Die Entschlossenheit von BHP, mehr Kupfer in sein Portfolio aufzunehmen, wird auf die Probe gestellt, wenn die Investoren von Anglo American ein einfacheres Angebot für das gesamte Unternehmen oder einen Bargeldzuschlag fordern, um einen Deal abzuschließen, der der größte in der Geschichte des Bergbaus werden könnte.

Anglo hat BHP, dem größten börsennotierten Bergbauunternehmen der Welt, am Mittwoch zusätzliche Zeit eingeräumt, um ein verbindliches Angebot vorzulegen, nachdem das Unternehmen drei Übernahmevorschläge abgelehnt hatte, die seiner Meinung nach unterbewertet und nur schwer umsetzbar waren.

Das einwöchige Zeitfenster bietet BHP eine weitere Chance, den Restrukturierungsplan von Anglo-CEO Duncan Wanblad zu schlagen, indem es diejenigen überzeugt, die über den Wert und die Struktur des Geschäfts besorgt sind, so Investoren und Analysten gegenüber Reuters.

Der australische Bergbaukonzern kämpft darum, sich die erstklassigen und langlebigen Kupfervorkommen von Anglo in Lateinamerika zu sichern. Die komplizierte Struktur des Deals, der Widerstand des Anglo-Vorstands und die Forderungen der Investoren nach einer höheren Ausschüttung werden jedoch zeigen, wie weit das Unternehmen bereit ist, für den Erwerb der Vermögenswerte zu gehen.

Der Deal von BHP bot den Anlegern von Anglo zunächst die Aussicht auf eine frühere Auszahlung im Vergleich zum Auflösungsplan ihres eigenen Unternehmens, aber die Anleger beginnen, Löcher in das Anlagenportfolio von BHP zu reißen und zu fragen, wie viel das Unternehmen für den Aufbau seines Kupfergeschäfts benötigt.

"(BHP) muss sein Portfolio eher früher als später neu positionieren, sonst wird es bei zukünftigen Geschäften ausgepreist, weil seine Papiere zu schlecht bewertet sind", sagte Ian Woodley, ein Portfoliomanager bei Old Mutual, der Aktien beider Unternehmen hält.

"BHP dachte wahrscheinlich, einen Weg gefunden zu haben, das Kupfer von Anglo zu einem fairen Preis zu bekommen, indem man Anglo dazu bringt, seine Giftpillen loszuwerden, anstatt die Struktur selbst zu bereinigen, aber das hat bisher nicht wirklich funktioniert."

Anglo hat die Angebote von BHP innerhalb eines Monats dreimal abgelehnt, darunter auch das letzte überarbeitete Angebot, bei dem das Unternehmen mit 29,34 Pfund pro Aktie oder 38,6 Milliarden Pfund (49,05 Milliarden Dollar) bewertet wurde. Anglo hat selbst einen Plan zur Veräußerung seiner weniger profitablen Kohle-, Nickel-, Diamanten- und Platinabteilungen vorgelegt, um sich auf die Ausweitung der Kupferproduktion auf mehr als 1 Million Tonnen innerhalb eines Jahrzehnts zu konzentrieren.

Auf dem Spiel stehen die riesigen Anglo-Minen Colluhuasi, Quellaveco und Los Bronces in Chile und Peru, deren reiche Kupfervorkommen sie zu langlebigen Anlagen machen. Die drei Minen werden in diesem Jahr voraussichtlich etwa 532.000 Tonnen Kupfer produzieren.

Die Analysten von Macquarie prognostizieren, dass die Kupferproduktion von BHP im Jahr 2026 einen Höchststand von etwa 1,9 Millionen Tonnen erreicht und dann bei steigenden Kosten allmählich auf etwa 1,6 Millionen Tonnen im Jahr 2028 zurückgeht. Dies wird vor allem durch einen prognostizierten Einbruch der Produktion in der riesigen Escondida-Mine von einem Spitzenwert von etwa 1,3 Millionen Tonnen im Jahr 2025 auf etwa 900.000 Tonnen im Jahr 2028 verursacht.

Kupfer spielt eine Schlüsselrolle in der Energiewirtschaft und im Bauwesen. Es wird allgemein erwartet, dass es von der grünen Energiewende durch die zusätzliche Nachfrage aus dem Sektor der Elektrofahrzeuge profitieren wird. Neue Anwendungen, darunter Rechenzentren für künstliche Intelligenz, sorgen für eine lebhafte Nachfrage nach dem Metall.

Händler erklärten gegenüber Reuters, dass die Kupferkonzentrate der weltgrößten Kupfermine Escondida in Chile zwar einen Metallgehalt von 24% bis 28% aufweisen, was für die Branche ein Standardwert ist, die jüngsten Tonnagen jedoch zeigen, dass sich dieser Gehalt in Richtung des unteren Endes der Spanne bewegt.

Die Rückschläge bei Escondida, das seit den 1990er Jahren in Betrieb ist, unterstreichen die branchenweiten Herausforderungen, die sich aus den sinkenden Gehalten und dem Mangel an neuen Vorkommen bei den Produzenten in Lateinamerika ergeben.

CASH SWEETENER

Anglo hat sich zwar bereit erklärt, sich auf das Geschäft einzulassen, hat aber erneut darauf hingewiesen, dass die Bedingung von BHP, Anglo Platinum und Kumba Iron Ore sofort zu entflechten, die Durchführung des Geschäfts erschwert, zu Unsicherheiten bei den beiden südafrikanischen Einheiten führt und den Wert für die Investoren gefährdet.

Anglos eigener Plan, Kumba in dem abgespeckten Geschäft zu belassen, könnte ein Beispiel dafür sein, wie BHP die Struktur seines Angebots verfeinert, sagte ein Fondsmanager von Sanlam Investment Management, der Anteile an beiden Unternehmen besitzt.

"Die Struktur ist der Hauptstreitpunkt. Wenn sie (BHP) bereit sind, einen Kompromiss einzugehen, z.B. mit einem Barangebot oder der Aufnahme von Kumba in den Mix, dann könnte das gut genug sein, um den Anglo-Vorstand über die Linie zu bringen", sagte er.

BHP erklärte am Mittwoch, dass das Verhältnis der Aktien, die es den Anglo-Aktionären anbietet, endgültig ist, es sei denn, es liegt ein Angebot von einem Dritten vor oder der Vorstand von Anglo ist "bereit, ein Angebot zu besseren Bedingungen zu empfehlen".

Das Bergbauunternehmen hat nicht vor, die Struktur seines Angebots zu ändern und wird auch keine zusätzlichen Barmittel für den Deal bereitstellen, sagte eine Quelle gegenüber Reuters.

Ein großer Anglo-Investor sagte gegenüber Reuters, dass das dritte Angebot von BHP immer noch unter der Mindestpreiserwartung des Investors von 31,93 Pfund pro Aktie liegt. Der Aktionär sagte, dass das höchste Angebot von BHP 37,44 Pfund betragen könnte, um den vollen Wert von Anglo widerzuspiegeln.

Und während Anglo sagte, dass es BHP einbezieht, sind an diesen Gesprächen nur Anwälte und Banker beider Unternehmen beteiligt, sagte eine andere Quelle.

Südafrikas Public Investment Corporation, der zweitgrößte Anglo-Investor, sagte am Mittwoch vor dem dritten Angebot von BHP, dass der ursprüngliche Vorschlag einer "bedeutenden Überarbeitung" bedürfe.

Eine bessere Option wäre es gewesen, wenn BHP das gesamte Unternehmen Anglo gekauft und die Vermögenswerte später ausgegliedert hätte, sagte Woodley von Old Mutual.

"Ich bin mir nicht sicher, ob ein Barangebot einen großen Unterschied machen würde. Wäre es jetzt Bargeld oder Bargeld, sobald die Entflechtung stattgefunden hat?" sagte Woodley.

"Hat irgendein Geschäft in irgendeiner Branche auf der Grundlage funktioniert, dass eine Übernahme mit Bedingungen vereinbart wird, die schon lange bestehen, aber die Verhältnisse und/oder Preise jetzt festgelegt werden?"

($1 = 0,7870 Pfund) (Berichterstattung von Clara Denina und Felix Njini, zusätzliche Berichterstattung von Julian Luk und Melanie Burton; Bearbeitung von Veronica Brown und Susan Fenton)