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Wall Street Weekahead: Hoffnung, dass die Fed den Höhepunkt der Falschheit hinter sich hat, beflügelt Aktien

29.05.2022 | 14:59
FILE PHOTO: Federal Reserve Chairman Jerome Powell is seen delivering remarks on screen at the New York Stock Exchange (NYSE) in Manhattan

Schlechte Nachrichten könnten an der Wall Street wieder einmal gute Nachrichten sein, denn Anzeichen für eine Verlangsamung des US-Wachstums nähren die Hoffnung, dass die US-Notenbank ihre Politik nicht so stark straffen muss wie bisher erwartet.

Die Verkäufe von Eigenheimen sind den dritten Monat in Folge gesunken, während die Aktienkurse von Einzelhandelsriesen wie Target und Walmart in der vergangenen Woche stark unter Druck gerieten. Die GDPNow-Schätzung der Atlanta Fed für das reale BIP-Wachstum im zweiten Quartal fiel unterdessen am 25. Mai auf 1,8%, verglichen mit 2,4% am 18. Mai.

Ein schwächeres Wirtschaftswachstum birgt das Risiko schwächerer Unternehmensgewinne, was theoretisch den Weg für schwächere Aktienkurse ebnen würde. Mehrere Wall Street-Banken haben in den letzten Wochen davor gewarnt, dass die Chancen auf eine US-Rezession steigen und dass die Wahrscheinlichkeit einer Stagflation mit niedrigem Wachstum und hoher Inflation zunimmt.

Kurzfristig sind einige Anleger jedoch der Ansicht, dass eine sich abzeichnende Verlangsamung die Fed darin bestärken könnte, ihre aggressive Geldpolitik zurückzufahren, die den S&P 500 in diesem Monat an die Schwelle des 20-prozentigen Rückgangs getrieben hat, den viele Anleger für einen Bärenmarkt halten.

Der Index hat in der letzten Woche um 4% zugelegt und ist auf dem besten Weg, seine siebenwöchige Verlustserie zu beenden, obwohl er im bisherigen Jahresverlauf um rund 15% gefallen ist. Die wöchentlichen Nettozuflüsse in US-Aktien erreichten den höchsten Stand seit 10 Wochen, wie Daten von BofA Global Research am Donnerstag zeigten.

"Es ist ganz klar, dass alle bei der Fed für die nächsten beiden Zinserhöhungen 50 Basispunkte an Bord sind. Aber danach ist unklar, was sie tun werden, und wenn sich das Wachstum stark abschwächt, können sie vielleicht noch ein wenig warten", sagte Anwiti Bahuguna, Senior Portfolio Manager und Leiter der Multi-Asset-Strategie bei Columbia Threadneedle Investments, die kürzlich ihre Allokation in Aktien erhöht hat.

Die Besorgnis über die Auswirkungen höherer Zinssätze zu einem Zeitpunkt, an dem die Inflation ihren Höhepunkt erreicht haben könnte, wird wahrscheinlich dazu führen, dass die Zentralbank ihre Straffung im September pausiert und ihren Benchmark-Tagesgeldsatz in einer Spanne von 1,75% bis 2% belässt, falls sich die finanziellen Bedingungen verschlechtern sollten, so die BofA-Strategen in einer Notiz.

Die Erwartung, dass die Fed die Zinsschraube anziehen wird, hat sich abgeschwächt. Laut CME rechnen die Anleger nun mit einer 35%igen Wahrscheinlichkeit, dass der Leitzins nach der Septembersitzung zwischen 2,25 und 2,50% liegen wird, während die Wahrscheinlichkeit vor einer Woche noch bei 50% lag.

Aus den Protokollen der letzten Sitzung der Zentralbank geht hervor, dass sich die Beamten mit der Frage auseinandersetzen, wie die Wirtschaft am besten in Richtung einer niedrigeren Inflation gesteuert werden kann, ohne eine Rezession auszulösen oder die Arbeitslosenquote deutlich in die Höhe zu treiben.

Die Anzeichen, dass sich das Wachstum verlangsamen könnte, haben dazu beigetragen, die Preise für Staatsanleihen zu stützen, da die Anleger eher auf Sicherheit setzen als auf ein Vermögen, das dem Risiko einer hohen Inflation ausgesetzt ist, sagte Anders Persson, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei Nuveen.

Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasuries erreichten am Donnerstag ein Sechs-Wochen-Tief von 2,706%, nachdem sie in diesem Monat auf bis zu 3,14% gestiegen waren.

"Der Markt preist eine Verlangsamung, aber keine Rezession ein", sagte er, was risikoreichere Teile des Rentenmarktes, wie z.B. Hochzinsanleihen, attraktiver macht.

Die US-Daten vom Freitag zeigten ebenfalls, dass sich der Preisanstieg verlangsamen könnte. Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) stieg um 0,2% und damit so wenig wie seit November 2020 nicht mehr, nachdem er im März um 0,9% gestiegen war.

Eine möglicherweise weniger aggressiv agierende Fed ist langfristig nicht unbedingt ein grünes Licht für Aktienkäufer. Angesichts der höchsten Inflation seit Jahrzehnten wächst die Sorge vor einer drohenden Stagflation, einem Phänomen, das während der Angebotsschocks in den 1970er Jahren alle Vermögensklassen schwer belastete.

Zu denjenigen, die diese Warnung aussprechen, gehört der Hedgefonds-Manager Bill Ackman, Mitglied des beratenden Ausschusses der Fed für Finanzmärkte, der die Zentralbank in dieser Woche auf Twitter dazu aufforderte, die Inflation durch aggressivere Zinserhöhungen zu bekämpfen.

Unterdessen hat das Global Asset Allocation Team der Citi in dieser Woche seine Allokation in US-Aktien auf "neutral" gesenkt und erklärt: "Eine US-Rezession ist zwar nicht das Basisszenario für Citi Economics, aber die Unsicherheit ist sehr hoch."

Einige Anleger glauben jedoch, dass ein Wendepunkt bevorstehen könnte.

Esty Dwek, Chief Investment Officer bei der FlowBank, wettet darauf, dass die Zentralbank im August, wenn die Entscheidungsträger ihre Jahrestagung in Jackson Hole, Wyoming, abhalten, Anzeichen für eine Verlangsamung von Inflation und Wachstum erkennen wird.

"Die Fed hat den Höhepunkt ihrer Falschheit bereits überschritten", sagte sie.


© MarketScreener mit Reuters 2022
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