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Angesichts des drohenden Bärenmarktes sucht die angeschlagene Wall Street nach dem schwer fassbaren "Fed Put".

20.05.2022 | 23:09
FILE PHOTO: Traders work on the floor of the NYSE in New York

Die Entschlossenheit der US-Notenbank, die Zinsen so lange zu erhöhen, bis sie die höchste Inflation seit Jahrzehnten unterdrückt hat, verdüstert die Aussichten an der Wall Street, da die US-Aktien an der Schwelle zu einem Bärenmarkt stehen und die Warnungen vor einer Rezession lauter werden.

Dabei handelt es sich um den sogenannten Fed-Put, d. h. den Glauben der Anleger, dass die Fed eingreifen wird, wenn die Aktienkurse zu stark fallen, obwohl sie kein Mandat hat, die Preise von Vermögenswerten zu stützen. Ein oft zitiertes Beispiel für dieses Phänomen, das nach einem Hedging-Derivat benannt ist, das zum Schutz vor Marktrückgängen verwendet wird, trat auf, als die Fed Anfang 2019 nach einem Wutanfall am Aktienmarkt einen Zinserhöhungszyklus stoppte.

Dieses Mal hat das Beharren der Fed darauf, dass sie die Zinsen so hoch wie nötig anheben wird, um die steigende Inflation einzudämmen, das Argument gestärkt, dass die politischen Entscheidungsträger weniger empfindlich auf Marktschwankungen reagieren werden - was den Anlegern mehr Schmerzen bereiten könnte.

Laut einer aktuellen Umfrage von BofA Global Research erwarten Fondsmanager, dass die Fed jetzt bei 3.529 Punkten im S&P 500 eingreift, verglichen mit Erwartungen von 3.700 Punkten im Februar. Ein solcher Rückgang würde einen Rückgang von 26% gegenüber dem Höchststand des S&P vom 3. Januar bedeuten.

Der Index, der zuletzt bei 3.840 notierte, liegt auf Intraday-Basis bereits rund 20% unter diesem Höchststand in diesem Jahr und ist damit nach einigen Definitionen auf dem besten Weg, einen Bärenmarkt zu bestätigen. [.N]

"Die Fed hat Wichtigeres zu tun, und das ist das Inflationsproblem", sagte Phil Orlando, Chef-Aktienmarktstratege bei Federated Hermes, der seine Barbestände erhöht. "Der 'Fed Put' ist kaputt, solange die Zentralbank nicht sicher ist, dass sie nicht mehr hinter der Kurve liegt.

Infolgedessen stellen sich einige Anleger auf eine lange Durststrecke ein. Die Umfrage der BofA ergab, dass die Barmittelallokation auf einem Zwei-Dekaden-Hoch liegt, während die Wetten gegen Technologiewerte auf dem höchsten Stand seit 2006 stehen.

Die Strategen von Goldman Sachs veröffentlichten Anfang der Woche ein "Rezessionshandbuch für US-Aktien" als Antwort auf Kundenanfragen, wie sich Aktien in einem Abschwung entwickeln werden. Die Analysten von Barclays erklärten, dass die Risiken für Aktien aufgrund zahlreicher negativer kurzfristiger Katalysatoren "weiterhin stark nach unten gerichtet sind".

Der S&P 500 fiel am Freitag um 1,5% und war damit auf dem besten Weg, seine siebte Woche in Folge zu verlieren.

Jason England, Portfoliomanager für globale Anleihen bei Janus Henderson Investors, ist der Ansicht, dass der Index mindestens weitere 15% fallen muss, damit die Fed ihre Straffung verlangsamt, da die beispiellose geldpolitische Unterstützung dazu beigetragen hat, dass sich die Aktien von ihren Tiefstständen im März 2020 mehr als verdoppelt haben.

"Die Fed macht sehr deutlich, dass es noch einige Schmerzen geben wird", sagte er.

Die Fed hat die Zinsen bereits um 75 Basispunkte angehoben und wird die Geldpolitik in diesem Jahr voraussichtlich um 193 Basispunkte straffen. [/FEDWATCH] Die Anleger werden mehr Einblick in die Überlegungen der Zentralbank erhalten, wenn das Protokoll der letzten Sitzung am 25. Mai veröffentlicht wird.

2018 REDUX?

Einige befürchten, dass die Fed das Risiko eingeht, die Volatilität zu verstärken, wenn sie nicht auf mögliche Gefahrensignale bei den Vermögenswerten achtet. Analysten des Institute of International Finance sagten, dass Aktien möglicherweise von der gleichen Art von Verkäufen betroffen sein könnten, die die Märkte Ende 2018 erschütterten, als viele Anleger glaubten, dass die Fed die Geldpolitik zu weit gestrafft hatte.

"In der Vergangenheit hatten die steigende Unsicherheit und das zunehmende Rezessionsrisiko erhebliche Auswirkungen auf die Psychologie der Anleger, so dass die Märkte weniger tolerant gegenüber einer geldpolitischen Straffung waren, die als nicht mehr gerechtfertigt angesehen wurde", schrieben die IIF-Analysten am Donnerstag. "Das Risiko eines ähnlichen Marktturbulenz (wie 2018) steigt jetzt wieder, da die Märkte sich über eine globale Rezession sorgen."

Es gibt Anzeichen für eine widerstandsfähige Stimmung unter den Anlegern. So ist der Cboe Volatility Index, der als Angstmesser der Wall Street bekannt ist, zwar gestiegen, liegt aber unter den Niveaus, die er bei früheren größeren Ausverkäufen erreicht hat.

Und der ARK Innovation Fund [ARKK.K], der zum Symbol für die Pandemie-Rallye wurde, hat in den letzten sechs Wochen Nettozuflüsse von 977 Millionen Dollar verzeichnet, wie Lipper-Daten zeigen. Im Jahr 2022 ist der Fonds um 57% gefallen.

Während einige Anleger sagen, dass dies ein Zeichen dafür ist, dass die Märkte ihren Tiefpunkt noch nicht erreicht haben, sind andere hoffnungsvoller.

Terri Spath, Chief Investment Officer bei Zuma Wealth, ist der Meinung, dass einige Anleger wieder in Teile des Aktienmarktes einsteigen, die überdurchschnittliche Verluste erlitten haben.

"Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass die Fed nicht mehr als Käufer der letzten Instanz gebraucht wird", sagte sie.

Die Analysten der Deutschen Bank sind weniger optimistisch.

"Nachdem die Fed in den Jahren 2020/21 einen schweren Fehler in Bezug auf eine übermäßige Inflation begangen hat, kann sie es sich nicht leisten, denselben Fehler zweimal zu begehen - was eine weitere Verschärfung der finanziellen Bedingungen und anhaltende panische Märkte mit hoher (Volatilität) begünstigt", schreiben sie.


© MarketScreener mit Reuters 2022
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