Auch wenn die höheren Kreditkosten das Geschäft weiter erschweren, sind Fondsmanager und Banker der Meinung, dass kleinere börsennotierte britische Unternehmen für Private-Equity-Akteure, die über nicht ausgegebene Mittel in Höhe von fast einer Billion Dollar verfügen, attraktiv bleiben.

Die Zentralbanken kämpfen seit mehr als einem Jahr mit höheren Kreditkosten gegen die hohen Preise und die Marktteilnehmer erwarten, dass die Bank of England den Leitzins auf über 5 % anheben wird.

Dies hat zwar den Dealmaking-Prozess insgesamt unter Druck gesetzt, aber in Großbritannien gab es in letzter Zeit mehrere Übernahmevorschläge, darunter Network International Holdings, Hyve Group und Medica Group.

Zu den am meisten diskutierten Deals gehörte die Übernahme des Tierarzneimittelherstellers Dechra Pharmaceuticals durch die schwedische Private-Equity-Firma (PE) EQT, die nun kurz vor dem Abschluss steht und 4,46 Milliarden Pfund (5,57 Milliarden Dollar) kostet.

Bei den zur Diskussion stehenden Unternehmen handelt es sich größtenteils um kleine bis mittelgroße Unternehmen, was sie im Gegensatz zu den im FTSE 100 notierten Firmen zu erreichbaren Zielen macht. Marktanalysten sind der Ansicht, dass die höheren Zinssätze keine so hohe Mauer darstellen, dass sie das PE-Geschäft in Großbritannien völlig zum Erliegen bringen könnten.

'TROCKENES PULVER'

Einer der Faktoren, der zu dem Überfluss an Bargeld oder "trockenem Pulver" bei PE-Firmen beiträgt, ist nach Ansicht von Fondsmanagern der kontinuierliche Aufbau von nicht investiertem Kapital während der Pandemie.

Nach Angaben des Datenanbieters Preqin wurden die weltweit verfügbaren, nicht ausgegebenen Mittel im Mai auf etwa 2,5 Billionen Dollar geschätzt, wobei etwa 922 Milliarden Dollar ausschließlich für Übernahmen vorgesehen waren.

"Private-Equity-Häuser haben in den letzten 2 bis 3 Jahren durch COVID recht starke Bilanzen gehabt. Es ist also Geld im System, das nach Rendite sucht", sagte Richard Bullas, Portfoliomanager des Martin Currie UK Equity Teams bei Franklin Templeton.

In den ersten fünf Monaten des Jahres 2023 wurden neun börsennotierte Unternehmen an der Londoner Börse von PE-Firmen angesprochen, was die Anzahl der Ziele im gleichen Zeitraum des letzten Jahres übersteigt, so die Daten von Refinitiv.

Seitdem haben die Zentralbanken die Zinssätze erhöht. Die Kreditkosten in den Vereinigten Staaten und in Großbritannien haben sich im Vergleich zum Mai 2022 mehr als vervierfacht.

Die neun Übernahmeversuche von PE-Firmen in Großbritannien in diesem Jahr haben einen potenziellen Gesamtwert von mehr als 8 Mrd. USD, was mehr als der Hälfte des Wertes der PE-Deals in den Jahren 2021 und 2022 entspricht.

Einige der Vorschläge wurden jedoch auch vom Tisch genommen, wie das Angebot von Apollo Global Management für die John Wood Group, aber nicht bevor das PE-Unternehmen fünf separate Angebote für die Übernahme des Öldienstleisters eingereicht hatte.

"PE-Fonds verfügen über ein beträchtliches 'trockenes Pulver' und eine robuste Pipeline an Deals, so dass wir davon ausgehen, dass 2023 einige selektive Deals zustande kommen werden ... die Dynamik wird sich für den Rest des Jahres im Vergleich zu den Vorjahren insgesamt weiter abschwächen", so Kirshlen Moodley, Leiter der britischen Beratungsabteilung von BNP Paribas.

ATTRAKTIVE BEWERTUNGEN

Die andere Seite der Medaille ist, dass die Bewertungen britischer Aktien im Jahr 2022 ebenfalls einen schweren Schlag erlitten haben, da die Anleger eine drohende Rezession befürchteten, während die großen Zentralbanken die Zinsen so schnell wie seit Jahren nicht mehr anhoben.

Im Jahr 2022 fielen der FTSE Small Cap-Index und der FTSE 250-Index für mittelgroße Unternehmen um fast 16 % bzw. 20 % und verzeichneten damit die schlechteste Performance seit der Finanzkrise 2008.

Was die Bewertungen betrifft, so wird der Mid-Cap-Index mit dem 11,4-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, während der Small-Cap-Index beim 10,2-fachen liegt.

Die Bewertungen sind im Vergleich zu ihren US-amerikanischen und europäischen Pendants geringer. Der S&P 400 Mid-Cap-Index wird mit dem 13,6-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, während der STOXX Europe Mid 200-Index bei 13,2x liegt.

Viele der Anleger, die auf der Suche nach Unternehmen sind, scheinen sich von den niedrigeren Bewertungen der Small- und Mid-Cap-Unternehmen angezogen zu fühlen.

"Großbritannien gilt als unterbewertet, insbesondere im Bereich der kleinen und mittelgroßen Unternehmen", so Bullas.

"Und diese Bewertungsmöglichkeit wird derzeit von ausländischem Kapital genutzt, das auf der Suche nach den besten Rendite- und risikobereinigten Möglichkeiten ist, und Großbritannien ist im globalen Maßstab eine relativ risikoarme Region.

Obwohl die in den kleineren britischen Indizes gelisteten Unternehmen stärker auf das Inland fokussiert sind als ihre größeren Pendants, weisen Analysten darauf hin, dass fast die Hälfte ihrer Einnahmen aus ihrer internationalen Präsenz stammt, was sie zu einem noch attraktiveren Kauf für PE-Firmen macht.

"Wenn Sie sich den FTSE 250 und den 100 ansehen, handelt es sich um globale Unternehmen. Sie mögen zwar hier in Großbritannien notiert sein, aber ihre Einnahmen sind ziemlich global und diversifiziert, mit Einnahmequellen in den USA und in ganz Europa", so Moodley. ($1 = 0,8010 Pfund)