S&P GSCI ZINC INDEX 
Der Dreimonatspreis für Zink an der LME liegt bei etwa $2.450 pro Tonne und ist damit gegenüber dem Jahresbeginn um 18% gefallen. Nur der dysfunktionale Nickelkontrakt hat noch schlechter abgeschnitten.
Die relative Underperformance von Zink ist auf den Aufbau von Metallüberschüssen zurückzuführen, da sich der globale Markt von einem Angebotsdefizit zu einem zunehmenden Überschuss entwickelt.
Der Statistikausschuss der Internationalen Studiengruppe für Blei und Zink (ILZSG) traf sich Anfang des Monats und revidierte seine Einschätzung vom April, dass der Markt in diesem Jahr ein kleines Angebotsdefizit von 45.000 Tonnen verzeichnen würde.
Der Ausschuss geht nun davon aus, dass das Zinkangebot den Verbrauch um stolze 248.000 Tonnen übersteigen wird, wobei der Überschuss bis 2024 auf 367.000 Tonnen ansteigen wird.
Die LME-Bestände sind mit 80.325 Tonnen so niedrig wie seit Juli nicht mehr. Die Diskrepanz zwischen Preis und Beständen ist ein Zeichen dafür, dass die Finanziers von Aktien wieder in der Stadt sind.
VERSCHIEBUNG ZUM ÜBERSCHUSS
Dass sich der Zinkmarkt nach zwei Jahren des Angebotsdefizits in einen Überschuss verwandelt hat, ist auf eine schwächere als erwartete Nachfrage und eine unerwartet hohe Produktion zurückzuführen.
Die ILZSG hat ihre Schätzungen für den weltweiten Verbrauch seit ihrer letzten Sitzung im April nach unten korrigiert. Die Wachstumsprognose für 2023 wurde von 2,1% auf 1,1% gesenkt, wobei Europa die größte Schwäche aufweist.
Es wird erwartet, dass die europäische Nachfrage in diesem Jahr um 1,8 % schrumpfen wird. Grund dafür ist die nachlassende Aktivität im Bausektor, auf den etwa die Hälfte der Zinknachfrage in Form von verzinktem Stahl entfällt.
Die europäische Zinkproduktion ist auch deshalb zurückgegangen, weil die hohen Energiekosten die Rentabilität der Hütten verringert haben. Laut ILZSG ist die Produktion von veredeltem Metall in der Region im letzten Jahr um 11,6 % zurückgegangen und wird in diesem Jahr voraussichtlich um weitere 2,6 % schrumpfen.
Die Auswirkungen auf das Angebot wurden durch die besonders hohen Auslastungsraten der chinesischen Hütten, die in diesem Jahr überschüssige Minenkonzentrate aufgesaugt haben, mehr als ausgeglichen.
Es wird erwartet, dass Chinas nationale Produktion von Raffinadezink in diesem Jahr um 6,7 % und im nächsten Jahr um weitere 4,1 % steigen wird, was das weltweite Produktionswachstum auf 3,7 % bzw. 3,3 % anheben wird.
Selbst wenn man eine Erholung des Verbrauchswachstums auf 2,5 % im Jahr 2024 in Betracht zieht, wird der Anstieg der Hüttenproduktion die Nachfrage bei weitem übersteigen, so dass zwei Jahre lang ein erheblicher Überhang entstehen wird.
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Der Markt hat im August einen ersten Eindruck von diesem Überschuss an Metall erhalten. Insgesamt 90.825 Tonnen Metall wurden auf LME-Warrants platziert, wodurch die Gesamtbestände am Ende des Monats auf ein 18-Monats-Hoch von 153.975 Tonnen stiegen.
Das meiste von dem, was im August ankam, wurde jedoch schnell aufgekauft und in Vorbereitung auf die physische Verladung aus dem LME-Lagersystem storniert.
Die Gesamtbestände sind auf das Niveau vom Juli zurückgefallen. 29.550 Tonnen oder 37% der Gesamtbestände befinden sich noch in der Lounge für stornierte Optionsscheine.
Wohin geht das alles?
Ein Teil könnte nach China gehen, das nach einem seltenen Jahr mit Nettoexporten im Jahr 2022 wieder zum Nettoimporteur von raffiniertem Zink geworden ist.
Ein Teil davon scheint jedoch in außerbörsliche Finanzierungsgeschäfte zu fließen, wobei die Citi zu diesem Zweck große Mengen an Zink und Aluminium gekauft haben soll.
Das Finanzierungsgeschäft basiert auf einem hinreichend großen Contango zwischen den nahegelegenen und den Terminmonaten, um die Kosten für die Lagerung zu decken und einen profitablen Umsatz zu erzielen, indem das Metall einfach über die Laufzeit des Geschäfts gehalten wird.
Im August wies die LME-Benchmark für die Zeitspanne zwischen Kassa- und Dreimonatslieferung < CMZN0-3> ein Contango von über 30 $ pro Tonne auf, was den größten Barabschlag seit Anfang 2021 bedeutete.
Die Rentabilität des Handels hängt auch von den Kosten für die Lagerung ab. Die Kosten für die Lagerung an der LME können sehr hoch sein, weshalb Zink im Rahmen eines maßgeschneiderten außerbörslichen Mietvertrags in den Schatten gestellt wird.
VERBORGENER ÜBERSCHUSS
Zink hat diese Art der Vorratsfinanzierung schon einmal erlebt, zuletzt Ende des letzten Jahrzehnts, als die LME-Lagerhäuser in New Orleans im Mittelpunkt des Geschehens standen.
In den Vereinigten Staaten gibt es kein LME-registriertes Zink. Der größte Teil der Lagerbestände befindet sich in Singapur und in Malaysias Port Klang.
Aber wenn die Vergangenheit etwas hergibt, sollten Sie sich auf eine Periode volatiler Zeitspannen einstellen, da die Finanziers regelmäßig den Kassatermin drücken, um die Eigentümer zu zwingen, mehr Metall an sie abzugeben.
Das jüngste Muster des Aufbaus von Vorräten, gefolgt von umfangreichen Abgängen, wird wahrscheinlich auch ein wiederkehrendes Thema werden, da die Finanziers nach billigeren außerbörslichen Mietangeboten suchen.
Die zugrunde liegende Realität ist jedoch, dass das Finanzierungsgeschäft nur dann Sinn macht, wenn zu viel und nicht zu wenig Metall vorhanden ist, unabhängig davon, was die Börsenbestände zu signalisieren scheinen.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
