Die Regierung von Premierminister Fumio Kishida hat Kazuo Ueda, ein ehemaliges Mitglied des Direktoriums der Zentralbank, als Nachfolger des Gouverneurs der Bank of Japan (BOJ), Haruhiko Kuroda, nominiert, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen am Freitag gegenüber Reuters erklärten.

Kuroda geht am 8. April in den Ruhestand und hinterlässt eine Politik, die dazu beigetragen hat, die Kosten für die Finanzierung des riesigen Schuldenbergs des Landes extrem niedrig zu halten.

Die Nominierung von Ueda, sollte sie bestätigt werden, würde in einer Zeit erfolgen, in der die BOJ zunehmend unter Druck gerät, die Kontrolle der Renditekurve (YCC) auslaufen zu lassen, da die Inflation heiß läuft und ihre schwerfälligen Interventionen für die Verzerrung der Preise am Anleihemarkt kritisiert werden.

Es steht viel auf dem Spiel.

Eine Reihe umfangreicher Ausgabenpakete und ausufernde Sozialausgaben für eine rasch alternde Bevölkerung haben dazu geführt, dass der Schuldenberg Japans 263% der Wirtschaftsleistung beträgt, doppelt so viel wie der der Vereinigten Staaten und der höchste unter den großen Volkswirtschaften.

Infolgedessen gab Japan im vergangenen Jahr 22% seines Jahreshaushalts für Schuldentilgung und Zinszahlungen aus, mehr als 15% für öffentliche Arbeiten, Bildung und Verteidigung zusammen.

Nach neuen Schätzungen, die den jüngsten Anstieg der langfristigen Zinssätze widerspiegeln, könnte die Quote im Haushaltsjahr 2025 25% erreichen, so die im Januar veröffentlichten Projektionen der Regierung.

Und dennoch wird die Wunschliste der Regierung immer länger: Kishida kündigte an, die Verteidigungsausgaben Japans und die Auszahlungen an Familien mit Kindern zu erhöhen.

"Die BOJ muss die Geldpolitik allmählich normalisieren. Aber das wird nicht möglich sein, wenn die Löhne nicht steigen und Japans Finanzpolitik nicht nachhaltiger wird", sagte Yuri Okina, Leiter einer privaten Denkfabrik.

Die Märkte sehen Ueda als eine Art Falken in der Geldpolitik und berufen sich dabei auf seine Äußerungen der letzten Jahre, in denen er Kurodas radikales Konjunkturprogramm kritisch sah.

In einem Meinungsbeitrag, der im Juli letzten Jahres im Nikkei erschien, sagte Ueda, dass die BOJ eine Ausstiegsstrategie aus der ultralockeren Geldpolitik in Betracht ziehen und ihr außerordentliches Stimulierungsprogramm zu einem bestimmten Zeitpunkt überprüfen müsse.

Japans prekäre Schuldensituation hat den Internationalen Währungsfonds auf den Plan gerufen, der im letzten Monat erklärte, dass "die Zinsen plötzlich steigen könnten und dass die steigende Verschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt zu Stress führen könnte".

Während die "sehr komfortable" Finanzierungssituation der Regierung aufrechterhalten wird, da jede Zinserhöhung der BOJ schrittweise erfolgen wird, steht Japan eine "sehr riskante Zeit" im Umgang mit den Schulden bevor, sagte Christian de Guzman, Senior Vice President bei Moody's Investors Service.

"Wir werden sehen, wie die BOJ den Übergang bewältigt. Es ist eine noch nie dagewesene Situation.

S&P Global Ratings warnt davor, dass eine künftige Zinserhöhung das Rating der japanischen Staatsschulden beeinträchtigen könnte, wenn die Unternehmen, von denen viele an anhaltend extrem niedrige Zinsen gewöhnt sind, Schwierigkeiten haben, die steigenden Finanzierungskosten zu tragen.

"Selbst ein Anstieg der Zinssätze um 1-2 Prozentpunkte ist im japanischen Kontext sehr groß. Ich bin mir nicht sicher, wie gut der Dienstleistungssektor diesen Anstieg verkraften könnte", sagte Kim Eng Tan, Senior Director des S&P-Ratingteams für Staaten im asiatisch-pazifischen Raum, gegenüber Reuters.

DEN PREIS ZAHLEN

Noch bevor die BOJ Maßnahmen für einen Ausstieg ergreift, beginnen die steigenden Anleiherenditen die Finanzen der Regierung zu belasten.

Im vergangenen Jahr trieben die Wetten des Marktes auf eine baldige Zinserhöhung die Rendite 10-jähriger Benchmark-Anleihen um 40 Basispunkte nach oben und erreichten zum Jahresende einen Höchststand von 0,48%. Im vergangenen Monat erreichte die Rendite kurzzeitig 0,545%, den höchsten Stand seit Juni 2015 und über der von der BOJ festgelegten Obergrenze von 0,5%.

Der Anstieg der langfristigen Zinssätze veranlasste die Regierung, ihre Prognose für die Rendite 10-jähriger Anleihen für das Jahr 2025 auf 1,5% zu erhöhen, während sie vor einem Jahr noch von 1,3% ausgegangen war, und für 2026 einen Anstieg auf 1,6% zu erwarten.

Auf der Grundlage der neuen Schätzungen würde ein Anstieg der Renditen um 1% über die gesamte Kurve die Schuldendienstkosten im Geschäftsjahr 2026 um 3,6 Billionen Yen erhöhen. Das ist kein geringer Anstieg für ein Land mit jährlichen Verteidigungsausgaben von 5,4 Billionen Yen.

Die Prognosen, die bei der Aufstellung des Haushaltsplans verwendet werden, sind höher angesetzt als die Marktwerte, um sicherzustellen, dass die Ausgabenpläne der Regierung über Puffer gegen einen abrupten Anstieg der Kreditkosten verfügen. Vor dem YCC bewegten sich die Renditeschätzungen der Regierung zwischen 1,6 und 2,2%.

Da die Inflation - und nicht die Deflation - zu einem größeren Risiko für die japanische Wirtschaft wird, steht die Regierung Kishida der Idee einer schrittweisen Normalisierung der BOJ-Politik offener gegenüber als seine Vorgänger, sagen Regierungsbeamte, die mit der Angelegenheit vertraut sind.

Aber sie wird empfindlich auf jede BOJ-Aktion reagieren, die den Anleihemarkt durcheinander bringt und die Ausgabenpläne der Regierung behindert, sagen sie.

Das bedeutet, dass die BOJ die Situation der japanischen Staatsverschuldung zu den wichtigsten Erwägungen zählen wird, wenn sie einen eventuellen Aufschwung anstrebt.

"Es ist zwar besser, wenn die Marktkräfte die Anleihenbewegungen stärker antreiben, aber eine Aufhebung der Renditebegrenzung der BOJ könnte die Märkte destabilisieren und die Anleger beim Kauf von Anleihen zurückhalten", sagte ein Beamter.

"Das ist ein Szenario, das die BOJ vermeiden sollte.

Der ehemalige Beamte des Finanzministeriums, Kazumasa Oguro, der jetzt an der japanischen Hosei-Universität lehrt, warnt davor, dass die Regierung den Preis für die Verzögerung von Steuerreformen in der durch die Renditebegrenzung der BOJ gewonnenen Zeit zahlen wird.

"Die BOJ wird allmählich in die Enge getrieben, ihre Politik zu normalisieren", sagte er. "Am Ende werden sich die Marktkräfte durchsetzen.