In einer turbulenten Zeit hoher Inflation, aggressiver Zinserhöhungen und globaler Instabilität hat die US-Notenbank trotz des Dickichts der Unsicherheit, in dem sie sich bewegt, relativ gute Noten für ihre geldpolitische Kommunikation erhalten, so eine am Donnerstag veröffentlichte Umfrage unter akademischen und privaten Analysten.

Die Antworten von 31 akademischen und 24 privaten Fed-Beobachtern auf Fragen des Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy der Brookings Institution gaben der US-Notenbank unter dem Fed-Vorsitzenden Jerome Powell eine Durchschnittsnote von B+ für ihre Gesamtkommunikation, ein wichtiger Aspekt der Zentralbankoperationen, der die Geldpolitik selbst mehr oder weniger effektiv machen kann.

Die Note war etwas niedriger als der Median von A-, den die von Powell geführte Fed in einer Umfrage aus dem Jahr 2020 erhielt, als die Zentralbank eine komplizierte Reihe von Programmen als Reaktion auf die COVID-19-Pandemie einführte.

Die Umfrage zeigt jedoch, dass die zentralen Kommunikationsinstrumente der Fed, insbesondere die Pressekonferenz, die Powell nach jeder Sitzung abhält, eine "äußerst nützliche oder nützliche" Rolle bei der Erläuterung der Entscheidungen und des Ausblicks der Zentralbank spielen.

Mehr als 80% der Befragten bewerteten Powells Pressekonferenz so, und mehr als 70% sagten dasselbe über den vierteljährlichen Wirtschaftsausblick, der die Ansichten der politischen Entscheidungsträger über Inflation, Arbeitslosigkeit und Wirtschaftswachstum zusammenfasst, sowie über die Erklärung der Fed selbst.

Der "Dot Plot" der Zinsprognosen der Entscheidungsträger wurde gemischter beurteilt, da er nur von etwa der Hälfte der Befragten als sehr nützlich oder nützlich angesehen wurde. Dies spiegelt die anhaltende Debatte darüber wider, ob dieser Teil der Fed-Kommunikation eher verwirrend als klärend ist.

Die Reden anderer Mitglieder des Fed-Gouverneursrats, der 12 Präsidenten der Regionalbanken der Fed und die Berichterstattung in den Medien wurden als noch weniger überzeugend angesehen. Mehr als 60 % der Befragten hielten sie nur für einigermaßen nützlich oder gar nicht nützlich.

Die Umfrage wurde zwischen dem 22. März und dem 5. April durchgeführt. Zu diesem Zeitpunkt befand sich die Fed mitten in einer Phase, in der sich die Erwartungen von bevorstehenden Zinssenkungen auf eine anhaltend straffere Geldpolitik umstellten.

Die Umstellung war nur die jüngste kommunikative Herausforderung, mit der sich Powell konfrontiert sah, und er hat in allen Bereichen nicht gut abgeschnitten.

In einer im Januar durchgeführten Umfrage der New Yorker Fed unter Primärhändlern an der Wall Street ist die Meinung über die Kommunikation der Fed gesunken, obwohl die von Powell geführte Fed in dieser Gruppe im Durchschnitt besser abgeschnitten hat als unter seinen Vorgängern Janet Yellen und Ben Bernanke, die die Zentralbank leiteten.

Eine in dieser Woche veröffentlichte jährliche Gallup-Umfrage über die US-Wirtschaftsführung zeigte auch, dass das Vertrauen der Öffentlichkeit in Powell nach wie vor gering ist. Nur 39% der Befragten gaben an, sie hätten "sehr viel oder ziemlich viel Vertrauen" in ihn, "das Richtige für die Wirtschaft zu tun oder zu empfehlen".

Diese Zahl ist ein Tiefpunkt unter den Fed-Chefs und ein deutlicher Rückgang gegenüber den fast 60 %, die Powell in der Zeit der COVID-19-Reaktion erhielt, als die Fed die Wirtschaft in beispielloser Weise unterstützte. Die Umfrage zeigt auch eine tiefe parteipolitische Kluft: 56% der Demokraten und nur 30% der Republikaner sprechen Powell ihr Vertrauen aus. Powell ist ein Veteran vergangener republikanischer Regierungen, der dennoch von Präsidenten beider Parteien zum Fed-Chef ernannt wurde.

GEWICHT DER WORTE VON POWELL

Fed-Beamte betrachten ihre Mitteilungen als ein separates Instrument der Politik. Die Zentralbank gibt nach jeder geldpolitischen Sitzung, bei der die Hinzufügung oder Streichung eines Adjektivs die Finanzmärkte erschüttern kann, streng redigierte Erklärungen heraus und veröffentlicht zwischen den Sitzungen verschiedene andere Dokumente wie Sitzungsprotokolle und anekdotische Wirtschaftsberichte. Beamte der Fed geben auch eine Fülle von Interviews und öffentlichen Reden - vielleicht zu viele.

Fast 60 % der Befragten waren der Meinung, dass die Präsidenten der regionalen Fed-Banken weniger sprechen sollten, während 88 % der Befragten meinten, Powell solle genauso viel oder mehr sprechen. Dies zeigt, dass seine Worte trotz des hohen Stellenwerts, den er dem Konsens beigemessen hat, weiterhin Vorrang haben.

Die Brookings-Umfrage befasste sich auch mit Themen, die über die Kommunikation der Fed hinausgingen. So sprach sich eine deutliche Zweidrittelmehrheit der Befragten gegen eine Anhebung des aktuellen Inflationsziels von 2 % aus - eine politische Option, die die Fed zumindest vorerst rundweg abgelehnt hat.

In Bezug auf den aktuellen geldpolitischen Ansatz der Fed, der 2020 überarbeitet wurde und demnächst einer Überprüfung unterzogen werden soll, gab es allgemeine Unterstützung für die Beibehaltung des Schwerpunkts auf maximaler Beschäftigung.

Weniger Unterstützung gab es für die Beibehaltung eines Ansatzes zur Steuerung der Inflation, der darauf abzielt, Zeiten mit einer über dem Zielwert liegenden Inflation zu nutzen, um Zeiten mit schwacher Inflation auszugleichen - eine Strategie, die bei ihrer Einführung nach einem Jahrzehnt lauer Preissteigerungen sinnvoll war, die aber nach dem Ausbruch der Inflation auf ein 40-Jahres-Hoch im Jahr 2022 überholt schien.

Etwa 60% der Befragten sagten, die Fed sollte diesen Teil ihres Handlungsrahmens "grundlegend überarbeiten" oder zumindest "optimieren".