S&P 500 
Der Leitindex S&P 500 ist in den letzten fünf Monaten um mehr als 25% gestiegen, ein Phänomen, das laut BofA Global Research seit den 1930er Jahren nur 10 Mal vorgekommen ist. Der S&P hat in diesem Jahr, angeführt von den atemberaubenden Kursgewinnen des Chipherstellers Nvidia, bereits 16 neue Höchststände erreicht, die meisten in einem ersten Quartal seit 1945, wie Daten von CFRA Research zeigen.
Bullische Anleger argumentieren, dass diese Zuwächse auf soliden Fundamentaldaten beruhen und nicht auf ausufernden Spekulationen, die frühere Blasen begleitet haben. Zu den oft genannten Gründen gehören eine starke US-Wirtschaft, die Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr senken wird, und die Begeisterung über das Geschäftspotenzial der künstlichen Intelligenz.
Einige Anleger sind jedoch der Meinung, dass der fast ununterbrochene Aufstieg des Marktes bedeutet, dass ein Rückzug fällig ist. Das letzte Mal, dass der S&P 500 um mehr als 5% abrutschte, war im Oktober, obwohl die Daten der BofA zeigen, dass solche Ausverkäufe historisch gesehen im Durchschnitt dreimal pro Jahr vorkommen. Der Index ist in diesem Jahr um 8,5% gestiegen.
"Viele gute Nachrichten sind im Markt bereits eingepreist", sagte Michael Arone, Chef-Investmentstratege bei State Street Global Advisors. "Aus meiner Sicht deutet das darauf hin, dass die Risiken eher nach unten gerichtet sind."
Es ist nicht sofort klar, was einen Ausverkauf am Markt auslösen könnte. Während die stärker als erwartet ausgefallene Inflation die Erwartung gedämpft hat, wie stark die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken wird, glauben viele, dass die Kreditkosten immer noch sinken werden. Erhöhte Verbraucherpreise werden auch als Beweis für wirtschaftliche Stärke angesehen.
Die Anleger haben andere Sorgen, von der Instabilität regionaler Banken in den USA bis hin zur schwachen Wirtschaft Chinas, weitgehend verdrängt.
Nichtsdestotrotz schlagen einige Indikatoren eine Warnung aus. Der wöchentliche Relative-Stärke-Index (RSI) des S&P 500 - der anzeigt, ob Aktien überkauft oder überverkauft sind - ist auf knapp über 76 geklettert, ein Wert, der seit 2000 nur selten überschritten wurde, wie Daten von Miller Tabak zeigen.
Die letzten beiden Male, als der Index dieses Niveau überschritt, kam es zu erheblichen Verkäufen: ein Rückgang des S&P 500 um 10 % im Januar 2018 und ein Einbruch um 30 % als COVID-19 auftauchte, nachdem der Index dieses Niveau im Januar 2020 überschritten hatte.
"Nichts von alledem bedeutet, dass wir ein großes langfristiges Hoch vor uns haben", sagte Matt Maley, Chefmarktstratege bei Miller Tabak. "Aber es zeigt mir, dass wir reif für einen erheblichen Rückschlag sind."
Der wachsende Optimismus der Anleger hat ebenfalls Besorgnis ausgelöst. In der jüngsten wöchentlichen Umfrage der American Association of Individual Investors stieg der Prozentsatz der Anleger, die die Aussichten für Aktien auf Sicht von sechs Monaten optimistisch einschätzen, auf 51,7 %. Das ist erst das vierte Mal in den letzten drei Jahren, dass der Anteil der optimistischen Anleger über 50 % liegt.
Ein hoher Optimismus wird oft als Kontraindikator betrachtet, da er bedeutet, dass die Messlatte für positive Überraschungen hoch liegt.
"Die derzeitige Stimmungslage macht den Markt anfällig für eine Abwärtsbewegung", sagte Kevin Gordon, Senior Investment Strategist bei Charles Schwab.
Die Geschichte zeigt, dass der aktuelle Anstieg für eine Pause bereit sein könnte. Der S&P 500 hat mit seinem Rekordhoch am 19. Januar die Verluste des vorangegangenen Bärenmarktes wettgemacht und ist seither um etwa 7% gestiegen.
Dies entspricht den Erholungen der Vergangenheit, als die Aktien nach dem Erreichen neuer Höchststände weiter stiegen. In den 12 Fällen, in denen eine solche Situation eintrat, folgten auf diese Anstiege jedoch Rückgänge von mindestens 5%, so Sam Stovall, CFRAs Chef-Anlagestratege.
ABER IST ES EINE BLASE?
Für einige hat der Optimismus des Marktes - gepaart mit den parabolischen Bewegungen der Aktien von Nvidia und anderen KI-Unternehmen - Vergleiche mit vergangenen Perioden hervorgerufen, in denen die Preise von Vermögenswerten in unhaltbare Höhen stiegen, nur um dann wieder abzustürzen, wie z.B. bei der Rallye der Meme-Aktien im Jahr 2021 und dem Dot-Com-Anstieg im Jahr 1999.
Die Aktien von Nvidia sind in diesem Jahr um mehr als 80% gestiegen, nachdem sie sich 2023 verdreifacht hatten, was das Unternehmen zum drittwertvollsten US-Unternehmen macht. Andere KI-Aktien haben seit Jahresbeginn enorme Zuwächse verzeichnet, darunter Super Micro Computer, das um 300% gestiegen ist und bald in den S&P 500 aufsteigen wird.
Nvidia hat eine starke Beziehung zur Performance des S&P 500 gezeigt, schreiben die Strategen von JPMorgan.
"Wir warnen die Anleger, dass sich diese Beziehung wahrscheinlich umkehren wird, wenn die KI-Euphorie ihren Höhepunkt erreicht", so die Strategen.
Andere weisen jedoch auf die Unterschiede zu Blasen in der Vergangenheit hin.
Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist, schrieb, dass die dreijährige Outperformance des S&P 500 Technologiesektors gegenüber dem breiteren S&P 500 bei etwa 30% liegt.
Das entspricht in etwa dem 30-Jahres-Durchschnitt und ist weit von dem Spitzenwert von knapp über 250% im März 2000 entfernt, so Lerner.
Auch auf dem Markt für Neuemissionen scheint es wenig Anzeichen für Euphorie zu geben, da die Erstemissionen vergleichsweise gedämpft waren.
Nur 54 Unternehmen hatten im Jahr 2023 Börsengänge, verglichen mit 311 im Jahr 2021, bevor der S&P 500 im Januar 2022 seinen Höchststand erreichte, so Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research.
"Die Stimmung für Aktien hat sich seit Mitte 2023 erwärmt, ist aber bei weitem nicht so optimistisch wie bei früheren Marktspitzen", schrieb Savita Subramanian, Aktien- und Quant-Strategin bei BofA Global Research. Die Bank hat kürzlich ihr Jahresendziel für den S&P 500 von 5.100 auf 5.400 angehoben. Der Index schloss am Dienstag bei 5.175,27.
"Unserer Ansicht nach hat dieser Bullenmarkt Beine", sagte sie.
