Die Dongdin Industrial Group, die von der China Development Bank finanziert wird und über ein eingetragenes Kapital von 10 Milliarden Yuan (1,40 Milliarden Dollar) verfügt, hat die Aufgabe, die LGFVs in Qingdao mit Liquidität zu versorgen. Dabei handelt es sich um Vehikel, die von den lokalen Regierungen eingerichtet wurden, um hauptsächlich Infrastrukturprojekte zu finanzieren, so zwei Quellen.
Es ist der erste derartige Mechanismus einer lokalen Regierung, der ans Licht kommt, und steht für die zunehmenden Bemühungen in China, zu verhindern, dass die Schulden der LGFVs - die auf mehr als 9 Billionen Dollar geschätzt werden - die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt zum Entgleisen bringen.
Die Regierung von Qingdao und die China Development Bank antworteten nicht auf die Anfragen von Reuters nach einem Kommentar.
Die Schuldenberge der LGFVs in Shandong sind nach Schätzungen von Southwest Securities seit 2019 um zwei Drittel auf 4,3 Billionen Yuan gestiegen, da die Pandemie und ein schleppender Immobilienmarkt die Steuereinnahmen der östlichen Provinz beeinträchtigt haben und die Kreditaufnahme über LGFVs zur Aufrechterhaltung des Wachstums erzwangen.
Während kein LGFV in China auf den öffentlichen Märkten ausgefallen ist, häufen sich die Fälle von Zahlungsausfällen auf dem privaten Schuldenmarkt, was Peking beunruhigt. Große staatliche Banken haben in letzter Zeit Kredite an LGFVs umgeschuldet oder ihnen mehr Geld geliehen.
Eine Reihe von Stadtverwaltungen in Shandong, wie z.B. Jinan, Weifang und Gaomi, haben im vergangenen Monat strategische Kooperationsvereinbarungen mit staatlichen Banken wie der Agricultural Bank of China (AgBank) und der China Construction Bank unterzeichnet.
Auch andere chinesische Provinzen, darunter Liaoning und Hunan, haben in letzter Zeit Maßnahmen ergriffen, um die Risiken der LGFV-Verschuldung zu mindern, nachdem Präsident Xi Jinping Ende April eine Sitzung des Politbüros geleitet hatte, in der die lokalen Regierungen aufgefordert wurden, "das Schuldenmanagement zu stärken und das Wachstum der versteckten Schulden strikt einzudämmen".
Qingdao hat auch die Überwachung der Schulden verstärkt, um Zahlungsausfälle auf den öffentlichen Märkten zu verhindern, so die Quellen.
Die LGFVs müssen der Regierung drei Monate vor der Fälligkeit von Anleihen Rückzahlungspläne vorlegen, sagten sie. Und einen Monat vor der Fälligkeit müssen wöchentlich Details zum Cash-Flow vorgelegt werden.
LGFV-ANLEIHEN 'NOCH SICHER'
Das Bestreben, systemische Risiken durch LGFVs abzuwenden, trug dazu bei, dass Goldman Sachs letzte Woche chinesische Kreditinstitute, darunter die AgBank und die Industrial and Commercial Bank of China, herabstufte, weil sie in diesen Vehikeln engagiert waren.
Diese Bemühungen haben jedoch einige Investoren zu der Annahme veranlasst, dass Peking Ausfälle von LGFVs auf den öffentlichen Märkten nicht tolerieren wird.
"Wenn etwas in China als systemisches Risiko eingestuft wird, werden die Regierungsbeamten ihr Bestes tun, um dieses Risiko zu entschärfen", sagte Zhai Jianye, General Manager von Shoupu Fund Management Co.
Auch wenn einige LGFVs Liquiditätsengpässe haben, sind ihre öffentlich gehandelten Anleihen "immer noch sicher, solange die Regierung zur Rückzahlung verpflichtet bleibt", sagte Zhai, dessen Anleihefonds die LGFV-Bestände auf 77% seines Portfolios erhöht hat, gegenüber nur 47% im Januar.
Ein Zeichen für dieses wachsende Vertrauen ist, dass die Risikoprämie von LGFV-Anleihen gegenüber Staatsanleihen in diesem Monat im Durchschnitt um fünf Basispunkte (bps) gesunken ist, von einem Dreimonatshoch von 136,69 bps, so der Datenanbieter Dealing Matrix.
"Die Logik der Investition in LGFV-Anleihen ist, dass das Geld so lange zurückgezahlt wird, wie die Regierung es will. Die Frage ist nur, wie", sagte Zhou Tingzuo, Mitbegründer der in Shanghai ansässigen Hedgefondsgesellschaft Ning Yong Fu Fund Management Co.
Die Ausweitung der Verschuldung auf den privaten Märkten und mehr Unterstützung durch die Banken "ist eindeutig ein Weg, um sicherzustellen, dass es bei den öffentlichen Anleihen keine Ausfälle gibt", so Zhou, der seine Wetten auf LGFV-Anleihen erhöht hat.
Dennoch bleiben die Kreditkosten für fiskalisch schwache Provinzen wie Tianjin, die nicht genug getan haben, um das Vertrauen der Investoren zu stärken, hoch.
LGFV-Anleihen aus Tianjin rentieren mehr als 514 Basispunkte über Staatsanleihen, verglichen mit 200 Basispunkten für Anleihen aus Shandong, was die erhöhten Risiken widerspiegelt.
Fondsmanager Zhou sagte, er sei zwar optimistisch für LGFV-Anleihen, aber "die oberste Priorität ist es, bei den Investitionen absolut diversifiziert zu sein. Ich kann mich nicht auf eine einzige Provinz festlegen." ($1 = 7,1680 chinesische Yuan Renminbi) (Berichterstattung von Samuel Shen und Jason Xue in Shanghai, Tom Westbrook in Singapur; Redaktion: Vidya Ranganathan und Muralikumar Anantharaman)
