Banken machen fast 16% des STOXX 600 Index aus und haben von dem Hochzinsumfeld profitiert, indem sie um fast 20% zulegten und damit ihren höchsten Stand seit fast fünf Jahren erreichten.
Im Gegensatz dazu sind 35% des S&P 500, des nach Marktwert größten Index der Welt, Technologieunternehmen. Die im Index enthaltenen Technologiewerte haben in diesem Jahr nur 9% zugelegt, da steigende Zinsen die zukünftigen Gewinne von Technologieunternehmen weniger wertvoll machen.
Betrachtet man den breiteren Markt, so hat der STOXX 600 im Jahr 2023 um fast 7,5 % zugelegt, mehr als doppelt so viel wie der S&P 500 mit 3,4 %, was laut Refinitiv-Daten seine stärkste Performance gegenüber der US-Benchmark seit 2017 darstellt.
"In einem Markt, der in einem Hochzinsumfeld wertorientierte Anlagen bevorzugt, ist das eindeutig ein Vorteil für Europa", sagte Edward Stanford, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei HSBC.
Der europäische Aktienmarkt verzeichnete in der vergangenen Woche mit 100 Millionen Dollar die geringsten Abflüsse unter den großen Volkswirtschaften, während die USA mit 9,1 Milliarden Dollar die größten Abflüsse verzeichneten, so die Deutsche Bank.
"Es waren ein paar gute Monate für Europa im Vergleich zu den USA, aber es gibt mehr Raum für diesen Handel im Laufe des Jahres 2023", sagte Hugh Gimber, ein globaler Marktstratege bei J.P. Morgan Asset Management.
"Die Attraktivität liegt nicht nur auf der Indexebene, sondern auch innerhalb der Sektoren.
Obwohl Russlands einjähriger Einmarsch in der Ukraine die Kosten für Erdgas und Strom auf ein Rekordhoch getrieben und die Region an den Rand einer Rezession gebracht hat, sieht die europäische Wirtschaft weit weniger anfällig aus.
Der Winter war wärmer als üblich und die Gasspeicher der Region sind voll. Zusammen mit den milliardenschweren staatlichen Hilfen für Haushalte und Unternehmen hat sich die Wirtschaft als widerstandsfähig erwiesen.
Stoxx vs. SPX relative Outperformance
DER CHINA-BOOST
Ein größeres Engagement in China zu einer Zeit, in der die Vereinigten Staaten versuchen, ihre Abhängigkeit von der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu verringern, hat auch Europas Autoherstellern, Bergbauunternehmen und Luxusfirmen geholfen.
Laut Barclays machen die Exporte aus der Eurozone nach China etwa 3% des gesamten BIP der Region und 3,5% der deutschen Produktion aus.
Der Pariser Aktienmarkt, an dem führende Luxusunternehmen wie LVMH, Kering und Hermes International notieren, hat stärker von der Nachfrage aus China profitiert, da sich die chinesische Wirtschaft von einer strengen pandemiebedingten Abriegelung erholt.
"Wir beginnen, zyklische Konsumgüter positiver zu bewerten", sagte Laura Cooper, Senior Macro Strategist bei BlackRock.
Der französische Blue-Chip-Index erreichte Anfang des Monats ein Rekordhoch, während der Londoner FTSE 100 kürzlich eine Reihe von Allzeithochs verzeichnete.
"Die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher zeigt sich in den jüngsten Wirtschaftsdaten, und zwar vor allem in Europa und weniger in den USA, denn in den USA ist eine Verschlechterung einiger Verbrauchsindikatoren zu beobachten", so Cooper.
BILLIGER IN EUROPA
Auch an der Bewertungsfront ist der europäische Aktienmarkt viel billiger als der US-amerikanische. Der STOXX 600 wird zum etwa 13-fachen seines 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnisses gehandelt, während der S&P 500 zum etwa 18-fachen gehandelt wird.
"Europa ist im Vergleich zu den USA nach wie vor günstig, aber das hat, zumindest auf Indexebene, viel mit der Zusammensetzung der Sektoren zu tun", sagte Julien Lafargue, Chefmarktstratege bei Barclays Private Bank.
Trotz dieses Vorteils bleibt abzuwarten, ob die Outperformance der europäischen Märkte langfristig Bestand haben wird.
Eine Reuters-Umfrage ergab, dass Analysten und Strategen europäischen Aktien gegenüber vorsichtig sind und erwarten, dass der STOXX 600 im Jahr 2023 vor dem Hintergrund einer wahrscheinlichen Gewinnkürzung und Zweifeln über die Aussichten der Geldpolitik leicht fallen wird.
"Darüber hinaus sind nicht die Bewertungen, sondern die Erträge ausschlaggebend für die langfristige Performance. Und in dieser Hinsicht sehen wir keinen Grund zu der Annahme, dass es einen Paradigmenwechsel zugunsten von Europa gegeben hat", so Lafargue.
