Bedeutet die Einigung mit den Anleihegläubigern, dass die Wirtschaft des Landes wieder auf dem richtigen Weg ist, oder dass die Zahlungsunfähigkeit nun überwunden ist?
WAS GESCHIEHT MIT DEN AUSGEFALLENEN SCHULDEN?
Wenn ein Land in Verzug gerät, muss es neue Bedingungen aushandeln, die alle Kreditgeber akzeptieren und die Rückzahlung wieder möglich machen. Dies kann durch einen Schuldenschnitt, eine Senkung der Zinszahlungen oder eine Verlängerung des Rückzahlungszeitraums geschehen - oder durch eine Kombination aus all diesen Möglichkeiten. Sambia hat bereits Vereinbarungen mit seinen offiziellen Kreditgebern - d.h. anderen Ländern - getroffen, so dass die Vereinbarung mit denjenigen, die die drei Eurobonds halten, die letzte Etappe ist.
WIE GEHT ES WEITER?
In dem Moment, in dem die Anleihegläubiger - oft die letzte Gruppe von Kreditgebern, mit denen verhandelt wird - eine Einigung erzielen, machen sich Anwälte an die Arbeit. Sie erstellen das Gerüst, das die Vereinbarung in handelbare Anleihen umwandelt.
Zu diesem Zeitpunkt sollten der Internationale Währungsfonds - der Kreditgeber der letzten Instanz für das zahlungsunfähige Land - und die offiziellen Gläubiger die Vereinbarung abgesegnet haben. Theoretisch ist die Ausarbeitung einfach.
"Ich denke, dass die bekannten Dinge, die schief gehen können, in der Welt der Staatsanleihen sehr begrenzt sind. Die Sache ist so gut wie erledigt", sagte Andrew Wilkinson, Senior Restrukturierungspartner bei der Anwaltskanzlei Weil Gotshal.
Gleichzeitig wird ein anderes Unternehmen die Kontaktdaten der Anleihegläubiger sammeln, von großen Pensionsfonds bis hin zu Kleinanlegern, damit die Anwälte den Deal zur Genehmigung vorlegen können.
Es wird den Anleihegläubigern entweder als brandneue Anleihen - ein "Umtauschangebot" - oder als Änderungen an den von ihnen bereits gehaltenen Anleihen - eine "Zustimmungsaufforderung" - vorgelegt.
Als nächstes müssen die Anleihegläubiger abstimmen.
WIE LANGE DAUERT DAS?
Der gesamte Prozess kann von Wochen bis zu sechs Monaten dauern. Wilkinson und die meisten Investoren erwarten, dass Sambias Deal den Anleihegläubigern bald vorgelegt wird und bis Juni abgeschlossen ist.
Die Geschwindigkeit der Ausarbeitung der Rechtssprache hängt davon ab, wie detailliert die Verhandlungsführer die ursprüngliche Vereinbarung ausgearbeitet haben.
Manchmal können Aspekte immer noch umstritten sein, insbesondere "nicht-finanzielle Klauseln", die davon handeln, was die Investoren bekommen, wenn das Land wieder in Verzug gerät, und was mit den Anleihebedingungen passiert, wenn sich die Wirtschaft erholt.
Wilkinson sagte, dass die meisten Abkommen, auch das von Sambia, genügend Details enthalten, um zu verhindern, dass diese Klauseln den Prozess zum Scheitern bringen.
Theo Maret, Mitarbeiter bei Global Sovereign Advisory, das Regierungen in wirtschaftlichen Fragen berät, sagte jedoch, dass es zu "hochpolitischen" Meinungsverschiedenheiten kommen kann.
"Abgesehen von den finanziellen Bedingungen gibt es eine Menge Dinge, über die man sich nicht einigen kann ... und das kann einige Zeit dauern.
Es dauerte etwa sechs Monate, bis neue Anleihen in Surinam aufgelegt werden konnten, zum Teil aufgrund von Klauseln zu Aspekten wie der Zahlung von Geldern an den Staatsfonds des Landes.
Wenn die Anleihegläubiger zustimmen, dauert es etwa einen weiteren Monat, vorausgesetzt, sie stimmen zu. Danach können die Anleihen innerhalb von Tagen oder ein paar Wochen gehandelt werden.
KANN ES SCHIEF GEHEN?
Es ist selten - aber nicht unmöglich.
Der Seriensäumige Argentinien hat einmal versucht, Anleihen ohne große Rücksprache umzutauschen, und die Anleihegläubiger haben sie abgelehnt.
In Fällen, in denen eine so genannte "Ad-hoc"-Anleihegläubigergruppe die meisten Anleihen besitzt, ist es ein einfacher Verkauf. In Sambia kontrolliert diese Gruppe etwa ein Drittel der ausstehenden Anleihen.
Wenn das nicht der Fall ist, muss die Regierung sicherstellen, dass die anderen Anleihegläubiger das Geschäft verstehen und mit an Bord sind. Sri Lanka hat Banken angeheuert, um seine Argumente vorzubringen, andere können sogar auf eine Roadshow gehen.
Kollektivklauseln, die heutzutage in fast allen Verträgen enthalten sind, zwingen die Verweigerer dazu, ein Geschäft zu akzeptieren, wenn ein bestimmter Prozentsatz zustimmt, was eine Ablehnung unwahrscheinlicher macht.
"Die Möglichkeiten, etwas zu erreichen, indem man versucht, einen souveränen Vertrag zu verhindern, sind also extrem begrenzt", sagte Wilkinson. "Sie können eine alternative Umstrukturierung nicht auf den Weg bringen.
IST DAS WICHTIG?
Länder, die zahlungsunfähig sind, haben nur sehr begrenzte Möglichkeiten der Kreditaufnahme - mit enormen Auswirkungen auf ihre Wirtschaft und ihre Bürger. Die meisten Länder sind ständig auf der Suche nach Geld, um große Projekte und die täglichen Haushalte zu finanzieren.
Die Anleihegläubiger können in der Zwischenzeit wieder Kuponzahlungen für Schulden erhalten, die leichter zu handeln sind.
"Sie haben ein umstrukturiertes, leistungsfähiges Instrument - ein leistungsfähiges Instrument, das Barzahlungen leistet", sagte Wilkinson.
Sobald die Anleihegläubiger einer endgültigen Einigung zustimmen und die neuen Anleihen in Umlauf gebracht werden, betrachten die Ratingagenturen den Ausfall als erledigt, so Roberto Sifon-Arevalo, Managing Director bei S&P.
WANN KÖNNEN SIE WIEDER FRISCHES GELD LEIHEN?
Theoretisch kann ein Land wieder an die Kapitalmärkte zurückkehren, sobald ein Zahlungsausfall behoben ist.
Sifon-Arevalo sagte, dass die Rating-Agenturen oft schon vor der formellen Genehmigung ein Bulletin herausgeben, in dem sie das Rating für das Land angeben, sobald das Geschäft abgeschlossen ist. Ein Rating ermöglicht es neuen Investoren, sich zu engagieren und wird die Kosten für die Kreditaufnahme bestimmen.
Die meisten Länder haben jedoch ein IWF-Kreditprogramm, das die Höhe der kommerziellen Kreditaufnahme begrenzt.
Maret sagte, dass dies die Regierungen dazu veranlasst, sich um zusätzliche Erleichterungen zu bemühen, in welcher Form auch immer. Sie versuchen, bessere Bedingungen durch den Tausch von Schulden gegen Naturalien zu erzielen, die einen besseren Preis im Austausch für die Erhaltung, den Rückkauf oder eine günstigere Kreditvergabe bieten können.
Sifon-Arevalo sagte, dass vier Länder, die früher zahlungsunfähig waren - Uruguay, Griechenland, Indonesien und Zypern - jetzt ein Investment-Grade-Rating haben. Das ist jedoch ungewöhnlich, und viele frühere Zahlungsausfälle sind in einem "falschen Zahlungsausfall" gefangen, mit Ratings unterhalb von Investment-Grade bei B oder darunter.
"Es gibt viele Staaten, die aus der Zahlungsunfähigkeit herauskommen und im Grunde nur knapp über der Zahlungsunfähigkeit bleiben", sagte er. (Bericht von Libby George, Bearbeitung durch Karin Strohecker und Emelia Sithole-Matarise)
