Original-Research: MBH Corporation plc - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu MBH Corporation plc 
 
Unternehmen: MBH Corporation plc 
ISIN: GB00BF1GH114 
 
Anlass der Studie: Research Comment 
Empfehlung: Kaufen 
Kursziel: 1,82 EUR 
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021 
Letzte Rating?nderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann 
 
Mit weiteren vier Akquisitionen wurden unsere Erwartungen ?bertroffen, 
Kursziel leicht erh?ht; Aktie deutlich unterbewertet 
 
Die MBH Corporation plc (kurz: MBH) hat gegen?ber unserer letzten 
Researchstudie (siehe Studie vom 08.10.2020), wie auch schon im bisherigen 
Jahresverlauf, eine unver?ndert hohe Akquisitionsaktivit?t ausgewiesen. Am 
30. Oktober hatte die Gesellschaft mit dem Erwerb von 100% Anteile an der 
australischen Cobul Constructions ('Cobul') das Bausegment weiter gest?rkt. 
Die in 2001 gegr?ndete Cobul tritt vornehmlich als Projektierer von 
Gewerbeobjekten haupts?chlich des ?ffentlichen Sektors auf. Gem?? Angaben 
des MBH-Managements liegen die durchschnittlichen j?hrlichen Ums?tze der 
vergangenen Gesch?ftsjahre bei 11,6 Mio. AUD (6,5 Mio. GBP) und zum 
30.09.2020 weist das Unternehmen ein 12-Monats-EBIT in H?he von 2,7 Mio. AUD 
(1,5 Mio. GBP) auf. Der Kaufpreis von bis zu 8,0 Mio. GBP soll in erster 
Linie durch die gelistete 5,0%-Wandelanleihe bezahlt werden. Nur ein kleiner 
Teil soll durch die Ausgabe von MBH-Aktien gezahlt werden. 
 
Mitte November 2020 erfolgte mit dem Erwerb der NVQ Nail & Beauty 
Specialists Training Academy Ltd ('NVQ') die zehnte Akquisition des 
laufenden Gesch?ftsjahres. Mit im vergangenen Gesch?ftsjahr 
(Gesch?ftsjahresende M?rz 2020) erwirtschafteten Umsatzerl?sen in H?he von 
0,3 Mio. GBP und einem positiven Ergebnisniveau handelt es sich bei dieser 
Gesellschaft um eine vergleichsweise kleinere Akquisition. Es ist ein 
strategischer Erwerb, da die NVQ bereits im Vorfeld mit der zur MBH-Gruppe 
geh?renden Acacia Training zusammengearbeitet hatte. Entsprechend wird diese 
unter Acacia Training angesiedelt. Der Kaufpreis in H?he von etwa 0,6 Mio. 
GBP wird ausschlie?lich ?ber die Ausgabe von Wandelanleihen gedeckt. 
 
Am 26. November meldete MBH die weitere St?rkung des Bildungssegments durch 
den Erwerb der Academy One Group, einem f?hrenden Anbieter von 
Sportausbildungsprogrammen. Im vergangenen Gesch?ftsjahr 
(Gesch?ftsjahresende 31. M?rz 2020) hatte Academy One einen Umsatz in H?he 
von 3,7 Mio. GBP erreicht und d?rfte unseres Erachtens ein positives 
Ergebnisniveau aufweisen. Auch bei diesem Erwerb wird der Gesamtkaufpreis in 
H?he von bis zu 3,0 Mio. GBP gr??tenteils ?ber eine b?rsennotierte Anleihe 
entrichtet. 
 
Schlie?lich meldete die MBH am 14.Dezember 2020 den Erwerb von Victoria 
Gosden Travel Ltd. (VGT), einem im UK angesiedelten Taxiunternehmen. Bei 
Umsatzerl?sen in H?he von ca. 2,0 Mio. GBP erwirtschaftete die Gesellschaft 
in 2020 ein EBIT in H?he von 0,28 Mio. GBP. Hiervon ausgehend erscheint auch 
f?r diese Beteiligung der Kaufpreis in H?he von 1,3 bis 2 Mio. GBP sehr 
attraktiv. 
 
In unserer letzten Researchstudie vom Oktober 2020 hatten wir lediglich den 
Erwerb von zwei weiteren Gesellschaften unterstellt, womit diese Annahme nun 
?bertroffen wurde. Demzufolge passen wir unsere Umsatzsch?tzungen f?r das 
laufende und, auf Basis der h?heren Prognosen, f?r die kommenden 
Gesch?ftsjahre nach oben an. Zeitgleich nehmen wir eine Reduktion unserer 
Ergebnisprognosen f?r 2020 vor. Diese sind als Folge des unter den 
Erwartungen liegenden Bausektors zu verstehen, welcher insbesondere von den 
Auswirkungen der Covid-19-Pandemie betroffen war. Zwei Lock-Downs in 
Gro?britannien und die st?rkeren Restriktionen in Neuseeland haben zu 
Projektverschiebungen in das kommende Gesch?ftsjahr gef?hrt. 
 
Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ein neues 
Kursziel in H?he von 1,64 GBP (bisher: 1,55 GBP) bzw. 1,82 EUR je Aktie 
ermittelt. Die leichte Kurszielsteigerung ist eine Folge unserer h?heren 
Umsatzprognosen f?r das laufende und f?r die kommenden Gesch?ftsjahre. Wir 
gehen zudem davon aus, dass die verschobenen Auftr?ge im Bausegment im 
kommenden Gesch?ftsjahr abgearbeitet werden k?nnen. Ausgehend vom deutlich 
darunter liegenden aktuellen Kursniveau in H?he von 0,38 EUR vergeben wir 
weiterhin das Rating KAUFEN und sehen die Aktie als deutlich unterbewertet 
an. 
 
Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21949.pdf 
 
Kontakt f?r R?ckfragen 
J?rg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstra?e 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
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Offenlegung m?glicher Interessenskonflikte nach ? 85 WpHG und Art. 20 MAR 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender m?glicher 
Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog m?licher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++ 
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 16.12.20 (8:32 Uhr) Datum (Zeitpunkt) 
erste Weitergabe: 16.12.20 (10:00 Uhr) 
 
=------------------?bermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte.

(END) Dow Jones Newswires

December 16, 2020 04:01 ET (09:01 GMT)