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CEWE STIFTUNG & CO. KGAA

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Halten

01.12.2020 | 17:07

    ^

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2020
Empfehlung: Halten
seit: 01.12.2020
Kursziel: 106,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 20.05.2019, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Corona-Spuren im dritten Quartal 2020
 
Auch wenn die COVID-19-Pandemie sich im dritten Quartal des laufenden
Geschäftsjahres 2020 stärker als zuvor im Zahlenwerk der CEWE Stiftung &
Co. KGaA bemerkbar machte, steuern die Oldenburger wie von uns erwartet
bislang gut und sicher durch die Corona-Krise. Dabei musste zwar nun auch
das Kerngeschäftsfeld Fotofinishing einen kleinen Dämpfer hinnehmen, auf
Neunmonatsbasis konnte es aber die Umsatz- und insbesondere die
Ergebnisrückgänge im Einzelhandel (CEWE RETAIL) und beim Kommerziellen
Online-Druck (KOD) deutlich kompensieren.
 
So startete die Gesellschaft im Vorjahresvergleich mit einem EBIT-Vorsprung
von 1,4 Mio. Euro in das Schlussquartal mit dem wichtigen
Weihnachtsgeschäft, in dem in der Regel rund 40 Prozent der Umsätze und das
gesamte Jahresergebnis erwirtschaftet werden. Dabei dürfte der stark vom
B2B-Bereich abhängige KOD weiterhin schwächeln, während sich CEWE RETAIL
zuletzt immerhin wieder auf dem Vor-Corona-Niveau entwickelte.
 
Abzuwarten bleibt aber vor allem, inwieweit das Weihnachtsgeschäft im
Fotofinishing dadurch beeinträchtigt wird, dass infolge Corona-bedingt
geringerer Reiseaktivitäten weniger neue Urlaubsfotos zur Gestaltung von
Fotoprodukten zur Verfügung stehen. Demgegenüber könnte sich jedoch auch
ein neuerlicher 'Stay-at-home'-Effekt infolge der aktuellen
(Teil-)Lockdowns wie bereits im Frühjahr positiv auf das Geschäft
auswirken.
 
Generell ist der Konzern dabei mit seinen umfangreichen, zum Teil auch im
Rahmen der 'CEWE Innovation Days' von Mitarbeitern entwickelten
Produktenangeboten zur Kreation individueller Fotogeschenke bestens
aufgestellt. Zu nennen sind hier beispielsweise Grußkarten, Handyhüllen,
Jahresbücher, Wandbilder und Fotokacheln, Advents- und Jahreskalender sowie
natürlich der Bestseller, das CEWE FOTOBUCH. Hierbei trifft auch die neue
CEWE Fotowelt App mit automatischen Vorschlägen für das nächste Fotobuch
den Nerv der Zeit, Bilder mittels Smartphones aufzunehmen und zu speichern.
 
Mit der Entwicklung der letzten Akquisitionen im Fotofinishing, DeinDesign,
Cheerz und WhiteWall, zeigt sich der CEWE-Vorstand ebenfalls sehr
zufrieden, WhiteWall liegt aktuell sogar über den Planungen. Dabei bietet
der Wandbildspezialist auf Basis einer weltweit einzigartigen Technologie
inzwischen auch Bildformate in Galeriequalität von bis zu 2,40 x 5,00
Metern in einem Stück an.
 
Auch der im Rahmen einer Exklusivpartnerschaft derzeit stattfindende
Rollout der CEWE Fotostationen in rund 1.000 Filialen der
Drogeriemarktkette Boots in Großbritannien verläuft trotz Corona sehr gut.
Bis zum Jahresende soll die Aktion bereits abgeschlossen sein, so dass die
entsprechenden zusätzlichen Umsatz- und Ergebnisbeiträge dann ab 2021 voll
in das Zahlenwerk einfließen werden.
 
Insgesamt sehen wir CEWE daher mit der starken Marktstellung als
Premium-Anbieter und der Innovationsführerschaft im Fotofinishing sehr gut
für weiteres mittel- und langfristiges profitables Wachstum positioniert.
Dabei sollten sich auch die über alle Geschäftsfelder hinweg
implementierten Kostensenkungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen weiterhin
positiv auswirken.
 
Dass das CEWE-Management ebenfalls optimistisch in die Zukunft blickt,
äußert sich unseres Erachtens auch darin, dass der Fotospezialist im
Gegensatz zu vielen anderen Aktiengesellschaften, die ihre Dividende vor
dem Hintergrund der Corona-Krise in diesem Jahr gekürzt oder ganz
gestrichen haben, seine Anteilseigner im Oktober zum elften Mal in Folge
mit einer erhöhten Gewinnbeteiligung am Unternehmenserfolg partizipieren
ließ. Aktuell beläuft sich die Dividendenrendite bei Ansatz unserer
Schätzungen auf ordentliche 2,2 Prozent.
 
Und auch nach der erfolgten Ausschüttung von 14,4 Mio. Euro bewegt sich die
Eigenkapitalquote des Konzerns mit 50,2 Prozent unverändert auf einem sehr
soliden Niveau. Wie der Vorstand im Rahmen der Analysten-Telefonkonferenz
zu den Neunmonatszahlen erläuterte, ist CEWE dabei auch für potenzielle
weitere Akquisitionen bereit, wenn sich entsprechende Möglichkeiten
ergeben.
 
Wenngleich wir unsere Ergebnisschätzungen für 2020 deutlich und für 2021
leicht angehoben haben, belassen wir unser Kursziel für die CEWE-Aktie
angesichts der erhöhten Unwägbarkeiten hinsichtlich des Verlaufs des
wichtigen Weihnachtsgeschäfts momentan bei 106 Euro. Auf dieser Basis
stufen wir das Papier auf dem derzeitigen Kursniveau unverändert als eine
solide Halteposition ein. Dabei könnten schwächere Tage auch gute
(Nach-)Kaufgelegenheiten bieten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21899.pdf

Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Tiergartenstr. 17
D-40237 Duesseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 179374 - 24
Fax:  +49 (0) 211 / 179374 - 44
Buero Muenster:
Postfach 48 01 10
D-48078 Muenster
Tel.: +49 (0) 2501 / 44091 - 21
Fax:  +49 (0) 2501 / 44091 - 22 
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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