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Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Halten
Kursziel: 19,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Neuer Umsatz- und Ergebnisrekord im Q1 erreicht
- Vorstand ist für 2020 vorsichtig optimistisch
- Leichte Prognose- und Kurszielanhebung
 
Da im ersten Quartal 2020 bei der USU Software AG noch keine nennenswerten
Belastungen aus der aktuellen Covid-19-Pandemie sichtbar wurden, kamen die
positiven Auswirkungen aus den im vierten Quartal 2019 und im ersten
Quartal 2020 gewonnen Neuaufträgen voll zur Entfaltung. Mit einem Anstieg
der Umsatzerlöse um 19,3 % auf 26,21 Mio. EUR (VJ: 21,98 Mio. EUR) sowie
des bereinigten EBIT auf 1,97 Mio. EUR (VJ: 0,16 Mio. EUR) erreichte die
Gesellschaft das beste erste Quartal der Unternehmenshistorie.
 
Ein besonderer Treiber war hier der deutliche Anstieg des
Auslandsgeschäftes. Aufgrund einer starken Nachfrage in den USA sowie der
positiven Entwicklung der französischen USU-Tochter wurden die im Ausland
erzielten Umsätze um 45,7 % auf 7,87 Mio. EUR (VJ: 5,40 Mio. EUR) deutlich
ausgebaut. Mit einem Auslandsanteil der Umsätze in Höhe von 30,0 % (VJ:
24,6%) wurde die anvisierte Zielmarke der Gesellschaft erreicht. Die im
Inland erwirtschafteten Umsätze kletterten, von einer deutlich höheren
Basis ausgehend, um 10,7 % auf 18,34 Mio. EUR (VJ: 16,57 Mio. EUR). Auf die
einzelnen Umsatzarten heruntergebrochen wird mit einem Anstieg in Höhe von
22,3 % eine besonders dynamische Entwicklung bei den Beratungserlösen
ersichtlich. Aber auch die wiederkehrenden SaaS-/Wartungserlöse legten mit
15,3 % ebenfalls stark zu. Selbst die Lizenzerträge, für die angesichts der
aktuellen Krisen-situation mit einem geringeren Wachstum gerechnet wird,
legten um 12,9 % zu.
 
Die sehr gute Geschäftsentwicklung des ersten Quartals 2020 stimmt uns
positiv, dass die Gesellschaft vergleichsweise glimpflich aus der Covid-19-
Krise herauskommen wird. Mit ihrem Produktportfolio bedient die USU
Software AG den Digitalisierungstrend, welcher derzeit sogar noch stärker
in den Fokus rückt. Darüber hinaus wird ein Großteil der Umsätze mit
Kunden
erwirtschaftet, die nicht zu den stark betroffenen Industrien zählen.
Nennenswerte Umsatzerlöse werden beispielsweise mit öffentlichen
Einrichtungen erwirtschaftet. Zugleich legte der Auftragsbestand, in dem
die fixierten Umsätze der kommenden zwölf Monate enthalten sind, um 11,8 %
auf 57,84 Mio. EUR (VJ: 51,74 Mio. EUR) deutlich zu.
 
Vor diesem Hintergrund zeigt sich der USU-Vorstand optimistisch, dass
selbst bei einer deutlich länger anhaltenden Krise oder einer weiteren
Verschlechterung der Lage, in 2020 steigende Umsatzerlöse und ein positives
bereinigtes EBIT erwirtschaftet werden. Die Mittelfristplanung, wonach für
die kommenden Jahre ein 10%iges organisches Wachstum und eine Verbesserung
der bereinigten EBIT-Marge auf 13 - 15 % erwartet wird, wurde auch
bestätigt.
 
Ausgehend von dieser etwas positiveren Erwartungshaltung des USU-
Managements passen wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für das
laufende Geschäftsjahr 2020 leicht nach oben an. Wir erwarten nun ein
Umsatzwachstum auf 101,37 Mio. EUR (bisher: 92,27 Mio. EUR) und ein
bereinigtes EBIT in Höhe von 5,51 Mio. EUR (bisher: 5,05 Mio. EUR). Unsere
Schätzungen der kommenden beiden Geschäftsjahre, die im Rahmen der
Unternehmens-Guidance liegen, bleiben indes unverändert.
 
Die leichte Anpassung unserer 2020er Schätzungen führen zu einer ebenfalls
leichten Kurszielanhebung auf 19,15 EUR (bisher: 19,00 EUR). Aufgrund des
starken Kursanstiegs seit unserer letzten Researchstudie liegt derzeit nur
noch ein Kurspotenzial von 5,8 % vor und damit reduzieren wir unser Rating
auf HALTEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20941.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.05.2020 (13:08 Uhr)   
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 02.06.2020 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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