpunkt im April-Juni letzten Jahres auf historische Höchstwerte von über 60 % aufgebläht.
Das Gewinnwachstum ist auch ohne die günstigen Basiseffekte stark, und die Aussichten bleiben positiv. Dies trägt dazu bei, die hohen Kurs-Gewinn-Verhältnisse zu senken, so dass die Aktien weniger teuer sind, obwohl der Index in der Nähe von Rekordhöhen liegt.
Nachdem die Unternehmen auf dem Höhepunkt der Pandemie die Dividenden gekürzt, die Investitionen zurückgefahren, Barmittel aus dem Verkauf von Vermögenswerten beschafft und Aktienrückkäufe gestrichen hatten, setzen sie nun, da sich die Erholung fortsetzt, die angesammelten Barmittel wieder ein.
Die Ökonomen von Morgan Stanley gehen davon aus, dass die US-Wirtschaft den stärksten Investitionszyklus seit den 1940er Jahren erlebt, angeführt von Unternehmensinvestitionen in Ausrüstung und geistiges Eigentum.
Die Kapitalinvestitionen könnten vielleicht bis Ende dieses Jahres ihren Trend von vor dem COVID erreichen, und das reale Investitionswachstum lag in der ersten Hälfte dieses Jahres bei annualisierten 11,1 %, so die Studie.
Nach vielen Maßstäben bieten Aktien immer noch eine bessere Rendite als Anleihen. Auch hier ist so etwas wie ein positiver Kreislauf im Spiel: Ein düsterer Anleihemarkt drückt die langfristigen Renditen und macht Aktien attraktiver, insbesondere große Technologieunternehmen, die mehr als ein Fünftel der Marktkapitalisierung des S&P 500 ausmachen.
Aktien können manchmal profitieren, wenn das Wachstum und die Anleiherenditen steigen, und manchmal, wenn beide sinken.
"Es läuft alles auf TINA hinaus, es gibt keine Alternative", sagt Jon MacKay, Senior-Stratege bei Schroders.
UMKEHRUNG DER RENDITEKURVE
Aber die Warnungen des Anleihemarktes vor einer wackeligen Wirtschaft, die in der Umkehrung der Renditekurve zum Ausdruck kommen, werden immer lauter.
Die Zahlen vom Donnerstag zeigten, dass die US-Wirtschaft im Zeitraum Juli-September mit einer Jahresrate von 2,0 % wuchs. Das war ein Rückgang von 6,7 % im Vorquartal, das langsamste Wachstum seit einem Jahr, und weniger als die 2,7 %, die in einer Reuters-Umfrage unter Wirtschaftsexperten prognostiziert wurden.
Lässt man den Anstieg der Lagerbestände um 2,1 % außer Acht, schrumpfte die Wirtschaft sogar um 0,1 %, was ziemlich genau der Echtzeitprognose GDPNow der Atlanta Fed entspricht.
Die Verflachung der Renditekurve, die seit Wochen im Gange ist, insbesondere am langen Ende, beschleunigte sich durch die Nachrichten.
Diese Umkehrung findet in einem der illiquidesten Teile der Kurve statt. Aber Umkehrung ist immer noch Umkehrung, und der Abflachungsdruck breitet sich wieder auf das kurze Ende der Kurve aus.
Der Abstand zwischen den 10- und 30-jährigen Treasury-Renditen ist mit 39 Basispunkten so gering wie seit zweieinhalb Jahren nicht mehr; die 5s/30s-Kurve ist so flach wie seit März letzten Jahres nicht mehr; und die genau beobachtete 2s/10s-Kurve hat sich innerhalb einer Woche um 30 Basispunkte abgeflacht.
Für die Wirtschaft - und die Wall Street - hängt jetzt viel von der Stärke der US-Verbraucher ab. Es wächst die Sorge, dass die Inflation die Verbraucherausgaben drücken könnte, was die Aussichten für die Unternehmenseinnahmen und das Wirtschaftswachstum gleichermaßen verdüstern würde.
Der Wirtschaftsprofessor und frühere Entscheidungsträger der Bank of England, David Blanchflower, und sein Kollege Alex Bryson haben in einem Arbeitspapier in diesem Monat nachdrücklich darauf hingewiesen, dass "deutliche Abwärtsbewegungen bei den Verbrauchererwartungen" seit Mai auf eine drohende Rezession hindeuten, auch wenn die Daten zur Beschäftigung und zum Lohnwachstum etwas anderes vermuten lassen.
"Wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass die USA Ende 2021 in eine Rezession eintreten werden", schlussfolgern sie.
Sie räumen ein, dass dies eine gewagte Aussage ist. Aber wenn die wirtschaftliche Temperatur bis zum Winter weiter sinkt, ist es nur eine Frage der Zeit, bis die Wall Street die Kälte zu spüren bekommt.
