NATIONAL AUSTRALIA BANK LIMITED Value-Aktien - die üblicherweise mit einem Abschlag auf Kennzahlen wie Buchwert oder Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt werden - haben in den letzten zehn Jahren in der Regel schlechter abgeschnitten als ihre wachstumsorientierten Pendants, als die Gewinne des S&P 500 von technologieorientierten Giganten wie Amazon.com Inc. und Apple Inc. angetrieben wurden.
Diese Dynamik änderte sich in diesem Jahr, als die US-Notenbank ihren ersten Zinserhöhungszyklus seit 2018 einleitete, was Wachstumsaktien, die empfindlicher auf höhere Zinsen reagieren, überproportional schadete. Der Russell 1000 Value-Index ist seit Jahresbeginn um etwa 13% gefallen, während der Russell 1000 Growth-Index um etwa 26% gefallen ist.
In diesem Monat haben jedoch Befürchtungen, dass die geldpolitische Straffung der Fed zu einer US-Rezession führen könnte, das Momentum zu Gunsten der Value-Aktien verschoben, die tendenziell empfindlicher auf die Konjunktur reagieren. Der Russell Value Index ist im Juli um 0,7% gestiegen, während sein Pendant, die Wachstumswerte, um 3,4% zugelegt hat.
"Wenn Sie glauben, dass wir uns in einer Rezession befinden oder in eine Rezession eintreten werden, ist das nicht unbedingt ein Vorteil für Value-Aktien", sagte Chuck Carlson, Geschäftsführer von Horizon Investment Services.
Die sich abzeichnende Umschichtung in Wachstumswerte ist ein Beispiel dafür, wie Anleger ihre Portfolios angesichts eines möglichen Abschwungs der US-Wirtschaft anpassen. BofA Global Research senkte am Donnerstag sein Jahresendkursziel für den S&P 500 von zuvor 4.500 auf 3.600 und war damit die jüngste Wall Street Bank, die eine bevorstehende Rezession prognostizierte.
Der Index schloss am Freitag bei 3.863,16 und ist in diesem Jahr um 18,95% gefallen.
Die in der kommenden Woche anstehenden Unternehmensgewinne werden den Anlegern einen besseren Eindruck davon vermitteln, wie sich die steigende Inflation auf die Gewinne der Unternehmen ausgewirkt hat. So stehen unter anderem die Ergebnisse von Goldman Sachs, Johnson & Johnson und Tesla auf dem Programm.
Über weite Strecken des Jahres haben Value-Aktien von den allgemeinen Markttrends profitiert. Energieaktien, die etwa 7% des Russell 1000 Value Index ausmachen, stiegen in der ersten Hälfte des Jahres 2022 zusammen mit den Ölpreisen in die Höhe, da die Versorgungsengpässe für Rohöl durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine noch verschärft wurden.
In den letzten Wochen sind die Energieaktien jedoch zusammen mit den Rohölpreisen und anderen Rohstoffen aufgrund von Befürchtungen, dass eine Rezession die Nachfrage beeinträchtigen könnte, eingebrochen.
Eine Rezession könnte auch die Bankaktien belasten, da eine sich verlangsamende Wirtschaft das Kreditwachstum beeinträchtigt und die Kreditverluste erhöht. Finanzwerte machen fast 19% des Value-Index aus.
Ein Gewinnsprung der Citigroup gab den Bankaktien am Freitag jedoch Auftrieb, und der S&P 500 Bankenindex legte um 5,76% zu.
Gleichzeitig neigen Technologie- und andere Wachstumsunternehmen dazu, weniger zyklische Geschäftsbereiche zu haben und eher in der Lage zu sein, eine breite wirtschaftliche Abschwächung zu überstehen.
"Die Leute zahlen eine Prämie für Wachstumsaktien, wenn Wachstum knapp ist", sagte Burns McKinney, Portfoliomanager bei NFJ Investment Group.
Die Analysten von JPMorgan schrieben Anfang der Woche, dass sie glauben, dass Wachstumsaktien eine "taktische Chance" haben, verlorenen Boden gutzumachen, und nannten als einen der Gründe die günstigeren Bewertungen nach dem starken Ausverkauf in diesem Jahr.
Befürworter von Value-Aktien führen viele Gründe dafür an, dass dieser Anlagestil seinen Lauf fortsetzen wird.
Wachstumsaktien sind im historischen Vergleich immer noch teurer als Value-Aktien. Der Russell 1000 Growth Index wird mit einem Aufschlag von 65% gegenüber seinem Value-Pendant gehandelt, verglichen mit einem Aufschlag von 35% in den letzten 20 Jahren, so Refinitiv Datastream.
Die Credit Suisse schätzt, dass die Gewinne pro Aktie von Value-Unternehmen in diesem Jahr um 15,6 % steigen werden und damit mehr als doppelt so schnell wie die von Wachstumsunternehmen.
Daten von UBS Global Wealth Management vom Donnerstag zeigen, dass Value-Aktien tendenziell besser abschneiden als Growth-Aktien, wenn die Inflation über 3% liegt - etwa ein Drittel des jährlichen Anstiegs der Verbraucherpreise in den USA von 9,1% im Juni.
Josh Kutin, Leiter der Vermögensallokation für Nordamerika bei Columbia Threadneedle, ist der Ansicht, dass eine mögliche Rezession in den USA im nächsten Jahr eher mild ausfallen würde, so dass wirtschaftlich sensible Value-Aktien bei einem Anziehen des Wachstums eine Outperformance erzielen könnten.
"Wenn ich mich entscheiden müsste, würde ich immer noch Value gegenüber Growth bevorzugen", sagte er. "Aber diese Überzeugung hat seit Anfang des Jahres nachgelassen", so Kutin.
