Laut LSEG Datastream stieg das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 in dieser Woche auf das 20,4-fache, ein Wert, der zuletzt im Februar 2022 erreicht wurde. Damit liegt es weit über dem historischen Durchschnittswert des Index von 15,7.

Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Bewertungen zusammen mit den Aktienkursen steigen, und Aktien können lange Zeit teuer bleiben, bevor sie auf ein moderateres Niveau zurückkehren. Dennoch sind einige Anleger der Meinung, dass der steigende Multiplikator des Index dazu geführt hat, dass der Kauf von Aktien im breiten Markt weniger verlockend ist. Der S&P 500 ist seit Ende Oktober um 21% gestiegen und hat dabei neue Rekordhöhen erreicht.

Am Ende der Sitzung am Donnerstag überschritt er kurz die 5.000er Marke, bevor er knapp darunter schloss.

"Es gibt keinen Grund, bei einem Kurs von 20 zu schreien, dass man verkaufen muss", sagte Mark Hackett, Leiter des Investment Research bei Nationwide. "Es ist nur so, dass man offensichtlich lieber zum 15-fachen kaufen würde."

Die Aktienbewertungen sind gestiegen, obwohl die Renditen von Staatsanleihen in diesem Jahr wieder gestiegen sind, nachdem die US-Notenbank überlegt hat, wie schnell sie die Zinsen senken wird.

Höhere Renditen drücken tendenziell auf die Aktienbewertungen, da sie bedeuten, dass Anleihen eine größere Anlagekonkurrenz zu Aktien darstellen und dass künftige Cashflows von Unternehmen weniger hoch bewertet werden. Das bedeutet, dass die Aktienbewertungen weiter steigen könnten, wenn die Fed ihre weithin erwarteten Zinssenkungen vornimmt und die Renditen fallen. Die Rendite der 10-jährigen Treasuries lag zuletzt bei 4,16%.

Und während optimistischere Gewinnaussichten dazu beitragen würden, dass die Bewertungen weniger teuer werden, sind die Gewinnerwartungen für 2024 in dieser Gewinnsaison weitgehend stabil geblieben, da die Unternehmen ihre Ergebnisse vorgelegt haben. Den Daten der LSEG zufolge werden die S&P 500-Unternehmen ihre Gewinne in diesem Jahr voraussichtlich um 9,7% steigern.

Peter Tuz, Präsident von Chase Investment Counsel, hat in dieser Berichtssaison nach Unternehmen mit soliden Gewinnaussichten Ausschau gehalten, die nicht teuer sind.

Die Bewertung des S&P 500 mit dem 20-fachen ... ist etwas übertrieben und basiert entweder auf einem Gewinnwachstum oder auf fallenden Raten, die wir vielleicht erst gegen Ende des Jahres sehen werden", sagte er.

Laut einer Studie von Evercore ISI gingen hohen Bewertungen in der Vergangenheit Perioden mit schlechter Performance voraus. Der S&P 500 hat sich im nächsten Jahr im Durchschnitt nicht verändert, wenn er mit dem 22-fachen seiner aktuellen Bewertung gehandelt wurde, schrieb Julian Emanuel, ein Senior Managing Director bei Evercore ISI, in einer Mitteilung vom Mittwoch, in der er Daten analysierte, die bis ins Jahr 1960 zurückreichen.

"Die gute Nachricht ist, dass die Bewertungen, obwohl sie überzogen sind, bei weitem nicht so hoch sind wie der 28-fache Wert zum Zeitpunkt des Jahrtausendwechsels", so Emanuel.

Natürlich wird die Bewertung des S&P 500 durch die starke Gewichtung der größten Aktien im Index verzerrt. Die so genannten Magnificent Seven, zu denen auch Apple, Microsoft und Nvidia gehören, haben zusammen eine Gewichtung von 29% im Index und werden nach Angaben von LSEG Datastream mit dem 34-fachen des Gewinns gehandelt.

Gleichzeitig gab es weniger Anzeichen für die spekulativen Exzesse, die frühere Wendepunkte an den Märkten kennzeichneten, wie z.B. die Dot-Com-Ära und die wilde Rallye nach der Pandemie, die zu atemberaubenden Gewinnen bei sogenannten Meme-Aktien wie GameStop führte.

Eine Analyse von Ned Davis Research ergab, dass der S&P 500 um mehr als 5% überbewertet ist, wenn man die Entwicklung des KGV des Index seit 1964 berücksichtigt. Allerdings ist der Index "weit von einer Blase entfernt", so das Unternehmen.