Exxon Mobil und Chevron sprudeln vor Bargeld, doch ihre Übernahmeziele akzeptieren Aktien als einzige Zahlungsform. Diese Regelung ermöglicht es den beiden größten US-Energieunternehmen, trotz volatiler Öl- und Gaspreise transformative Deals abzuschließen.

Chevron kündigte am Montag an, Hess in einem 53 Milliarden Dollar schweren Aktiengeschäft zu übernehmen, weniger als zwei Wochen nachdem Exxon angekündigt hatte, Pioneer Natural Resources für 59,5 Milliarden Dollar in Aktien zu kaufen.

Diese Schritte folgten auf ähnliche, kleinere Aktienübernahmen in den letzten drei Jahren, darunter Exxons 4,9 Milliarden Dollar schwere Vereinbarung zum Kauf von Denbury und Chevrons Übernahme von PDC Energy und Noble Energy für 6,3 Milliarden bzw. 5 Milliarden Dollar.

Personen, die an den Verhandlungen über diese Geschäfte beteiligt waren, sowie Analysten und Führungskräfte des Sektors sagten, dass die Verwendung von Aktien als Währung dazu beigetragen hat, Preisdiskrepanzen mit den Übernahmezielen in einem volatilen Energiemarkt auszugleichen.

Geopolitische Unruhen, vom russischen Krieg in der Ukraine bis zu den Konflikten im Nahen Osten, haben die Energiepreise in den letzten zwei Jahren stark schwanken lassen. Die US-Öl-Futures sind in diesem Jahr bisher um etwa 7% gestiegen, nachdem sie im Jahr 2022 in ähnlichem Umfang zugelegt hatten, während die US-Gas-Futures um etwa 35% gefallen sind, nachdem sie im letzten Jahr um etwa 20% gestiegen waren.

Die CEOs der übernommenen Unternehmen, von denen einige zu den Gründern gehörten und mit ihnen verbunden waren, zögerten, Bargeschäften zuzustimmen, die einen Preis festschreiben würden, den sie am Ende bereuen könnten, wenn die Energiepreise steigen sollten, sagten diese Leute.

Durch den Verkauf von Aktien können die Aktionäre eines übernommenen Unternehmens an den Gewinnen des kombinierten Unternehmens teilhaben. Außerdem können sie Steuern aufschieben, indem sie ihre neuen Aktien behalten, anstatt sie in bar auszuzahlen.

Der Vorstandsvorsitzende John Hess, dessen Vater das gleichnamige Unternehmen 1933 gründete, sagte, er habe sich nach zweijährigen Gesprächen mit Chevron zum Verkauf entschlossen, weil sich der Wert der beiden Unternehmen erst vor kurzem mit dem Kursverlauf ihrer Aktien angeglichen habe.

"Es ist eine Win-Win-Situation. Da unsere Aktionäre Chevron-Aktien erhalten, können wir an der Wertsteigerung teilhaben und erhalten außerdem eine höhere Dividende", sagte er.

Er fügte hinzu, dass die Dividende für Hess-Aktionäre, die ihre Aktien in dem kombinierten Unternehmen behalten, nach Abschluss der Transaktion von 1,75 $ auf 6 $ pro Aktie steigen wird.

Exxon und Chevron sind an diesen Deals interessiert, weil sie das Risiko vermeiden wollen, unbewiesene Reserven zu erforschen, während Öl und Gas knapper werden. Sie stehen unter Druck, andere Unternehmen zu übernehmen, die in lukrativen Öl- und Gasregionen wie dem Permian-Becken, dem größten Ölfeld der USA, und Guyana, einer der am schnellsten wachsenden Ölprovinzen der Welt, tätig sind.

Die Übernahme von Hess bedeutet einen kleinen Aufschlag von 4,9% auf den Schlusskurs der Aktie vom Freitag. Das liegt daran, dass die Bewertung des Unternehmens bereits sehr hoch war. Die Hess-Aktie hat in den letzten drei Jahren einschließlich der Dividenden 330% an ihre Aktionäre zurückgegeben, und die Analysten von Morningstar erklärten am Montag, dass die Aktie 40% über dem ihrer Meinung nach fairen Wert gehandelt wurde.

In ähnlicher Weise zahlte Exxon nur einen Aufschlag von 18% auf den ungestörten Aktienkurs von Pioneer, um einen reinen Aktiendeal für das Unternehmen abzuschließen. Bei der letzten Transaktion, die Chevron mit Barmitteln abschloss - sein 33 Milliarden Dollar schweres Angebot für Anadarko im Jahr 2019 - musste das Unternehmen einen viel größeren Aufschlag von 39% hinnehmen.

Chevron stieg aus dem Anadarko-Deal aus, als Occidental Petroleum das Unternehmen mit einem Angebot von 38 Milliarden Dollar überbot. Weder Chevron noch Exxon haben seither Barmittel für ihre Übernahmen eingesetzt.

WOHIN FLIESST DAS GELD?

Wenn man nur Aktien als Transaktionswährung verwendet, stellt sich die Frage, was Exxon und Chevron mit ihren Bargeldbeständen machen werden, die angesichts des weiterhin knappen weltweiten Ölangebots gewachsen sind. Exxon und Chevron verfügten Ende Juni über 29,5 Mrd. $ bzw. 9,3 Mrd. $ an Barmitteln.

Der naheliegendste Weg ist die Rückgabe überschüssiger Barmittel an die Aktionäre, zu denen nun auch die Aktionäre der übernommenen Unternehmen gehören werden. Die Beibehaltung hoher Dividenden und Aktienrückkäufe trägt dazu bei, die bestehenden Aktionäre von Exxon und Chevron für die Verwässerung zu entschädigen, die durch die Übernahmen auf Aktienbasis entstanden ist.

Chevron sagte am Montag, dass es seine Dividende im ersten Quartal um 8% erhöhen wird, nachdem sie jährlich um 6% gestiegen ist, und dass es außerdem jährlich Aktien im Wert von 20 Milliarden Dollar zurückkaufen wird - genug, um alle für den Kauf von Hess ausgegebenen Aktien in nur drei Jahren zurückzukaufen.

Exxon hat seine Dividendenpläne seit der Zustimmung zur Übernahme von Pioneer nicht aktualisiert, hat aber bekräftigt, dass es in den nächsten zwei Jahren jedes Jahr Aktien im Wert von 17,5 Milliarden Dollar zurückkaufen könnte.

"Auf indirekte Weise unterstützt das Bargeld diese reinen Aktientransaktionen, da großzügige Rückkaufprogramme es den Unternehmen ermöglichen, die Anzahl der Aktien im Laufe der Zeit zu reduzieren, nachdem sie das neue Kapital ausgegeben haben", sagte Andrew Dittmar, ein Direktor bei der Energieberatungsfirma Enverus.