Renewi ist ein kleines Unternehmen, das sich auf Abfallrecycling spezialisiert hat und den Großteil seines Geschäfts in den Benelux-Ländern abwickelt, wo es einen Marktanteil von etwa 30 % hat. Das britische Unternehmen fühlte sich in den späten 1990er Jahren, als es noch Shanks hieß, auf seiner Insel offensichtlich zu beengt. Durch mehrere Übernahmen eroberte es den belgischen und niederländischen Markt. Die letzte und größte Übernahme, Van Gansewinkel Groep, wurde 2016 für 482 Millionen Euro abgeschlossen. Renewi ist das Ergebnis der 2017 vollzogenen Fusion zwischen den beiden Unternehmen, die London als Haupthandelsplatz gewählt haben, entgegen dem Trend zu steuerlichen Verlagerungen.

Mehr als nur ein Abfallsammler

Mit 6.700 Mitarbeitern erzielt das Unternehmen einen stetig wachsenden Jahresumsatz, der im letzten Geschäftsjahr, das im März endete, 1,65 Milliarden Pfund erreichte. Fast drei Viertel dieser Einnahmen werden durch die Sammlung und Verarbeitung von gewerblichen Abfällen generiert, was den Hauptantrieb für das Geschäft und den Gewinn des Unternehmens darstellt. Eine zweite Abteilung befasst sich mit der Verarbeitung von Glas, Elektronikprodukten und kommunalen Verträgen. Die dritte Sparte ist auf die Behandlung und das Recycling von komplexen Abfällen spezialisiert, darunter kontaminierte Böden, Chemikalien und Asche.

Renewi unterscheidet sich von herkömmlichen Abfallsammlern durch seine transformative Dimension. Fast 64% der gesammelten Produkte werden recycelt und wiederverwendet, entweder als Materialien oder als Energie. Das erklärte Ziel des Managements ist es, diesen Anteil langfristig auf 75% zu erhöhen. Dies verleiht dem Unternehmen das Label "zeitgemäß" und ermöglicht es ihm, weitreichend über seinen Beitrag zur Kreislaufwirtschaft zu kommunizieren.

Steuerjahr: März 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Umsatz 1 1.570 1.583 1.464 1.589 1.647 1.609 1.640 1.747
EBITDA 1 159,8 178 169,2 223,2 222,4 203,1 219,6 243,5
Betriebsergebnis (EBIT) 1 76,7 78,08 63,11 113,5 115,6 92,49 107,9 126
Umsatzrendite 4,89 % 4,93 % 4,31 % 7,15 % 7,02 % 5,75 % 6,58 % 7,21 %
Gewinn vor Steuern (EBT) 1 -78,46 -52,95 15,74 81,33 81,01 55,34 71,4 90,82
Nettoergebnis 1 -81,81 -69,44 9,597 63,32 54,73 39,86 49,61 62,22
Nettomarge -5,21 % -4,39 % 0,66 % 3,99 % 3,32 % 2,48 % 3,03 % 3,56 %
Gewinn pro Aktie 2 -1,023 -0,8821 0,1204 0,7904 0,6874 0,4802 0,6340 0,7048
Free Cash Flow 1 -29,89 65,25 93,58 80,47 55,25 -39,45 10,82 26,24
FCF-Marge N -1,9 % 4,12 % 6,39 % 5,07 % 3,36 % -2,45 % 0,66 % 1,5 %
FCF Conversion (EBITDA) - 36,65 % 55,31 % 36,06 % 24,84 % - 4,93 % 10,78 %
FCF Conversion (Nettoergebnis) - - 975,16 % 127,1 % 100,95 % - 21,81 % 42,17 %
Dividende pro Aktie 2 0,1450 0,0405 - - - 0,0565 0,0997 0,1383
Datum der Veröffentlichung 23.05.19 04.06.20 27.05.21 24.05.22 25.05.23 - - -
1GBP in Millionen2GBP
Schätzungen

Britische Wurzeln - europäische Ausrichtung

Trotz seiner britischen Herkunft erzielt Renewi etwa 90% seiner Geschäfte und Ergebnisse in Belgien und den Niederlanden. Das Vereinigte Königreich, zusammen mit Frankreich und Portugal, trägt nur marginal dazu bei. Seit der Fusion im Jahr 2017 war der finanzielle Weg nicht immer einfach. Die Fusion war komplizierter als erwartet, alte Verträge zur Sammlung von Haushaltsabfällen im Vereinigten Königreich waren schlecht strukturiert und die Tochtergesellschaft für Bodenbehandlung wurde mit einem regulatorischen Moratorium in den Niederlanden konfrontiert.

Die Bilanzen wurden jahrelang durch Kosten im Zusammenhang mit diesen Problemen belastet. Diese erheblichen Mehrkosten, für die inzwischen alle Rückstellungen gebildet wurden und die kurz vor dem Abschluss stehen, belasten die Finanzen jedoch weiterhin. Das laufende Geschäftsjahr, das Ende März 2024 endet, wird noch die Spuren dieser Probleme tragen. Erst im nächsten Jahr ist ein positiver Cashflow zu erwarten. Und erst im Geschäftsjahr, das im März 2026 endet, sind wieder normale Leistungen zu erwarten. Diese positive Entwicklung ist glaubwürdig, da sie auf einem von der Geschäftsführung festgelegten und realistischen Plan basiert. Der Haupthebel zur Verbesserung der Finanzkennzahlen liegt in der schrittweisen Beseitigung der Altlasten.

La Renewi n'est pas un long fleuve tranquille

In unruhigem Fahrwasser

Die finanziellen Kennzahlen des Unternehmens spiegeln seine Situation wider. So ist das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) niedrig, da das Unternehmen aufgrund seiner schlechten Performance abgewertet wurde: Etwa 9 Mal der Gewinn des letzten Geschäftsjahres und 6 Mal der erwartete Gewinn im März 2026. Die Margen sind bescheiden, etwa 7% für die Betriebsmarge, aber sie sind recht konstant, was auf eine gute Preissetzungsmacht hindeutet. Die Nettoverschuldung ist etwas hoch, da die Liquidität in den letzten Jahren durch aufgelaufene Probleme aufgezehrt wurde. Allerdings hat sie ihren Höhepunkt überschritten, zumindest wenn die Prognosen der Analysten zutreffen. Renewi ist daher eine Wette auf die Normalisierung eines Geschäftsmodells, das auf einem starken Trend basiert: der Kreislaufwirtschaft und dem Recycling von Materialien.