Die Spreads auf US-Investment-Grade-Anleihen, ein Maß für die Prämie, die Anleger für Unternehmensanleihen im Vergleich zu den sichereren US-Staatsanleihen verlangen, haben sich in den letzten Monaten verringert, was ein Zeichen für die starke Nachfrage ist, da die Anleger versuchen, sich hohe Anleiherenditen zu sichern.
Der Spread auf den ICE BofA U.S. Corporate Index, eine häufig verwendete Benchmark für erstklassige Schuldtitel, erreichte im vergangenen Monat mit 93 Basispunkten einen Tiefstand von mehr als zwei Jahren, obwohl er seither gestiegen ist und zuletzt bei 101 Basispunkten lag.
In Zukunft sollten Spread-Ausweitungen nur von kurzer Dauer sein und könnten eine Gelegenheit bieten, die Allokation in der Anlageklasse zu erhöhen, sagte Arvind Narayanan, Co-Leiter für Investment-Grade-Kredite und Senior Portfolio Manager bei Vanguard, in einem Interview. "Es sei denn, in der Wirtschaft bricht wirklich etwas zusammen", fügte er hinzu.
Der zweitgrößte Vermögensverwalter der Welt geht davon aus, dass die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr etwa dreimal senken wird. Diese Prognose deckt sich in etwa mit den jüngsten Prognosen der Zentralbank, ist aber weniger dovish als die Mehrheit der Wetten am Anleihemarkt.
"Unser Basisfall ist immer noch ein Wachstum über dem Trend und eine Inflation über dem Ziel, was eine geduldigere Fed bedeuten würde", sagte Narayanan.
Während die Kreditmärkte in den letzten Monaten aufgrund des wirtschaftlichen Optimismus lebhaft waren, hat er dennoch "eine Menge Absicherungen" gegen einen möglichen Abwärtstrend eingebaut, da die geringe Marktvolatilität im Dezember und Januar die Absicherung billiger machte.
Eine Möglichkeit, sich gegen eine Verschlechterung der Bewertungen abzusichern, sind Kreditindexoptionen oder Optionen auf Indizes, die aus Credit Default Swaps bestehen, also Derivaten, die ausbezahlt werden, wenn ein Anleiheemittent seine Schulden nicht begleichen kann. Narayanan sagte, dass er auch andere Möglichkeiten "aktiv prüft", einschließlich der Absicherung auf dem Markt für Zinsswaps.
"Wir haben eine reine Durations- und Kurvenpositionierung bevorzugt ... aber angesichts der Tatsache, wie stark sich die Zinssätze und die Kurve bewegt haben, ist es jetzt an der Zeit, dass wir über andere Möglichkeiten nachdenken", sagte er.
Vanguard hatte seit Ende letzten Jahres eine "lange Duration", d.h. ein erhöhtes Zinsexposure, das jedoch mit dem Anstieg der US-Staatsanleihen in den letzten Monaten reduziert wurde. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasuries, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind von 5 % im Oktober auf etwa 4,1 % gesunken.
"Wir sind der Meinung, dass ein Großteil des Aufwärtstrends bereits eingepreist ist", sagte er. "Wenn Sie also von hier aus Long-Positionen eingehen wollen, spielen Sie wirklich auf eine Rezession. (Berichte von Davide Barbuscia und Gertrude Chavez-Dreyfuss; Redaktion: Chris Reese)
