Die Warenbestände haben sich allmählich normalisiert, aber die Unternehmen, die teure Geschäftsausrüstungen und langlebige Konsumgüter herstellen, leiden unter den hohen Kreditkosten, die aus den größten Zinserhöhungen seit vier Jahrzehnten resultieren.
Die US-Hersteller meldeten im Dezember den 14. Monat in Folge einen Rückgang der Geschäftstätigkeit, die längste Konjunkturabschwächung seit den Rezessionen im Jahr 2001 und Anfang der neunziger Jahre.
Der Einkaufsmanagerindex des Institute for Supply Management (ISM) stieg geringfügig auf 47,4 (17. Perzentil für alle Monate seit 1980) von 46,7 (14. Perzentil) im Oktober.
Der Index liegt jedoch seit November 2022 unter der 50-Punkte-Schwelle, die Expansion und Kontraktion voneinander trennt.
Die Anzahl der Monate unterhalb der Schwelle hat mehr mit einer Rezession am Ende des Zyklus (in der Regel 11 Monate oder mehr) als mit einer Verlangsamung in der Mitte des Zyklus (in der Regel 10 Monate oder weniger) zu tun.
Chartbook: U.S. verarbeitendes Gewerbe
Die Verlangsamung scheint langanhaltend, aber ungewöhnlich gering zu sein. Die Produktion des verarbeitenden Gewerbes stagniert seit etwa einem Jahr, wie aus separaten Daten der Federal Reserve hervorgeht.
Die Stagnation im verarbeitenden Gewerbe wird durch Daten über den Absatz von Diesel und anderen destillierten Heizölen, die von Herstellern und Spediteuren verwendet werden, bestätigt, die ebenfalls seit einem Jahr stagnieren oder leicht rückläufig sind.
Der Verbrauch von destilliertem Heizöl war in den ersten 10 Monaten des Jahres 2023 gleichbleibend oder leicht rückläufig, unabhängig davon, ob Biokraftstoffe berücksichtigt werden oder nicht.
Ein Zeichen dafür, dass die Talsohle durchschritten ist und ein erneutes Wachstum bevorsteht, ist jedoch, dass der ISM-Produktionssubindex in drei der letzten vier Monate über 50 Punkte lag.
Der Teilindex der Auftragseingänge bleibt im negativen Bereich, bewegt sich aber auf 50 zu, da der Abbau überschüssiger Lagerbestände abgeschlossen ist und die Kunden beginnen, neue Aufträge zu bestätigen.
HERSTELLER FÜHREN DISINFLATION AN
Die Rezession in der Industrie war in Europa und China deutlich länger und tiefer.
In der Eurozone liegt der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (PMI) seit 18 Monaten in Folge unter 50 Punkten und beendete das Jahr im Dezember mit nur 44,4 Punkten (8. Perzentil für alle Monate seit 2006).
In China lag der offizielle Einkaufsindex für das verarbeitende Gewerbe in 16 der letzten 22 Monate unter 50 Punkten und beendete das Jahr bei 49,0 (5. Perzentil für alle Monate seit 2011).
Die weltweite industrielle Rezession hat den grenzüberschreitenden Warenhandel belastet und den Frachtraten einen Großteil der Hitze genommen (bis zu den jüngsten Angriffen auf die Schifffahrt im Roten Meer).
Aber sie hat auch das Wachstum des Öl-, Gas- und Stromverbrauchs gebremst und damit den Druck auf die angespannten Energiesysteme etwas gemildert.
Der Abwärtsdruck auf die Preise für Waren, Fracht und Energie hat den größten Teil des Inflationsrückgangs in den großen Volkswirtschaften im vergangenen Jahr verursacht.
Die höheren Zinssätze haben sich unterschiedlich ausgewirkt, wobei die Auswirkungen auf die Warenseite der Wirtschaft größer und unmittelbarer waren als bei den Dienstleistungen.
Wenn die Verlangsamung der Industriekonjunktur anhält, dürfte die nachlassende Inflation der US-Notenbank und ihren Kollegen schließlich Spielraum verschaffen, um im Laufe des Jahres 2024 mit Zinssenkungen zu beginnen.
Die größten Unsicherheitsfaktoren sind, was passiert, wenn niedrigere Zinssätze dazu führen, dass sich die Ausgaben für Waren erholen und die Lieferketten wieder straffen, und was passiert, wenn die viel stärkere Inflation im Dienstleistungssektor anhält.
Es gibt nicht viele freie Kapazitäten im Energiesystem, um ein schnelleres Wachstum zu ermöglichen (die Diesellagerbestände sind in allen großen verbrauchenden Volkswirtschaften und insbesondere in den Vereinigten Staaten niedrig).
Der Anstieg des Umsatzes und der Löhne auf dem Arbeitsmarkt hat sich verlangsamt, aber die Arbeitslosigkeit bleibt ungewöhnlich niedrig, was darauf hindeutet, dass es nicht viel Spielraum gibt, wenn die Einstellung von Arbeitskräften zunimmt.
Die Herausforderung für die großen Zentralbanken besteht darin, wie weit und wie schnell sie die Zinssätze senken können, ohne die Inflation wieder anzufachen.
Zinshändler erwarten, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 19. und 20. März um einen Viertelpunkt senkt und dann bis zum Jahresende um weitere fünf Viertelpunkte.
Eine solch aggressive Lockerung wird nur möglich sein, wenn das Wirtschaftswachstum und das Wachstum des Gütersektors schleppend sind.
Die düsteren Aussichten für das verarbeitende Gewerbe erklären, warum die Ölpreise weiter gesunken sind, obwohl die Händler auf frühere, aggressivere Zinssenkungen setzen und Saudi-Arabien und seine OPEC+-Verbündeten versuchen, sie durch Produktionskürzungen zu unterstützen.
Verwandte Spalten:
- Abschwächung des verarbeitenden Gewerbes in den USA lang, aber flach (5. Dezember 2023)
- Das verarbeitende Gewerbe in den USA hat nach dem Aufschwung nach der Pandemie ein Plateau erreicht (November 13, 2023)
- Anhaltende Abschwächung des verarbeitenden Gewerbes in den USA beeinträchtigt den Energieverbrauch kaum
John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinen Analysen auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch David Goodman)
