Die Belastung durch die Zinserhöhungen hat jedoch gerade erst begonnen, sich bemerkbar zu machen, und da die Zentralbanken signalisieren, dass die Zinsen wahrscheinlich noch länger höher bleiben werden, bleibt die Vorstellung, dass etwas "kaputtgehen" könnte, stark.
Werfen Sie hier einen Blick auf einige Druckpunkte auf dem Radar.
1/ SCHMERZEN BEI IMMOBILIEN
Nirgendwo sind die Auswirkungen höherer Zinsen deutlicher zu spüren als im Immobiliensektor, der immer noch unter dem COVID-19 leidet.
Eine Reihe deutscher Bauträger wurde in die Insolvenz getrieben, der Londoner Büromarkt befindet sich in einer "Mietrezession", da die Leerstände ein 30-Jahres-Hoch erreicht haben, und die US-Banken haben in den Zahlen für das erste Halbjahr steigende Verluste aus dem Immobiliengeschäft ausgewiesen und vor weiteren Verlusten gewarnt.
Schweden ist in Europa am stärksten betroffen, da ein großer Teil der Immobilienschulden kurzfristig ist, was das Land zu einem Vorboten für die gesamte Region macht.
Der Immobilienkonzern SBB, der große Grundstücke, darunter Krankenhäuser und Schulen, besitzt, bemüht sich, seine angeschlagenen Finanzen zu sanieren, die durch einen hohen Verlust und schwindende Barmittel gekennzeichnet sind.
Die Krise hat auch Schwedens größten Wohnungsvermieter, Heimstaden Bostad, in Mitleidenschaft gezogen. Der 30-Milliarden-Dollar-Investor, der Häuser von Stockholm bis Berlin besitzt, kämpft mit einem milliardenschweren Finanzierungsproblem.
2/ HERGESTELLT IN CHINA
Immobilien sind auch das Herzstück von Chinas Problemen und ein Grund dafür, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt auf der Sorgenliste der Investoren ganz oben steht.
Die China Evergrande Group, der weltweit am höchsten verschuldete Bauträger mit Gesamtverbindlichkeiten in Höhe von über 300 Milliarden Dollar, steht im Mittelpunkt einer beispiellosen Liquiditätskrise im Immobiliensektor. Country Garden, Chinas größter privater Bauträger, kämpft darum, einen Zahlungsausfall zu vermeiden.
Da der Immobiliensektor etwa ein Viertel der chinesischen Wirtschaft ausmacht, ist die Sorge über die Auswirkungen auf das ohnehin schon schwächelnde Wachstum in China und die Folgen groß.
Laut der BofA-Umfrage unter Fondsmanagern vom September wurde der chinesische Immobilienmarkt als wahrscheinlichste Ursache für ein globales systemisches Kreditereignis angesehen.
3/ GELDPROBLEME
Die Ausfälle von Unternehmensanleihen haben zugenommen, selbst in den normalerweise ruhigen Monaten.
Laut S&P stieg die Zahl der neuen Zahlungsausfälle bei Unternehmen im August weltweit auf 16 und damit auf den höchsten Stand seit 2009. Dies ist das jüngste Anzeichen dafür, dass der Stress bei Unternehmen zunimmt.
"Auf dem Markt wird viel über den Stress der Unternehmen und die versteckte Verschuldung geredet, aber es ist noch nicht zum Ausbruch gekommen. Wir glauben immer noch, dass es zu Zahlungsausfällen kommen wird", sagte Markus Allenspach, Leiter des Bereichs Fixed Income Research bei Julius Bär.
"Wir haben viele Zombie-Unternehmen in den Vereinigten Staaten und Europa aus der Zeit der niedrigen Zinsen, und ich kann mir nicht vorstellen, wie sie jetzt mit hohen Zinsen überleben können."
S&P prognostizierte, dass die Zahlungsausfälle bei europäischen Unternehmen mit Junk-Rating bis Juni 2024 auf 3,75% steigen werden, gegenüber 3,4% im August.
4/ DARAUF SETZEN
Der Stress im Bankensektor ist auf der Sorgenliste nach unten gerutscht, seit die Krise im März Verwüstung angerichtet hat.
Die großen US-Banken haben den jährlichen Gesundheitscheck der Federal Reserve im Juni gut überstanden. Die Europäische Zentralbank hat die Banken aufgefordert, wöchentliche Liquiditätsdaten zu liefern, damit sie häufiger überprüfen kann, ob sie in der Lage sind, potenzielle Schocks abzuwehren, wenn die Zinsen steigen.
Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group, sagte, dass die Banken in Bezug auf ihr Kapital und ihre Liquidität besser dastehen als im März.
Dennoch bleiben große Fragezeichen über ihre Zukunft, nicht zuletzt wegen der weltweiten Immobilienkrise.
"Kleinere Banken sind nach wie vor anfällig für die Flucht in Einlagen, gewerbliche Immobilien und andere Kreditrisiken", sagte Miller.
Der S&P 500 Index der US-Regionalbanken ist in diesem Jahr um fast 40% gefallen und hat damit den größten Jahresrückgang seit 2008 zu verzeichnen.
Miller wies darauf hin, dass europäische Banken aufgrund ihrer größeren Größe im Verhältnis zur Wirtschaft ebenfalls anfällig sind, was sie anfälliger für Risiken aus verschiedenen Bereichen macht.
5/ DER JAPANISCHE FAKTOR
Die Bank of Japan hat an ihrer ultralockeren Geldpolitik festgehalten, aber eine Straffung ist absehbar. Und die Risiken steigen, dass die Ära der japanischen Geldflüsse, die in alles von US-Tech-Aktien bis hin zu hochverzinslichen Schwellenländerwährungen gepumpt wurden, abrupt beendet wird.
Capital Economics erwartet, dass die BOJ ihren Leitzins im Januar anheben wird. Es stellt fest, dass japanische Investoren, die seit langem auf der Suche nach besseren Renditen in anderen Ländern sind, rund eine Billion Dollar an US-Anleihen besitzen. Sie sind große Besitzer von europäischen und australischen Anleihen.
Der Verkauf von japanischen Staatsanleihen könnte die Renditen weiter in die Höhe treiben, die bereits auf dem höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise sind. Das könnte den Aktien schaden, die sich tendenziell schlechter entwickeln, wenn Anleger höhere Renditen aus risikoarmen Staatsanleihen erwarten.
Erwarten Sie, dass die Märkte in den kommenden Monaten verstärkt auf die BoJ reagieren werden.
