Der thailändische Aktienmarkt ist zum Symbol für die Enttäuschung der Anleger über die wirtschaftliche Öffnung Chinas geworden. Vom Marktliebling im Januar hat er sich bis Juni zum zweitschlechtesten Markt Asiens entwickelt, und es gibt kaum Anzeichen für eine Trendwende.

Nicht nur, dass der versprochene Exportboom und der touristische Aufschwung durch die Rückkehr Chinas nach 3 Jahren pandemischer Abriegelung ausgeblieben sind, auch die politische Blockade im Inland hat den SET-Index belastet.

Nach einem sprunghaften Anstieg Anfang Januar hat der Markt in diesem Jahr mehr als 6% verloren und liegt damit nach Malaysia an zweiter Stelle bei den Verlusten.

"Ich bin überrascht, dass wir so zu kämpfen haben", sagte Jeep Chatikavanij, Portfoliomanager des in Bangkok ansässigen Ton Poh Fund.

"Zu Beginn des Jahres dachte ich, dass wir Wind in den Segeln haben würden. Wir waren der Ansicht, dass der Dollar seinen Höchststand erreicht hat, die Fed die Zinserhöhung abgeschlossen hat und der Tourismus die Wirtschaft ankurbeln wird."

"Obwohl vieles davon eingetreten ist, insbesondere an der Tourismusfront, haben wir nicht den von uns erwarteten Durchsickereffekt gesehen", sagte Jeep.

Der größte Rückschlag war die holprige und uneinheitliche Erholung in China. China ist der größte Abnehmer der thailändischen Exporte, insbesondere von landwirtschaftlichen Erzeugnissen. Diese wuchsen von Januar bis April nur um 3,9%, da die pandemiebedingte Nachfrage nach Elektronik, die das zweistellige Wachstum in den beiden Vorjahren beflügelt hatte, nachließ.

Thailand verzeichnete im April ein Leistungsbilanzdefizit von 0,5 Mrd. $, nachdem es im Vormonat noch einen Überschuss von 4,8 Mrd. $ erzielt hatte, da die Exporte im Jahresvergleich um 4,9% zurückgingen.

"Wir sind der Meinung, dass die schwächere Dynamik der Wiedereröffnung Chinas erhebliche Auswirkungen auf die Performance thailändischer Vermögenswerte in diesem Jahr hatte", sagte Pruksa Iamthongthong, Senior Investment Director für asiatische Aktien bei abrdn, der Thailand in dem Flaggschiff-Regionalfonds des Unternehmens untergewichtet hat.

"Im Inland hat man sich Sorgen um die Auswirkungen des stockenden Aufschwungs in China auf die thailändische Wirtschaft gemacht. Dies hat sich in den jüngsten Handels- und Exportdaten widergespiegelt."

Ausländische Investitionen aus dem $550 Milliarden schweren thailändischen Aktienmarkt beliefen sich im Mai auf $995 Millionen und markierten damit den vierten Monat in Folge Abflüsse, die längste Serie dieser Art seit zwei Jahren, wie Daten von Refinitiv zeigen.

Sie waren Anfang 2023 in den Markt geströmt, beflügelt von einer Welle des Optimismus nach Chinas Ausstieg aus der Nullzinsregelung. Der thailändische Baht erholte sich von seinem Oktobertief um 15% und erreichte im Januar einen Höchststand von 32,565 pro Dollar. Er wird jetzt für 34,67 pro Dollar gehandelt.

Auch der Aktienmarkt erreichte im Januar ein Neunmonatshoch, bevor er einen Großteil seiner Gewinne wieder abgab.

POLITISCHE ÄNGSTE

Im Inland hat die thailändische Politik die Stimmung getrübt, nachdem die fortschrittliche Oppositionspartei Move Forward und die Pheu Thai-Parteien die mit dem Militär verbündeten konservativen Gegner besiegt haben und damit die Hoffnung auf ein Ende der fast neun Jahre andauernden, von der Armee gestützten Herrschaft geschürt haben.

Eine Regierung muss jedoch erst noch gebildet werden, und ein Premierminister wird voraussichtlich erst im August ernannt werden, da der Spitzenkandidat Pita Limjareonrat mit Rückschlägen und Herausforderungen konfrontiert ist.

"Solange wir nicht wissen, welche Partei an die Macht kommt und vor allem, wer der neue Premierminister sein wird, sollten Sie thailändischen Vermögenswerten einen gewissen politischen Aufschlag geben", sagte Johnny Chen, Portfoliomanager im Emerging Markets Debt Team von William Blair.

"Im Moment herrscht noch ein hohes Maß an Unsicherheit", sagte Chen, dessen Fonds sein Engagement in Thailand vor den Wahlen reduziert hatte, da die Bewertungen weniger attraktiv wurden.

Inmitten dieser Schwierigkeiten bleibt Thailands Tourismusindustrie ein Lichtblick.

Von Januar bis Juni 11 kamen 11,4 Millionen ausländische Touristen in das Land und gaben 472 Milliarden Baht (13,67 Milliarden Dollar) aus. Damit übertraf das Land die 11,15 Millionen Ankünfte im gesamten Jahr 2022.

Die Regierung erwartet mindestens 25 Millionen ausländische Besucher im Jahr 2023. Dies hat sich auch an der Börse niedergeschlagen. Der SET Tourism and Leisure Index war weniger stark betroffen als der breitere Index und lag im Jahresvergleich leicht im Plus.

"Wir gehen davon aus, dass sich die wirtschaftliche Erholung Thailands in diesem Jahr fortsetzen wird, da sich der Tourismus erholt. Das sollte die Wirtschaft und den privaten Konsum stützen, die Inlandsnachfrage verankern und auch die Außenhandelsbilanz Thailands verankern", sagte Chen von William Blair.

"Mittelfristig sehen wir immer noch ein gewisses Potenzial für einen Wiedereinstieg in thailändische Vermögenswerte."